Всплеск покупок биткойнов в первом квартале показал, что Metaplanet превзошла микростратегию благодаря инновационному подходу к хеджированию

Metaplanet, японская гостиничная компания, ставшая казначейской фирмой по биткойнам, привлекла внимание после перехода на ежеквартальные объявления о покупке биткойнов. В первом квартале 2025 года компания добавила 5075 BTC к своим постоянным активам. Средняя цена покупки составила около 79 898 долларов. Между тем, подробный анализ известного аналитика предполагает, что фирма, возможно, превзошла MicroStrategy, которая широко считается эталоном для корпоративного приобретения биткойнов. Сообщается, что Metaplanet управляет двумя отдельными биткойн-корзинами. Один посвящен получению дохода, а другой удерживает долгосрочные позиции в биткойнах. По словам аналитика Рагнара, эти две корзины остаются строго отдельными. В рамках этой структуры долгосрочные активы никогда не подвергаются опционным контрактам. Почему «Метапланета» перешла на ежеквартальные анонсы? (Это длинный и важный пост. Пожалуйста, прочитайте внимательно.) Многие акционеры Metaplanet задаются вопросом, почему Metaplanet перешла от частых объявлений к ежеквартальному ритму в отношении покупок биткойнов… — Рагнар (@RoaringRagnar) 4 апреля 2026 г. Корзина генерации дохода работает посредством ротации обеспеченных наличными путов и покрытых коллов. Когда у команды есть наличные, они продают пут-опционы ниже текущей цены биткойнов. Если биткойн остается выше страйк-цены за вычетом премии, срок действия пут-опционов истекает, и премия взимается. Этот процесс повторяется еженедельно, увеличивая доходность в течение квартала. Если Биткойн упадет ниже этого порога, Metaplanet получит право собственности и приобретет Биткойн по цене ниже рыночной. В этот момент команда переходит к продаже покрытых коллов против этих активов. Коллы либо истекают, генерируя дополнительную премию, либо переназначаются, возвращая позицию в наличные и возобновляя цикл. В конце квартала команда переводит накопленные биткойны в корзину постоянных активов. Этот перевод знаменует собой официальное пополнение их долгосрочной казны, о чем объявляется публично каждый квартал. Цифры за первый квартал дают более четкое представление о производительности. Metaplanet получила доход в размере $18,63 млн от своей опционной деятельности за квартал. Разделив это на 5075 BTC, добавленных к постоянным активам, получим примерно 3671 доллар дохода на каждый приобретенный биткойн. Пост Рагнара еще больше разъясняет это. Если вычесть полученный доход из средней цены покупки в размере 79 898 долларов США, эффективная чистая стоимость составит примерно 76 227 долларов США за биткойн. Эта цифра не включает прямое размещение капитала и учитывает только доход, основанный на опционах, компенсирующий затраты на приобретение. Для сравнения, MicroStrategy приобрела 89 599 BTC в первом квартале по средней цене 80 929 долларов. Это означает, что чистая стоимость Metaplanet примерно на 4700 долларов ниже за биткойн, если принять во внимание получение дохода. Даже без этой корректировки Metaplanet по-прежнему обходится примерно на 1000 долларов дешевле за монету. Рагнар отметил, что Metaplanet добилась такого результата, хотя структура ее привилегированных акций все еще ожидает утверждения. Аналитик добавил, что после этого анализа он по-прежнему более оптимистичен в отношении компании, хотя и пояснил, что этот пост представляет собой личное предположение, ожидающее подтверждения от команды Metaplanet.