Акции GameStop (GME): Moody’s предупреждает о долговом бремени поглощения eBay

Амбициозная попытка GameStop купить eBay за 56 миллиардов долларов натолкнулась на серьезное препятствие: огромное долговое бремя. GameStop Corp., GME Акции GME доминируют в дискуссиях инвесторов с тех пор, как генеральный директор Райан Коэн обнародовал свое предложение о приобретении. После того как правление eBay решительно отклонило это предложение, назвав его не заслуживающим доверия и непривлекательным, Коэн объявил о своем намерении пойти по пути враждебного поглощения, обратившись непосредственно к акционерам eBay. Предлагаемая схема сделки предусматривает разделение денежных средств и капитала в соотношении 50/50. Эта сделка, оцененная в 56 миллиардов долларов, представляет собой одну из самых крупных предложенных сделок в истории цифровой коммерции и огромный финансовый скачок для ритейлера с текущим финансовым положением GameStop. Анализ показателей Moody рисует сложную картину. В настоящее время eBay имеет непогашенную задолженность примерно в размере $7,2 млрд при остаточной 12-месячной EBITDA примерно в $3,1 млрд, что соответствует валовому левереджу около 2,3x. Это устойчиво в изоляции. Однако если добавить $20 млрд на финансирование приобретения к текущей долговой нагрузке GameStop, составляющей примерно $4,2 млрд, консолидированные долговые обязательства вырастут примерно до $31,4 млрд. Это представляет собой увеличение более чем на 400% по сравнению с существующей структурой капитала eBay. По прогнозам Moody's, годовые процентные расходы по этому новому долгу могут превысить 1 миллиард долларов. Для сравнения: в 2025 году eBay произвел около 900 миллионов долларов свободного денежного потока. В последнем финансовом году GameStop внесла примерно 600 миллионов долларов. Даже в совокупности финансовая арифметика представляет собой проблему, особенно при учете первоначальных инвестиций, необходимых для достижения синергии, которую обрисовал GameStop. GameStop прогнозирует, что ежегодная синергия затрат составит около 2 миллиардов долларов, которую можно будет достичь в течение двенадцати месяцев после закрытия. Большая часть этой экономии — 60% — будет получена за счет сокращения расходов на продажи и маркетинг, а оставшиеся сокращения будут распределены между общими административными расходами и разработкой продукта. По оценкам Moody's, коэффициент левериджа может улучшиться примерно до 3,25x при условии полной реализации синергии, хотя риск исполнения остается существенным. Обеспечение кредитоспособности объединенной организации на инвестиционном уровне было названо вероятным условием завершения сделки. Bloomberg сообщил, что этот результат остается под вопросом, учитывая существенный объем рычагов воздействия. Эта двусмысленность влечет за собой реальные последствия. В отсутствие рейтингов инвестиционного уровня стоимость финансирования будет возрастать, что еще больше ухудшит и без того сжатую динамику свободного денежного потока. GameStop тайно аккумулировал около 5% акций eBay, обеспечив рычаг для продвижения своего предложения напрямую акционерам. Такое позиционирование создает основу для потенциального конкурса прокси на предстоящем ежегодном собрании eBay. Примечательным событием является то, что известный инвестор Майкл Берри полностью продал свои активы GameStop, выразив опасения по поводу коэффициентов левереджа и потенциального размывания акционеров. Сообщения об инсайдерских продажах еще больше усложнили повествование об этой сделке. Перед этим предложением GameStop представила документы на расширение разрешенного количества акций класса А. Некоторые участники рынка интерпретируют этот шаг как основу для финансирования сделок с акциями. Обстоятельства продолжают развиваться. Ключевые события, которые необходимо отслеживать, включают любые изменения в условиях предложения GameStop, ход работы по привлечению доверенных лиц или объявления относительно партнеров по совместному финансированию.