Сделка Hyperliquid с USDC может повысить хайп, давление на круг и маржу Coinbase, говорят аналитики

Новое соглашение Hyperliquid с Coinbase (COIN) и Circle (CRCL) перемещает прибыль стейблкоинов от эмитентов к платформам криптоторговли, что, по мнению аналитиков, может создать устойчивое покупательское давление на токен $HYPE, одновременно сокращая маржу Circle.

Соглашение, о котором было объявлено в прошлый четверг, делает стейблкоин Circle $USDC официальным «активом согласованной котировки» (AQA) на Hyperliquid, быстрорастущей бирже бессрочных фьючерсов. Coinbase станет хранилищем большинства долларов USDC в сети, а Circle будет заниматься чеканкой, погашением и кросс-чейн-инфраструктурой.

Хотя точные детали доли дохода не разглашаются, структура AQA означает, что Hyperliquid получит большую часть — до 90% — резервного дохода, полученного от депозитов в долларах США на платформе — дохода, который исторически поступал в основном в стабильные монеты Circle и Coinbase.

«Чем больше я думаю об этом партнерстве с Coinbase, тем больше верю, что это самое большое объявление Hyperliquid за весь год», — написал на X соучредитель Syncracy Capital Райан Уоткинс.

Уоткинс утверждает, что сделка фундаментально меняет бизнес-модель Hyperliquid, поскольку протокол теперь фиксирует как торговые комиссии, так и доходность стейблкоинов.

«Распределение доходов позволяет доходам Hyperliquid напрямую масштабироваться за счет депозитов, а не только за счет объема торгов», — сказал Уоткинс. Поскольку депозиты, как правило, остаются более стабильными во время спадов, чем торговая активность, такая структура может сделать обратный выкуп токенов Hyperliquid более устойчивым в зависимости от рыночных циклов, добавил он.

По словам Уоткинса, учитывая, что в настоящее время Hyperliquid составляет более 5 миллиардов долларов, сделка может принести от 135 до 160 миллионов долларов дохода для протокола и обратных выкупов от распределения доходов в долларах США.

Если балансы стейблкоинов на бирже расширятся, по его оценкам, биржа в конечном итоге может принести от 300 до 500 миллионов долларов дополнительного годового дохода только за счет распределения доходов.

Эта перспектива в последнее время сделала $HYPE одной из самых эффективных криптовалют, поднявшись почти на 10% за последнюю неделю, игнорируя более широкую слабость рынка криптовалют.

Давление на Circle и Coinbase

По оценкам аналитиков Compass Point Эд Энгел и Майк Донован, соглашение может привести к сокращению годового показателя EBITDA от Circle и Coinbase примерно на 60–80 миллионов долларов США, поскольку теперь компании делят с Hyperliquid гораздо больший резервный доход, чем по предыдущим соглашениям.

По оценкам аналитиков, при текущих процентных ставках поставки Hyperliquid в размере примерно $5,1 млрд в долларах США приносят около $180 млн годовой валовой прибыли для Coinbase и Circle вместе взятых.

Более широкое беспокойство вызывает то, что другие протоколы DeFi теперь могут требовать аналогичных условий.

«Мы также видим риск того, что другие протоколы DeFi потребуют соглашений о разделе доходов», — написали Энгель и Донован, указывая на такие платформы, как Polymarket и Jupiter.

Консолидация стейблкоинов

Соглашение также формализовало стратегию, которую Hyperliquid начала в прошлом году со своей структурой «Актив согласованной котировки», которая подталкивала эмитентов стейблкоинов делиться резервным доходом с протоколом в обмен на привилегированный режим.

Перенесемся в настоящее: теперь Hyperliquid, похоже, подтолкнула игроков к совместному использованию экономики напрямую, вместо того, чтобы создавать большую автономную экосистему стейблкоинов вокруг USDH Native Markets.

По мнению Пола Ховарда, старшего директора торговой фирмы Wincent, это может предвещать консолидацию вокруг более крупных стейблкоинов, которые уже завоевали распространение и долю рынка.

«Хотя рынок продолжит расширяться, сегодня мы, возможно, наблюдаем начало консолидации в сфере стейблкоинов», — сказал Ховард.

«Меньшее количество стейблкоинов и меньшее количество конверсионных слоев упростит потоки капитала, повысит эффективность ликвидности и еще больше укрепит доминирование и рост основных стейблкоинов», — добавил он.