Инвестиционный гигант Grayscale делает важный шаг на пути к раскрытию криптовалюты на основе анонимности, опубликовав последние нормативные документы

12 мая 2026 года компания Grayscale подала в SEC форму S-3 с просьбой преобразовать существующий Zcash Trust в спотовый биржевой фонд, торгующийся на NYSE Arca под тикером ZCSH.

В случае одобрения ZCSH станет первым в США спотовым ETF для конфиденциальной монеты. Подача заявления последовала за тем, как SEC завершила свое давнее расследование в отношении Zcash Foundation в январе 2026 года без каких-либо принудительных мер, устранив нормативное излишество, которое в течение многих лет не позволяло активам конфиденциальности участвовать в регулируемых инвестиционных механизмах.

В настоящее время траст владеет 391 103,89 $ZEC на сумму примерно 99,4 миллиона долларов. Coinbase Custody выступает в качестве хранителя, BNY Mellon — в качестве администратора, а фонд отслеживает индекс цен CoinDesk Zcash. Прогнозируемые притоки в случае одобрения варьируются от $500 млн до $2 млрд при рыночной капитализации ZEC примерно в $6 млрд.

Вот что на самом деле делает подача заявки, что изменилось решением SEC от января 2026 года и что означает регулируемый ETF для актива, ценностное предложение которого основано на функциях, которые сам ETF никогда не будет использовать.

САМОСТОЯТЕЛЬНО: Grayscale подает заявку на превращение Zcash $ZEC Trust в спотовый ETF, потенциально создавая первый в мире ETF для конфиденциальных монет pic.twitter.com/z5ZsDcvhRd

– crypto.news (@cryptodotnews) 12 мая 2026 г.

Что на самом деле подали в оттенках серого

Механизм подачи заявки имеет значение, поскольку он определяет, какой путь регулирования будет использовать продукт и как быстро он может выйти на рынок.

12 мая 2026 года Grayscale подала форму S-3, которая представляет собой регистрационное заявление, используемое отчитывающимися компаниями для регистрации предложений ценных бумаг. Форма S-3 — это нормативный путь конвертации существующего закрытого фонда Grayscale Zcash Trust, который с 2017 года торгуется на внебиржевом рынке под тикером ZCSH, в спотовый биржевой фонд, который будет котироваться на NYSE Arca.

Тот же механизм преобразования использовался для преобразования Grayscale Bitcoin Trust в спотовый ETF GBTC в январе 2024 года и Grayscale Ethereum Trust в ETHE в мае 2024 года.

Продукт будет физически обеспечен, то есть фонд будет хранить настоящие токены $ZEC, а не деривативы или фьючерсные контракты. Coinbase Custody выступает в качестве хранителя, ответственного за безопасность базового $ZEC. Coinbase Inc. выступает в качестве основного брокера, осуществляющего торговые операции. Bank of New York Mellon выполняет функции администратора, предоставляя услуги трансферного агентства и управления фондами. Фонд отслеживает индекс цен CoinDesk Zcash, который объединяет цены в долларах ZEC на основных регулируемых биржах для получения единой эталонной цены.

По состоянию на 31 марта 2026 года Zcash Trust в его нынешнем виде владеет 391 103,89 долларов ZEC, справедливая стоимость которых составляет примерно 99,4 миллиона долларов. Это меньше, чем 200,4 миллиона долларов в конце 2025 года, что отражает движение цены в $ZEC в начале 2026 года, а не какие-либо изменения в запасах токенов. Вложения фонда составляют примерно 2,3 процента оборотных средств $ZEC.

Стоит отметить две характеристики подачи заявок, поскольку они отличают ее от конверсий Биткойн и Эфириум. Траст существенно меньше, чем трасты Биткойна и Эфириума при их соответствующих конвертациях. На момент конвертации активы GBTC составили более 28 миллиардов долларов. ETHE владела более чем 9 миллиардами долларов. ZCSH стоимостью 99,4 миллиона долларов — это примерно тысячная часть масштаба запуска GBTC. Меньший стартовый размер означает, что первоначальные объемы торгов будут ниже, а структурный эффект на рынок $ZEC будет меньшим в абсолютном выражении, даже если он будет значимым в относительном выражении.

Сроки конверсии в соответствии с текущими правилами SEC также быстрее, чем для предыдущих конверсий. Стандартный 240-дневный срок рассмотрения спотовых крипто-ETF был сокращен примерно до 75 дней в соответствии с общими стандартами листинга, принятыми SEC в конце 2025 года. Это означает, что одобрение в третьем квартале 2026 года вполне реально, если процесс подачи заявок будет продвигаться без необычных задержек.

Преобразования Биткойна и Эфириума заняли значительно больше времени, отчасти потому, что они были первыми в своей категории. Преобразование Zcash основано на нормативных шаблонах, установленных в ходе предыдущих преобразований.

Совокупный эффект заключается в том, что ZCSH, в случае одобрения, будет запущен как относительно небольшой продукт в более короткие сроки, чем его предшественники. Конструктивное значение не в масштабе запуска. Это станет прецедентом для конфиденциальных монет как регулируемой инвестиционной категории.

Что на самом деле изменило решение SEC от января 2026 года

Регуляторный сдвиг, сделавший возможной подачу заявок в оттенках серого, заслуживает более тщательного изучения, чем предполагает большинство репортажей.

Фонд Zcash получил повестку в суд от SEC в августе 2023 года в рамках расследования некоторых предложений криптоактивов. Повестка в суд была частью более широкого подхода SEC к криптовалюте под руководством бывшего председателя Гэри Генслера, который проводил принудительные меры против крупных бирж, эмитентов токенов и протоколов DeFi в течение 2023 и 2024 годов.

Повестка в суд по Zcash специально создала неопределенность относительно того, будет ли SEC в конечном итоге рассматривать $ZEC как незарегистрированную ценную бумагу или примет принудительные меры против Фонда.