Инвестиционный гигант видит рыночную площадку в поле зрения и обрисовывает ситуацию после восстановления

Morgan Stanley сигнализирует участникам рынка, что индекс S&P 500, вероятно, пережил свои самые мрачные дни — при условии, что цены на нефть не подвергнутся дальнейшему резкому росту. В своем выступлении в понедельник стратег Майкл Уилсон выразил уверенность, что индекс S&P 500 не достигнет новых значительных минимумов. Его анализ показывает, что индекс создает основу, предоставляющую инвесторам возможность увеличить позиции в избранных акциях. Уилсон подчеркнул отскок индекса от критических зон поддержки, которые он определил несколькими неделями ранее, а именно от территории 6300–6500. По его оценке, Соединенные Штаты остаются в фазе бычьего рынка, которая началась в апреле прошлого года, выходя из того, что он характеризует как «скользящую рецессию», охватывающую 2022-2025 годы. Форвардное соотношение цены и прибыли для индекса S&P 500 сократилось на 18% по сравнению с его зенитом за последние шесть месяцев. Уилсон отметил, что такое значительное сжатие оценок обычно происходит только во время экономических рецессий или периодов агрессивного ужесточения политики Федеральной резервной системы — ни один из сценариев не соответствует основному прогнозу Morgan Stanley. Уилсон выступает за двойную инвестиционную стратегию. Один компонент ориентирован на циклические отрасли, включая финансовый сектор, потребительский сектор и промышленный сектор с коротким циклом. Дополнительный элемент подчеркивает высококачественные растущие компании, особенно компании, занимающиеся технологиями гипермасштабирования. «Великолепная семерка» в настоящее время имеет примерно 24-кратную форвардную прибыль — сопоставимую с 22-кратной прибылью потребительских товаров, при этом обеспечивая рост прибыли, в три раза превышающий темпы роста доходов защитных секторов. Уилсон подчеркнул, что группа находится во 2-м процентиле своего исторического спектра оценок с 2023 года. Он назвал отметку 4,50% доходности 10-летних казначейских облигаций критическим моментом. Исторические закономерности показывают, что нарушение этого порога обычно создает препятствия для оценки акций. Фундаментальные экономические показатели начинают подтверждать версию о восстановлении экономики. Мартовский PMI в производственном секторе ISM составил 52,7, превзойдя ожидания аналитиков, в то время как доходы отелей в США на один доступный номер выросли на 8% за предыдущий шестимесячный период. В отдельном комментарии главный специалист по перекрестным активам Morgan Stanley Серена Танг охарактеризовала нефть как преобладающую силу на финансовых рынках, влияющую на интерпретацию инвесторами траекторий роста, динамики инфляции, решений денежно-кредитной политики и аппетита к риску. Тан представил три различных сценария. В рамках деэскалации цены на нефть нормализуются в диапазоне 80–90 долларов за баррель. Эта среда благоприятствует опережающей динамике акций, снижению доходности облигаций и циклическому лидерству в секторе. Она характеризует это как «классическую среду риска». Если нефть сохранится в диапазоне $100–110, рынки смогут справиться с давлением, хотя и с повышенной волатильностью. Индекс S&P 500, скорее всего, будет испытывать широкие колебания, компании с устойчивыми балансами будут выделяться, а кредитные рынки столкнутся с растущим давлением. В самом экстремальном сценарии — цена нефти превысит 150 долларов — Тан указывает, что инвесторы перейдут к позиции, ориентированной на рецессию, тяготея к государственным облигациям, денежным активам и оборонительным секторам. Goldman Sachs охарактеризовал текущую ситуацию в Ормузском проливе как «крупнейший шок предложения в истории мирового рынка нефти» и предупредил, что устойчиво высокие цены могут вынудить центральные банки отложить снижение процентных ставок. Тан заметил, что во время нефтяных шоков акции и облигации могут снижаться одновременно, подрывая традиционные преимущества диверсификации построения портфеля 60/40. За последний месяц стоимость акций снизилась примерно на 15%, если судить по форвардным мультипликаторам «цена/прибыль».