Инвестиционные менеджеры, поддерживающие Ethereum, обращаются к вознаграждениям за валидацию на фоне усиления требований биржевых фондов
Согласно новому отчету Everstake, казначейские компании Ethereum вынуждены получать доход от ставок и других стратегий доходности, поскольку спотовые биржевые фонды криптовалют (ETF) ослабляют привлекательность публичных компаний, которые просто держат Ether ($ETH).
По словам поставщика инфраструктуры ставок, на долю стейкинга приходилось в среднем 60% отчетных доходов шести казначейских фирм в $ETH, которые отдельно раскрывали доходы, связанные со стейкингом.
Everstake проанализировал 15 публично зарегистрированных компаний со стратегией казначейства в размере $ETH и обнаружил, что компании из его выборки, сообщившие об убытках в 2025 году, опубликовали совокупные чистые убытки в размере около $1,41 млрд. Кроме того, BitMine Immersion Technologies сообщила о чистом убытке в размере 9,02 миллиарда долларов за шесть месяцев, закончившихся 28 февраля, хотя, согласно отчету, эта цифра была обусловлена в основном нереализованными убытками по цифровым активам, а не операционными потерями.
Показатель дохода от ставок в размере 60% был основан на данных шести компаний, которые отдельно раскрыли доходы от ставок: BitMine Immersion Technologies, SharpLink, Bit Digital, Forum Markets, BTCS и FG Nexus. Компании, которые не получили вознаграждения, связанные с заинтересованными сторонами, или не имели ожидаемых годовых результатов, были исключены из расчета.
В отчете этот сдвиг рассматривается как часть более широкой переоценки казначейских компаний, занимающихся цифровыми активами (DAT), которые ранее предлагали один из немногих регулируемых способов для инвесторов на публичном рынке получить доступ к криптовалюте. Everstake утверждает, что спотовые ETF ослабили премию за пассивное рискование DAT, подталкивая казначейские компании оправдывать оценки посредством ставок, кредитования DeFi, захвата MEV и других стратегий доходности.
Данные казначейских компаний $ETH, собранные Everstake. Источник: Эверстейк
«Цены на DAT, которые полагаются на пассивное воздействие, структурно пересматриваются», — заявил в отчете соучредитель Everstake Богдан Опрышко. Он добавил, что развертывание «больше не ограничивается ставками по стандартному протоколу» и теперь включает в себя ликвидное стейкинг, кредитование DeFi и стратегии на уровне валидатора.
Опрышко сообщил Cointelegraph, что в исследовании не утверждается, что ставка дохода сама по себе может поддержать любую модель казначейства в $ETH или компенсировать все риски. По его словам, волатильность цен на $ETH, размытие, скидки на стоимость чистых активов, затраты на финансирование и операционные расходы по-прежнему могут перевешивать доходность от ставок, особенно для компаний со слабой структурой капитала или неэффективным управлением казначейством.
Он сказал, что суть отчета более узкая: «Пассивное накопление $ETH становится все труднее оправдать как отдельную стратегию публичного рынка, особенно после того, как спотовые крипто-ETF предоставили инвесторам более чистый доступ к пассивному риску».
В этой среде ставки и другие формы активного размещения активов могут стать «необходимыми, но недостаточными» для казначейских компаний, работающих с $ETH, для поддержания своих моделей, добавил он.
ETF имеют значение, но могут быть не единственной точкой давления
Игнасио Агирре, директор по маркетингу криптовалютной биржи Bitget, сказал, что спотовые ETF усложнили казначейским компаниям, работающим в $ETH, обоснование премии, основанной только на риске в $ETH. Однако он предостерег от того, чтобы полностью приписывать переоценку ETF.
«Я бы не стал приписывать это исключительно ETF», — сказал Агирре Cointelegraph. Он сказал, что казначейские компании, работающие с $ETH, по-прежнему являются долевыми инструментами, а это означает, что инвесторы также учитывают динамику цены ETH, качество баланса, риск размывания, казначейскую стратегию, исполнение и более широкие настроения рынка.
Агирре сказал, что стейкинг может улучшить казначейскую модель $ETH за счет создания повторяющегося потока доходов, хотя его влияние зависит от того, достаточно ли велика доходность, чтобы компенсировать операционные расходы, разбавление и волатильность.
Он добавил, что $ETH ETF с поддержкой ставок могут стать в будущем точкой давления для казначейских компаний, но назвал их «скорее взаимодополняющими, чем экзистенциальными угрозами».