Инвесторы притормозили с Ethereum, поскольку гигант Уолл-стрит JPMorgan называет Биткойн основной основой для основных финансов.

Отставание Эфириума от Биткойна — это уже не просто ценовая история; JPMorgan заявляет, что институциональная система теперь подтверждает, что $BTC решительно вырвался вперед по потокам, в результате чего $ETH и более широкий комплекс альткойнов изо всех сил пытаются не отставать.

Согласно исследовательской записке, обобщенной CoinMarketCap Academy и другими изданиями, аналитики JPMorgan во главе с управляющим директором Николаосом Панигирцоглу утверждают, что Ethereum ($ETH) и более широкий рынок альткойнов «могут продолжать отставать от Биткойна ($BTC)», если не произойдет «значительное улучшение» сетевой активности, внедрения децентрализованного финансирования (DeFi) и реальных приложений. Банк связывает нынешнее расхождение с сокращением доли заемных средств в октябре 2025 года, когда резкая распродажа, вызванная геополитикой, вызвала массовую ликвидацию продуктов $ETH по отношению к $BTC, особенно среди систематических и криптовалютных трейдеров. Хотя с тех пор рынки стабилизировались, аналитики говорят, что $ETH не смог полностью восстановить утраченные позиции ни в ценовом плане, ни в ключевых показателях институционального потока.

JPMorgan выделяет потоки спотовых ETF как один из наиболее ярких признаков этого разрыва. По оценкам банка, спотовые ETF на биткойны в настоящее время восстановили примерно две трети оттоков, которые они понесли во время просадки в октябре 2025 года, в то время как спотовые ETF на эфир вернули лишь около одной трети своих погашений за тот же период. Позиционирование фьючерсов на Чикагской товарной бирже (CME) рассказывает аналогичную историю: институциональное воздействие биткойнов на регулируемые фьючерсы «почти полностью восстановилось» до уровня, предшествовавшего распродаже, но открытый интерес по фьючерсам на $ETH и чистое длинное позиционирование остаются значительно ниже предыдущих пиков. Игроки, ориентированные на динамику, такие как консультанты по торговле сырьевыми товарами и квантовые фонды, описываются как «немного недооцененные» оба актива, но недостаточный вес более выражен в $ETH, что отражает более сильное сокращение доли заемных средств, которое он пережил в октябре прошлого года.

Помимо потоков, JPMorgan указывает на фундаментальные факторы. В записке утверждается, что, несмотря на серию обновлений Ethereum за последние три года, сеть не добилась «значимого» роста внутрисетевой активности: объемы DeFi стабилизировались, общая заблокированная стоимость остается ниже максимумов цикла, а количество пользователей и комиссии за транзакции не показали такого устойчивого роста, который оправдывал бы резкое изменение рейтинга по сравнению с Биткойном. Более низкие комиссии базового уровня также сократили сжигание токенов $ETH в соответствии с EIP-1559, способствуя более быстрому росту чистого предложения и ослабляя один из основных нарративов об «ультранадежных деньгах», которые когда-то отличали Ethereum от других платформ смарт-контрактов.

Что касается альткойнов в более широком смысле, банк называет снижение ликвидности, меньшую глубину книги заказов и ряд инцидентов с безопасностью как факторы, влияющие на настроения и препятствующие свежему институциональному капиталу. «Все эти факторы подорвали доверие к более широкой экосистеме альткойнов и препятствовали размещению нового капитала», — пишут аналитики, добавляя, что Биткойн получил выгоду от восприятия как «более безопасная» макроэкономическая и нормативная ставка в криптокомплексе. Ранее в работе JPMorgan в этом году уже было указано, что BTC является «явным победителем» с точки зрения устойчивости ETF и институционального позиционирования, отмечая, что продукты биткойнов удерживают чистый приток, даже несмотря на то, что некоторые золотые и серебряные фонды теряют активы.

Смысл последней заметки ясен: одни только обновления не спасут относительную торговлю $ETH. Если Ethereum не сможет возродить активность в цепочке — особенно в DeFi, реальных активах и других неспекулятивных сценариях использования — и не продемонстрирует, что эти потоки трансформируются в доходы от комиссий и спрос на токены, JPMorgan ожидает, что Биткойн продолжит лидировать как по ценовым показателям, так и по захвату следующего этапа институциональных притоков.