Согласно последней оценке Grayscale, инвесторы в биткойны сталкиваются со значительным риском ухудшения ситуации из-за некоторых инвестиционных инструментов.

Нью-Йорк, штат Нью-Йорк – 22 января 2025 г. – Компания по управлению цифровыми активами Grayscale выступила с резким предупреждением о растущей тенденции компаний, занимающихся цифровыми активами, выпускать привилегированные акции. Фирма особо выделила такие инструменты, как STRC Strategy, назвав их рискованной ставкой на направление цены Биткойна. Анализ Grayscale предполагает, что эти привилегированные акции несут риск, эквивалентный кредитному рейтингу CCC.

Предупреждение в оттенках серого о риске привилегированных акций

Отчет Grayscale посвящен механике этих финансовых продуктов. Привилегированные акции, в отличие от обыкновенных акций, обещают фиксированные выплаты дивидендов. Тем не менее, Grayscale указывает на фундаментальную проблему с привилегированными акциями, связанными с биткойнами. Биткойн сам по себе не генерирует проценты или денежный поток. Следовательно, выплата дивидендов по этим акциям в конечном итоге требует увеличения цены Биткойна.

Фирма объясняет, что это создает сценарий высокого риска. Grayscale отмечает, что такие привилегированные акции имеют подразумеваемую годовую волатильность 50%. Этот уровень волатильности соответствует профилю риска облигации с рейтингом CCC. Для контекста рейтинг CCC указывает на существенный кредитный риск и высокую вероятность дефолта. Предупреждение служит важным напоминанием для инвесторов, желающих получить доступ к биткойнам через традиционные брокерские счета.

Понимание сравнения рейтингов CCC

Оттенки серого обеспечивают четкое сравнение, иллюстрирующее риск. Фирма противопоставляет эти привилегированные акции стратегии колл-коллов, покрытых биткойнами. Стратегия покрытого колла предполагает хранение биткойнов и продажу опционов колл на него. Grayscale заявляет, что эта стратегия предлагает ожидаемую доходность около 33% при том же уровне цен.

Ключевое отличие заключается в прибыльности в разных рыночных условиях. Grayscale объясняет, что стратегия покрытого колла становится более прибыльной, если цена Биткойна движется вбок или растет. Напротив, привилегированные акции, такие как STRC, выигрывают только от значительного роста цен. Это делает их менее привлекательными для инвесторов, которые ожидают умеренных или стабильных движений цен на биткойны.

Стратегия STRC и риск биткойнов

Strategy, ранее известная как MicroStrategy, является известным эмитентом ценных бумаг, связанных с биткойнами. Привилегированные акции компании STRC предназначены для отслеживания динамики цен на Биткойн. Однако анализ Grayscale выявляет структурные недостатки. Выплаты дивидендов создают постоянное снижение стоимости акций, если Биткойн не укрепится в достаточной степени.

Это создает опасную ситуацию для инвесторов. Если цена Биткойна стагнирует или падает, стоимость привилегированных акций падает быстрее, чем стоимость базового актива. Предупреждение Grayscale подчеркивает важность понимания структуры продукта. Инвесторы могут ошибочно рассматривать эти акции как безопасную альтернативу прямому владению биткойнами.

Сравнение вариантов инвестиций

Отчет Grayscale включает прямое сравнение различных методов воздействия биткойнов. Фирма подчеркивает, что спотовые биржевые продукты биткойнов (ETP) остаются лучшим выбором для чистого риска. Ниже приводится краткое описание основных отличий:

Привилегированные акции (например, STRC): высокий риск, рейтинг CCC, годовая волатильность 50%, в зависимости от роста цен на биткойны для получения дивидендов.

Стратегия биткойн-покрытого колла: умеренный риск, ожидаемая доходность 33%, прибыльность на боковых или растущих рынках.

Спотовый биткойн-ETP: низкая ошибка отслеживания, прямое воздействие биткойнов, отсутствие обязательств по выплате дивидендов, подходит для долгосрочных держателей.

Это сравнение показывает компромиссы между различными инвестиционными инструментами. Анализ Grayscale показывает, что привилегированные акции привносят ненужную сложность и риск.

Последствия для брокерских и пенсионных счетов

Многие инвесторы стремятся получить доступ к биткойнам через брокерские или пенсионные счета. Эти учетные записи часто ограничивают прямые покупки криптовалюты. Привилегированные акции и ETP предлагают альтернативные пути. Однако предупреждение Grayscale указывает на то, что не все варианты равны.

Фирма заявляет, что для инвесторов, стремящихся использовать на этих счетах только биткойны, спотовый ETP остается лучшим выбором. Спотовые ETP напрямую хранят биткойны и отслеживают их цену с минимальными отклонениями. Они избегают дивидендных обязательств и структурных рисков привилегированных акций.

Экспертный взгляд на управление рисками

Финансовые аналитики разделяют опасения Grayscale. Рейтинг CCC предполагает значительную вероятность убытков. Инвесторы должны учитывать свою толерантность к риску, прежде чем выбирать привилегированные акции. Годовая волатильность в 50% означает, что стоимость акций может резко колебаться.

Опыт Grayscale в управлении цифровыми активами подтверждает это предупреждение. Фирма имеет большой опыт работы с инвестиционными продуктами Bitcoin. Их анализ дает основанное на данных представление о связанных с этим рисках.

Хронология ценных бумаг, связанных с биткойнами

Тенденция к выпуску ценных бумаг, привязанных к Биткойну, усилилась с 2020 года. Такие компании, как MicroStrategy, были пионерами в использовании конвертируемых облигаций и привилегированных акций. Эти инструменты позволили традиционным инвесторам получить доступ к биткойнам без прямого владения.

Однако риски стали более актуальными.