Рынок неправильно оценивает Ethereum? Что говорит нам сжатие комиссий ETH

В последнее время многие L1 разрабатывают стратегию снижения комиссий, но за это приходится платить.

Логика проста: комиссии за транзакции являются основной частью механизма получения доходов L1. Каждое обновление сети требует дохода для масштабирования сети и поддержания пропускной способности, необходимой для поддержки растущего спроса. Обновление Ethereum [$ETH] Glamsterdam полностью соответствует этой тенденции, и эффекты уже проявляются в цепочке.

По данным Token Terminal, комиссии за транзакции в Ethereum L1 упали до рекордно низкого уровня. В то время как более дешевые транзакции улучшают доступность, постоянное снижение комиссий может оказать давление на долгосрочную экономику масштабирования Ethereum. Это влияние становится еще более очевидным, если посмотреть на данные о доходах сети.

Источник: ДеФиЛлама

Данные DeFiLlama показывают, что доходы Ethereum имеют тенденцию к снижению в квартальном исчислении.

Как видно на диаграмме выше, доход сети неуклонно снижается с момента достижения пика в $366,63 млн в третьем квартале 2025 года. К первому кварталу 2026 года Ethereum закрылся с доходом в $260 млн. Проще говоря, обновление Glamsterdam, которое снизило сетевые комиссии на 78%, теперь явно меняет структуру доходов Ethereum в сети.

Это естественным образом смещает акцент на более широкий рост сети Ethereum. С макроэкономической точки зрения волатильность уже оказывает давление на ценовую структуру $ETH. Но теперь, когда экономика масштабируемости Эфириума также сталкивается с давлением, более серьезные дебаты становится все труднее игнорировать: действительно ли доллар ETH здесь недооценен?

Сокращение доходов Ethereum сталкивается с высоким спросом

Недооценка происходит, когда рынок не может полностью оценить основную силу сети.

На первый взгляд, падение комиссий Ethereum и снижение доходов делают недавнюю слабость $ETH оправданной. Технически, в мае цена ETH упала примерно на 6,2% и продолжает отставать от биткоина [BTC] на большинстве основных периодов времени. В этом контексте более низкие комиссии можно легко интерпретировать как признак снижения спроса в сети.

Но данные в сети начинают рассказывать другую историю. Как показано на диаграмме ниже, ежемесячное количество транзакций Ethereum поднялось до нового рекордного максимума, приблизившись к 80 миллионам транзакций. Проще говоря, сетевая активность остается высокой, даже несмотря на то, что комиссии и доходы продолжают снижаться.

Источник: Токен-терминал.

В такой ситуации текущая техническая структура $ETH начинает выглядеть все более недооцененной.

С точки зрения сети, более низкие комиссии не приводят к снижению использования. Во всяком случае, сжатие комиссий привлекает больше пользователей в цепочку, делая использование Ethereum более дешевым. Эта динамика становится ярким отражением основополагающих принципов сети Ethereum.

На этом фоне снижение доходов выглядит скорее как побочный продукт развивающейся модели комиссий Ethereum, а не как признак угасания спроса. В этой ситуации текущее техническое положение $ETH кажется все более недооцененным по сравнению с базовой силой сети.

Итоговое резюме

Комиссии и доходы Ethereum падают, но активность в сети продолжает достигать новых максимумов.

Сильный рост транзакций предполагает, что $ETH может быть недооценен по сравнению с силой базовой сети.