Япония снова предприняла шаги, чтобы спасти иену, и биткойн-трейдеры могут поплатиться за это

Сообщается, что Япония вышла на валютный рынок, купив иен примерно на 35 миллиардов долларов, в результате чего доллар упал почти на 3% до 155,5.

Данные Банка Японии (BOJ) о денежном рынке предполагают, что размер является точным. Как только ежемесячный отчет Министерства финансов подтвердит это, это будет считаться первой официальной акцией Японии по поддержке иены за почти два года и второй по величине за всю историю.

Собственный апрельский прогноз Банка Японии прогнозирует, что индекс потребительских цен (без учета свежих продуктов питания) в 2026 финансовом году составит от 2,5% до 3,0%, а экономисты ожидают повторного ускорения инфляции, поскольку слабость нефти и иены увеличивает затраты на импорт.

Цифры показывают, что 95% сырой нефти Японии проходит через Ормузский пролив, а базовый сценарий Банка Японии предполагает, что нефть в Дубае будет стоить около 70-80 долларов без серьезных перебоев в поставках.

Политическая терпимость Токио к импорту инфляции, в то время как иена падает, имеет пределы, и эти ограничения были нарушены на этой неделе.

Пара USD/JPY достигла пика на отметке 160,7 29 апреля, после чего объявленная Японией интервенция в размере 35 миллиардов долларов привела пару к падению до 155,5.

28 апреля Банк Японии сохранил учетную ставку на уровне 0,75%, при этом три члена правления выразили несогласие и выступили за ставку в 1%. ФРС также сохранила ставку на уровне 3,50%-3,75% 29 апреля.

Эта краткосрочная реальность примерно в 275–300 базисных пунктов является механической причиной, по которой керри-трейд продолжает восстанавливаться. Стоимость заимствований в иенах остается низкой практически по сравнению с любым глобальным сравнением, а спред к доходности в США делает привлекательным вложение этого капитала в высокодоходные активы.

Вмешательство без сближения ставок только выигрывает время. Агентство Reuters сообщило, что 65% экономистов в опросе, проведенном 16 апреля, ожидают, что Банк Японии достигнет 1,0% к концу июня 2026 года, а дальнейшее повышение запланировано до 2027 года.

Почему иена — проблема каждого

Данные BIS, полученные в ходе трехлетнего исследования 2025 года, показывают, что на иену приходилось 16,8% всех валютных сделок в мире.

Другое исследование BIS, проведенное в августе 2024 года, оценило объемы кэрри-трейдов, финансируемых иенами, примерно в 250 миллиардов долларов до того, как они были сокращены, в то время как UBS оценил общую сумму примерно в 500 миллиардов долларов, причем на тот момент было сделано лишь около половины пути.

В отдельном документе Банка Японии отмечается, что расширение баланса фонда пассивов в иенах обусловлено хедж-фондами и финансовыми посредниками, которые представляют собой длинные активы, далекие от японских валютных рынков.

Данные позиционирования CFTC от 21 апреля показывают, что фонды с кредитным плечом во фьючерсах на иену CME держали 80 220 длинных контрактов против 148 717 коротких контрактов, при этом валовые короткие позиции выросли более чем на 16 000 еженедельно.

Когда иена внезапно укрепляется, эти короткие позиции нуждаются в покрытии, а активы, которые финансировались этими сделками, необходимо сократить.

Метрика

Банк Японии

Федеральная резервная система

Почему это важно для керри-трейд

Полисная ставка

0,75%

3,50–3,75%

Большой разрыв делает финансирование в иенах дешевым, а активы США относительно привлекательными.

Дата последнего решения по политике

28 апреля 2026 г.

29 апреля 2026 г.

Показывает, что расхождение курсов является текущим, а не историческим.

Текущий разрыв по коротким ставкам

Примерно 275–300 бит/с.

Этот спред является основным механическим драйвером кэрри-трейдов, финансируемых иенами.

Политическая предвзятость

Три члена правления Банка Японии выразили несогласие в пользу ставки в 1,0%.

ФРС держалась стабильно

Предполагается, что Япония, возможно, медленно движется к ужесточению политики, но пока недостаточно быстро, чтобы остановить распространение вируса.

Ожидания рынка

Опрос Reuters: 65% экономистов ожидают, что Банк Японии достигнет 1,0% к концу июня 2026 года

Никаких сопоставимых немедленных изменений в проекте

Повышение Банка Японии может сократить спред и сделать короткие позиции по иене менее привлекательными.

Значение кэрри-трейд

Дешевая валюта финансирования

Высокодоходный целевой рынок

Инвесторы могут дешево брать займы в иенах и искать более высокую доходность в других местах.

Вывод статьи

Интервенция может встряхнуть валютные рынки, но без сближения курсов она только выигрывает время

Более высокая доходность облигаций в США поддерживает стимулы для керри

Объясняет, почему слабость иены продолжает восстанавливаться и почему внезапный отскок иены может привести к сокращению рисковых активов, включая биткойны.

Данные БМР также показывают, что кредиты в иностранной валюте, выраженные в иенах, сократились на 4,9% в течение 2025 года, поэтому комплекс переноса может уже быть несколько меньшим, а это означает, что механическая сила любого раскручивания меньше.

Чувствительность Биткойна определяется глобальным кредитным плечом, поскольку балансы, маржинальные требования и склонность к риску одних и тех же макрофондов одновременно ведут к короткой продаже иены и длинной по высокодоходным активам.

Обзор BIS, проведенный в августе 2024 года, показал, что проциклическое сокращение доли заемных средств и увеличение маржи усилили шок по рисковым активам, а во время обвала биткоин упал на 13%.

1 мая биткойн торговался в зоне $78 000, достигнув внутридневного максимума около $79 000. Внезапное сжатие иены вынуждает использовать макроэкономические книги с кредитным плечом для сокращения валового риска, и трейдеры могут продавать биткойны, потому что они ликвидны и удерживаются книгами с кредитными плечами, которым необходимо быстро привлечь наличные.

Дело о быке

Если три несогласных с мнением Банка Японии окажутся правы и июньское повышение ставок произойдет, это будет сопровождаться заслуживающим доверия циклом ужесточения, который сжимает спред, делает новое наращивание коротких позиций по иене менее привлекательным, и вместе с этим ослабляется доллар.

Интервенция уже привела к снижению индекса доллара на 0,8%, при этом евро, фунт и швейцарский франк выросли. Этот широкий