Крупнейшие казначейские акции Solana потеряли $1 млрд, получив при этом вознаграждение за стейкинг в размере 6,7%
Крупнейшая в мире публичная казначейская компания Solana потеряла около $1 млрд, владея $SOL, несмотря на доходность в 6,7%.
Forward Industries запустила свою казначейскую стратегию Solana 8 сентября 2025 года — через несколько месяцев после того, как пузырь криптовалютного казначейства уже лопнул — с частным размещением на сумму 1,65 миллиарда долларов под руководством Galaxy Digital, Jump Crypto и Multicoin Capital.
Соучредитель Multicoin Кайл Самани лично добавил 25 миллионов долларов и стал председателем.
«Наша стратегия по созданию активной казначейской программы Solana подчеркивает нашу убежденность в долгосрочном потенциале $SOL», — заявила компания в начале своего выступления. В тот день $SOL торговался на уровне 206 долларов.
Сегодня $SOL торгуется на уровне $91. В настоящее время компания Forward Industries владеет 6 979 967 долларами США.
Рассмотрим 10-й квартал Forward Industries за квартал, завершившийся 31 декабря 2025 года, когда компания сообщила о чистом убытке в размере $585,65 млн. Тот же квартал годом ранее также принес убыток, хотя и менее позорный — 708 000 долларов.
Из этой потери 560,2 миллиона долларов были связаны с нереализованным убытком по цифровым активам, то есть с катастрофическими показателями $SOL. У компании также было обесценение на $33 миллиона по fwdSOL, ее собственному токену ликвидного размещения, который отслеживает цену $SOL.
Все эти потери были компенсированы всего лишь 17,4 миллионами долларов дохода от ставок.
Эти 17,4 миллиона долларов — это стоимость переменных вознаграждений за ставку в размере 5–7%, которые часто доминируют в маркетинговых материалах компании о ценности ее так называемой казначейской стратегии.
Эта стратегия подрывает доверие инвесторов. Акции компании, достигавшие 46 долларов за акцию 12 сентября 2025 года после сбора средств PIPE, сейчас торгуются на уровне 4,71 доллара.
Убыток Forward Industries в размере $955 млн от $SOL плюс расходы
Средняя стоимость компании в 7 миллионов долларов SOL составляет около 232 долларов США, а сейчас они стоят примерно 635 миллионов долларов США, что составляет примерно 955 миллионов долларов нереализованных убытков ниже первоначальной базовой стоимости в 1,59 миллиарда долларов США.
Поскольку активы компании существенно не увеличились с момента первоначальной покупки в сентябре 2025 года, график ее активов примерно повторяет график цен самой $SOL.
К сожалению, это график с тенденцией в одном направлении: вниз.
График Соланы с 8 сентября 2025 г. Источник: TradingView, Coinbase
К февралю CoinGecko напомнил инвесторам об убытке в 64% при переоценке по рынку. Несмотря на то, что APY вложила 6% в свои активы, потери инвесторов с тех пор не сильно увеличились.
С начала года $SOL потерял 27%, включая снижение на 48% за последние 12 месяцев. За тот же период цена акций компании потеряла 28% и 42%.
Учитывая, что убытки Forward Industries отражают этот график, инвесторы, похоже, доверяют ее руководству не больше, чем самой $SOL.
Коэффициент рыночной капитализации компании Forward Industries к стоимости чистых активов (mNAV) упал до 0,62x, а это означает, что инвесторы готовы платить за компанию даже меньше, чем $SOL, которыми она владеет.
Фактически, в зависимости от того, использует ли кто-то в качестве показателя оценки полностью разводненную капитализацию или рыночную капитализацию, рынок оценивает всю компанию на 17% или 38% ниже ее $SOL соответственно.
Акции Solana продолжают падать, поскольку Уолл-стрит вкладывает еще $1 млрд.
Операционные убытки относительно невелики, но представляют собой сложные потери акционеров. Всего за один квартал компания потратила 1,398 миллиона долларов на эксплуатацию своего валидатора Solana, плюс 3,25 миллиона долларов на общие и административные расходы плюс еще 3,4 миллиона долларов на G&A «связанной стороне» Galaxy.
Он также потратил 535 000 долларов на продажи и маркетинг.
Заплатить миллионы долларов за привилегию потерять 1 миллиард долларов
Forward Industries заплатила Galaxy $3,44 млн за один квартал: примерно $1,7 млн в виде комиссий за управление активами под 0,6% годовых.
Только за 31 декабря Forward Industries выплатила Galaxy около 4,37 миллиона долларов комиссионных. Значительная часть доходов от акций компании направлялась обратно третьей стороне, которая разработала автомобиль.
Чтобы компенсировать убытки, генеральный директор Forward Industries Майкл Прюитт заработал 873 817 долларов в качестве вознаграждения руководству в 2025 финансовом году, включая премию в размере 713 817 долларов США за опционы. Финансовый директор Кэтлин Вайсберг заработала 725 992 доллара.
13 апреля 2026 года 8-K объявил о найме Марка Брейзера в качестве нового финансового директора с базовой зарплатой в 500 000 долларов плюс целевой бонус в 250 000 долларов.
С момента основания компания Forward Industries накопила более 112 171 доллара США в виде вознаграждений за стейкинг, что соответствует заявленной годовой доходности в 6,73% до уплаты комиссий. При сегодняшней цене $SOL эти вознаграждения составляют примерно $10,7 млн и даже не покрывают затраты на работу валидатора, SG&A и платежи Galaxy, не говоря уже об убытках компании в размере около $1 млрд от своих активов $SOL.
Инвесторы это заметили. «Это самый глупый корпоративный крипто-ход за всю историю?» — спросил один комментатор в феврале. CoinGecko отметил, что процентные потери FWDI были «в 4 раза больше, чем у Strategy», имея в виду некогда огромные нереализованные убытки биткойн-казначейской компании Майкла Сэйлора.