Низкая торговая активность лежит в основе подъема Биткойна, подвергая криптовалюту рискам экономического сбоя.

Недавний рост Биткойна до $80 000 демонстрирует признаки напряжения: низкий объем торгов и приглушенная активность деривативов вызывают вопросы о том, насколько продолжительным может быть ралли.

В еженедельном отчете глава 10x Research Маркус Тилен указал на несоответствие между ценовым действием и базовым участием на рынке. «Биткойн вырос на 4,7% за последнюю неделю, однако сопутствующие данные говорят о осторожной истории», — написал он.

Объемы торгов резко упали. Недельный объем биткойнов оказался на 17% ниже среднего, а объем эфира (ETH) упал на 20%. В то же время ставки финансирования (показатель позиционирования с использованием заемных средств) остаются глубоко отрицательными. «Ставки финансирования упали на 6,8% до 3-го процентиля, а объемы упали на 33% до 4-го процентиля», — сказал Тилен, добавив, что повышение «было вызвано спотовыми покупками или покрытием коротких позиций, а не за счет долгосрочного убеждения».

Это различие имеет значение. Спотовые покупки, часто связанные с институциональным спросом, имеют тенденцию быть более устойчивыми, но менее взрывоопасными, чем сделки с использованием заемных средств. Это также оставляет рынок без того импульса, который обычно наблюдается при сильных бычьих движениях.

Институциональные потоки стали ярким пятном. Биткойн-ETF зафиксировали приток средств в течение девяти дней подряд, что помогло увеличить общий приток в апреле до 2,5 миллиардов долларов. Доминирование биткойнов также выросло до 60%, что свидетельствует о том, что капитал концентрируется в крупнейшей криптовалюте, а не распространяется по рынку.

Тем не менее, Тилен предупредил, что структура митинга остается хрупкой. «Рынок перешел от более активно торгуемой среды к такой, где участники в основном находятся в стороне», — написал он, описывая «режим с низким финансированием и низкими объемами, который исторически отражает колебания, а не импульс».

Рынки опционов подтверждают эту точку зрения. Волатильность упала до нижнего квартиля своего исторического диапазона, и трейдеры прогнозируют относительно скромные колебания цен на предстоящей неделе. «Рынок оценивает ситуацию в относительно спокойной обстановке», — отмечается в отчете, даже несмотря на то, что индикаторы настроений приближаются к повышенным уровням.

Эфириум рисует аналогичную картину, хотя и с еще более слабым участием. Объемы упали более чем на 50%, а позиционирование деривативов демонстрирует ограниченный аппетит к риску. «Спад объемов указывает на рынок, на котором убежденность остается низкой, а участники в значительной степени разобщены», — сказал Тилен.

Несмотря на эти сигналы, ситуация не является явно медвежьей. Поскольку длинные позиции с кредитным плечом ограничены, риск принудительной ликвидации снижается. «Краткосрочный риск/прибыль асимметричен потенциалу роста, если появится катализатор», — написал Тилен.

Этот катализатор может прийти из-за пределов криптопространства. В докладе подчеркивается, что макроэкономические события являются ключевым фактором, который может определить направление развития в предстоящие дни. На данный момент ралли биткойнов кажется неизменным, но без более активного участия ему может быть сложно удержаться, если более широкие рыночные условия не предоставят поддержку.