Огромный красный флаг: криптоландшафт потрясен угрозой в 77 миллиардов долларов основным устремлениям Биткойна

Инвесторы в биткойны внезапно столкнулись с неудобной математической задачей на спотовом рынке биткойн-ETF в США стоимостью 91,7 миллиарда долларов.

«На Coinbase Custody находится 84% всех спотовых активов биткоин-ETF в США», — написал на X 14 апреля Марк Бауманн, основатель исследовательской фирмы Fivesonexyz. «Это 77 миллиардов долларов с одним хранителем. Для отрасли, построенной на децентрализации, самая важная категория продуктов имеет единственную точку отказа. Регуляторы заметят».

Предупреждение появляется, поскольку биткойн торгуется около $77 000, откатившись от 40%-ной просадки с момента своего пика в конце 2025 года около $126 000. Он также появится через три недели после условного одобрения 2 апреля национального трастового устава Coinbase Управлением контролера денежного обращения. «OCC предоставляет Coinbase условное одобрение устава национального трастового банка», — сообщила швейцарская юридическая фирма Goldblum & Partners на X 13 апреля, отметив, что «11 криптовалютных фирм сейчас находятся в федеральном банковском конвейере» и что новое правило, 12 CFR 5.20, «явно разрешает нефидуциарное хранение криптовалюты для национальных трастовых банков». Это нормативное благословение, в свою очередь, усугубляет проблему концентрации, к которой сейчас призывают аналитики.

Сама эта цифра стала новым объединяющим кличем структурных скептиков Биткойна. CryptoSlate впервые озвучил долларовую цифру 12 апреля: «более 80% активов биткойн-ETF попали в точку кастодиального контроля Coinbase с риском в 74 миллиарда долларов». В течение 48 часов эта формулировка распространялась по аккаунтам крипто-СМИ и аналитическим темам.

«Более 80% активов биткойн-ETF в настоящее время находятся на хранении Coinbase. Это примерно 74 миллиарда долларов, сконцентрированных на одном уровне инфраструктуры», — написал 13 апреля крипто-медийный аккаунт W3BCMedia. Институциональное принятие растет, добавлено в аккаунте, «но так же растет и системный риск хранения».

Что показывают данные

Куча спотовых активов биржевых фондов биткойнов в США на сумму 91,7 миллиарда долларов (цифра, которую Бауманн собрал на основе проспектов эмиссии эмитентов), включает в себя, среди прочего, IBIT от BlackRock, ARKB от ARK 21Shares и недавно запущенный MSBT от Morgan Stanley. У большинства из них есть общая черта: хранителем является Coinbase Prime. FBTC Fidelity является заметным исключением, поскольку он осуществляет самостоятельное хранение через собственные цифровые активы Fidelity.

Новые притоки не диверсифицируют эту базу. Аналитическая компания по блокчейну Arkham 15 апреля подтвердила, что «Morgan Stanley покупает биткойны» через MSBT, отметив, что фонд «купил BTC на 83,6 миллиона долларов» и «в настоящее время держит 64,4 миллиона долларов на своих сетевых адресах». Эти монеты также проходят через Coinbase Prime.

Для розничных инвесторов, владеющих акциями ETF, эта договоренность не является проблемой с момента ее спотового одобрения в январе 2024 года. Для горстки счетов X, которые сейчас усиливают предупреждение, она читается по-другому.

«Не ваши ключи, не ваши монеты», — написал аккаунт под псевдонимом 14 апреля со ссылкой на список бирж, которые потерпели неудачу с 2014 года. «Заставляет вас усомниться в риске Сэйлора или IBIT. На самом деле хранение Coinbase — это главный риск для ключевых людей».

Почему Уолл-стрит все равно продвигается вперед

Парадокс заключается в том, что по мере роста концентрации институциональный аппетит ускоряется, а не замедляется.

Fordefi, компания, занимающаяся инфраструктурой криптовалютных кошельков, подсчитала последние 90 дней на X: Mastercard приобрела поставщика рельсов для стейблкоинов BVNK за ​​1,8 миллиарда долларов; Citi внедряет институциональное хранение биткойнов; Morgan Stanley заявил, что будет «работать как криптобанк»; Crypto.com присоединяется к BitGo, Circle, Ripple и Paxos с одобрения OCC. «FDIC начала официальное исследование по хранению криптовалют», — говорится в сообщении.

Рынок биткойн-ETF «официально вступил во вторую фазу», — заявил Джо Консорти, аналитик по макроэкономике и биткойнам, в видео от 15 апреля, которое собрало более 14 000 просмотров. Первый этап, по утверждению Консорти, заключался в базовом точечном доступе. Вторая фаза, по его словам, касается упаковки биткойнов в амортизирующие волатильность и приносящие доход продукты для консервативных инвесторов, указывая на ETF Goldman Sachs с премиальным доходом, MSBT Morgan Stanley и продукты консультативного канала Schwab.

Математика Consorti: выделение 3% от американских консультантов по благосостоянию может поднять биткойн до 210 000 долларов. Рынок консультаций по благосостоянию стоимостью 144 триллиона долларов — это пул, который теперь открывает оболочка ETF.

Дело о быках опирается на те же данные о хранении, которые беспокоят скептиков. В видеоролике Simply Bitcoin от 15 апреля ведущий назвал MicroStrategy и ее аналогов, работающих в ETF, «синтетическим майнером», покупающим больше биткойнов за одну сессию, чем сеть чеканит за неделю.

Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган идет еще дальше. Его долгосрочная цель в 1 миллион долларов основана на «устойчивом устойчивом буме» институциональных потоков, а не на жестоких циклах бума и спада предыдущих эпох биткойнов. В этом смысле каждый доллар, пришедший на Coinbase Prime, является бычьим залогом.

Медвежий случай: регуляторы еще не моргнули

Бычья версия была проверена только за два спокойных года. Один инцидент с хранением, один приказ о заморозке или один операционный сбой на объекте стоимостью 77 миллиардов долларов проверят все это одновременно.

Фраза Баумана «Регулирующие органы заметят» — это линия, к которой постоянно возвращаются критики. Трастовый устав OCC от 2 апреля вводит Coinbase в федеральную банковскую зону