Майкл Сэйлор еще не закончил. Теперь он заново изобретает кредит.

В начале 2020 года у Майкла Сэйлора было 500 миллионов долларов наличными, и он ничего не зарабатывал.

Федеральная резервная система снизила процентные ставки до нуля и дала понять, что останется на этом уровне. Для Сэйлора это была не просто политика. Это было ограничением.

«Мы зарабатывали 25 миллионов долларов в год, а потом внезапно стали равны нулю», — сказал Сэйлор в недавнем интервью. «И они говорят, что вы всегда будете получать ноль».

Сэйлор поговорил с Кевином Фоллониром в подкасте When Shift Happens в обширной беседе, которой поделился исключительно с Forbes перед выпуском эпизода. Цитаты в этой статье взяты из этого интервью.

Хранение наличных денег больше не казалось нейтральным. Это было похоже на эрозию.

Сэйлор начал искать, куда бы положить деньги. Он нашел Биткойн.

За этим последовало крупнейшее корпоративное накопление биткойнов в истории.

Эта первоначальная покупка на 250 миллионов долларов в августе 2020 года переросла в нечто гораздо большее. Сегодня компания, переименованная в Strategy, владеет примерно 843 000 биткойнов на сумму около 65 миллиардов долларов по последним ценам. Позиция представляет собой более 4% фиксированного предложения Биткойна.

Это крупнейшая корпоративная ставка на Биткойн, когда-либо сделанная. Это также связывает будущее компании с одним волатильным активом.

Диагностика перед презентацией

Сэйлор не рассматривает этот шаг как сделку. Он воспринимает это как ответ.

«Если вам платят менее 7% от ваших инвестиций, вы становитесь беднее», — сказал он. «Вы бежите на беговой дорожке».

Его аргумент прост. Со временем бумажные валюты теряют в цене. Доходность сбережений редко держится на высоком уровне. Система, по его мнению, предназначена для медленного разрушения капитала.

Не все согласны с таким диагнозом. Инфляция в США была относительно стабильной в течение длительного периода времени, даже несмотря на то, что цены на активы опережали заработную плату и доходность сбережений. Тем не менее, разрыв между доходом от денежных средств и доходностью от активов становится все труднее игнорировать.

По мнению Сэйлора, Биткойн перестает быть торговлей и начинает выглядеть как страховка.

Инжиниринг «Идеальные деньги»

Убеждение Сэйлора пришло благодаря анализу.

Получив образование аэрокосмического инженера в Массачусетском технологическом институте, он подошел к Биткойну как к системе.

"Это единственный товар в мировой истории, который является абсолютно дефицитным", - сказал он. «Ваш период полураспада в золоте составляет 36 лет. Ваш период полураспада в долларе составляет десять лет. Ваш период полураспада в биткойнах? Бесконечность».

Более глубокий сдвиг произошел, когда он начал думать о деньгах как об энергии.

«Каждый экономист никогда не видел идеальных денег», — сказал он. «Как вы понимаете экономику, если вы никогда не видели идеальных денег — где вы можете перемещать экономическую энергию во времени и пространстве с нулевым отклонением энергии?»

По мнению Сэйлора, Биткойн ведет себя как закрытая система. Поставка фиксированная. Ценность не утекает.

Эта логика имеет ограничения на практике. Биткойн несколько раз падал более чем на 70% за последнее десятилетие. Его цена может резко колебаться в обоих направлениях, часто в течение нескольких месяцев. Для инвесторов эта волатильность имеет такое же значение, как и лежащая в ее основе теория.

Разрыв между моделью и рынком — вот где живет стратегия.

От покупателя к застройщику

Это решение казначейства оставалось недолговечным.

В настоящее время Strategy создает финансовые продукты на основе своих биткойн-активов.

За последние несколько лет компания выпустила конвертируемые облигации, акции и привилегированные акции для привлечения капитала. Большая часть этого капитала была использована для приобретения большего количества биткойнов. Этот подход эффективно связывает традиционные рынки капитала с единым цифровым активом.

«Мы стали крупнейшим эмитентом конвертируемых облигаций в мире», — сказал Сэйлор. «Затем мы переросли этот рынок».

Он описывает модель в промышленных терминах.

«Биткойн — это цифровой капитал», — сказал он. «У вас есть блок чистой цифровой экономической энергии. Вы можете извлечь из него все, что захотите, как из барреля сырой нефти».

Разные инвесторы получают разные риски. Держатели акций получают усиленный потенциал роста, связанный с Биткойном. Кредитные инвесторы получают что-то близкое к доходности.

Критики видят это по-другому. Уровни модели используют кредитное плечо и финансовый инжиниринг помимо волатильности, усиливая как потенциал роста, так и риск.

Превращение биткойнов в доход

Наиболее прямым выражением этой модели является предложение привилегированных акций, которое Сэйлор называет «Stretch».

«Вы инвестируете 100 долларов и получаете 100 долларов дивидендов в течение примерно девяти лет», — сказал он. «Вы откладываете налоги на это».

Инструмент нацелен на доходность примерно 11,5% с ежемесячной выплатой. Он создан, чтобы чувствовать себя знакомым. Стабильные цены. Регулярный доход. Налоговая эффективность.

Это контрастирует с традиционными фондами денежного рынка, доходность которых в последнее время составляет от 3% до 5%.

Только тогда зависимость станет ясна. Доходность поддерживается долгосрочной динамикой Биткойна.

Модель работает, если Биткойн продолжает работать.

Тогда шаг становится больше

Амбиции Сэйлора выходят за рамки одного продукта.

Он описывает эту возможность с точки зрения глобального кредитного рынка, который, по его оценкам, составляет примерно 300 триллионов долларов.

«На каждый доллар цифрового капитала, который у нас есть, мы можем создать от 10 до 20 центов кредита», — сказал он.

Для инвесторов идея проста. Традиционные кредитные рынки