Национальное банковское управление представляет всесторонний обзор экономических основ Америки

Совет Федеральной резервной системы опубликовал свой последний отчет о финансовой стабильности, представляющий собой полугодовой глубокий анализ состояния финансовой системы США. Главный вывод: система находится под большим давлением, чем обычно, глобальные риски накапливаются, балансовый отчет вырос примерно до 21% номинального ВВП, а прогнозы стресс-тестов предполагают, что ситуация может значительно ухудшиться, прежде чем она станет лучше.

Проблема с балансом

Баланс ФРС составляет примерно 6,5 триллионов долларов, около 21% номинального ВВП. Губернатор Стивен Миран изложил предложение о постепенном сокращении этой суммы на 1–2 триллиона долларов.

Миран назвал четыре причины сокращения. Во-первых, сокращение присутствия ФРС на финансовых рынках. Во-вторых, снижение вероятности потерь собственного портфеля ФРС. В-третьих, сохранение границы между денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой. И в-четвертых, сохранение гибкости для повторного расширения баланса, если экономика снова упадет.

Стресс-тесты рисуют мрачную картину

Сценарии стресс-тестирования, представленные в отчете, предполагают падение цен на акции на 58% в прогнозируемом суровом сценарии на 2026 год. В этом же сценарии инфляция индекса потребительских цен упадет до 1%, а трехмесячная ставка казначейских облигаций будет находиться на уровне 3,1% в течение первого квартала 2029 года. В этом сценарии безработица значительно вырастет, а потенциальная рецессия растянется с 2026 по 2029 год.

Это сценарии стресс-тестов, а не прогнозы. ФРС разрабатывает их как жесткие по своей конструкции, чтобы увидеть, смогут ли банки и финансовые учреждения пережить худший сценарий.

Криптообразная дыра в отчете

Несмотря на взрывной рост рынков цифровых активов, в отчете не содержится значимой оценки рисков, связанных с криптовалютами. Отчеты ФРС о стабильности исторически фокусировались на традиционных уязвимостях: кредитовании с использованием заемных средств, коммерческой недвижимости, ликвидности рынка казначейских облигаций и контрагентском риске среди системно значимых банков.

В собственном докладе МВФ за апрель 2026 года используется аналогичный подход, предупреждая о повышенных рисках для стабильности из-за высокого уровня долга и геополитической напряженности, одновременно рекомендуя расширить возможности ликвидности, но не предлагая конкретной обновленной оценки рисков цифровых активов.

Что это значит для инвесторов

Для традиционных участников рынка просадка баланса в размере от 1 до 2 триллионов долларов, даже если это произойдет в течение нескольких лет, приведет к ужесточению финансовых условий. В частности, для криптоинвесторов отсутствие цифровых активов в отчете означает, что ФРС не рассматривает криптовалюту как системную угрозу. Это также означает, что центральный банк не создает аналитическую структуру, необходимую для реагирования, когда рынки криптовалют пересекаются с системным риском.

Отчет о финансовой стабильности является частью полугодовых оценок ФРС, направленных на повышение прозрачности системных рисков. Эта практика возникла в результате финансовых реформ после мирового финансового кризиса. В более широкой картине финансовая система несет повышенный риск из-за высокого уровня долга, геополитической неопределенности и баланса, все еще несущего шрамы от чрезвычайных мер эпохи пандемии.