Новое раскрытие проливает свет на сложную финансовую схему между криптоплатформой и ее дуэтом-основателем

Кэмерон и Тайлер Винклвосс одолжили своей собственной криптобирже Gemini тысячи биткойнов ($BTC) и эфира ($ETH) через Winklevoss Capital Fund (WCF), свою частную инвестиционную компанию. Затем Gemini пообещали эту криптовалюту в качестве залога перед Galaxy Digital и NYDIG для привлечения долларовых кредитов.

Когда в сентябре 2025 года биржа стала публичной по цене 28 долларов за акцию, она конвертировала долг WCF на сумму 695,6 миллиона долларов в акции класса B с суперголосованием со скидкой 20%, что дало близнецам 94,7% голосов Gemini.

В заявлении Gemini 10-K, поданном вчера, подробно описана вся структура. Пользователи соцсетей назвали это круговой схемой.

Это все круговая пирамида>занять $BTC у связанной стороны WCF>заложить эти $BTC кредиторам для получения долларовых кредитов (Galaxy, выпуск облигаций, NYDIG)некоторые из этих кредитов были погашены в ходе IPO с дисконтированными акциями, и это еще не все (Ripple & RLUSD, Convertible,…) — Deloitte предоставил… https://t.co/mMT56uJiW9

– tmnxeq (@tmnxeq) 31 марта 2026 г.

Кредитная карусель Winklevoss Capital Fund

Вот основная история о том, как текли деньги. WCF Winklevii предоставил Gemini взаймы $BTC и $ETH на основе соглашений с открытым сроком, то есть без фиксированного срока погашения.

Затем Gemini опубликовали информацию о заимствовании криптовалюты в качестве залога у сторонних кредиторов. Galaxy Digital предоставила кредиты на сумму 116,5 млн долларов США под процентную ставку 11–12%, обеспеченные залогом 145–155%. NYDIG предоставил 75 миллионов долларов в рамках соглашения об обратном выкупе под 8,5%.

Gemini использовала доллары для операций и нормативного капитала.

Когда IPO завершилось 15 сентября 2025 года, биржа выплатила Galaxy $116,5 млн из $456 млн чистой выручки от IPO.

Акции Gemini теперь торгуются на Nasdaq под символом GEMI.

Биржа также выплатила Ripple $238,5 млн по складской кредитной линии, хотя на конец года Ripple оставалась непогашенной $154 млн.

Однако собственный долг близнецов так и не был погашен наличными.

Gemini конвертировала 200 миллионов долларов в конвертируемых облигациях WCF и 475 миллионов долларов в виде срочных займов WCF, а также начисленные проценты, в 31,1 миллиона акций класса B с суперголосом по 22,40 доллара за штуку.

Эта цена конвертации была на 20% ниже той суммы, которую розничные инвесторы заплатили за эквивалентные акции класса А в тот же день.

Акции классов A и B различаются только количеством голосов и распределением собственности. В противном случае они имеют одинаковую номинальную стоимость, права на дивиденды и предпочтения при ликвидации.

Акции класса B конвертируются в акции класса A по принципу «один к одному».

Розничная цена составила 28 долларов, а Winklevii — 22,40 доллара.

Скидка — это то место, где циркулярность причинила боль постоянным акционерам.

WCF предоставил Gemini криптовалюту взаймы. Затем Gemini заложили взятую взаймы криптовалюту, чтобы получить еще больше кредитов. В частности, Galaxy и NYDIG одолжили Gemini доллары, которыми они пользовались.

Затем Gemini передала акции WCF со скидкой, финансируемой тем же IPO, которое привело к росту розничной торговли на 20%.

Что происходит с криптовалютной биржей Gemini и ее связями с FTX?

Форма SEC 10-K подтверждает, что Gemini по-прежнему задолжала WCF 4619 долларов США в BTC по состоянию на 31 декабря 2025 года. Этот остаток составлял примерно 400 миллионов долларов.

В 2025 году Gemini выплатила WCF 24,2 миллиона долларов в качестве комиссии по кредиту.

Таким образом, Gemini является одновременно должником, хранителем и «контролируемой компанией» согласно стандартам корпоративного управления Nasdaq.

Несмотря на то, что акции Gemini торгуются на бирже, соучредители Gemini по-прежнему контролируют большую часть голосов.

Кроме того, согласно данным Arkham Intelligence, приведенным исследователем криптовалюты Эмметом Галликом, WCF хранит около 8 757 долларов BTC на адресах Gemini Custody.

«Делойт» подписал соглашение «чисто»

Deloitte опубликовала чистые аудиторские отчеты о Gemini. И это несмотря на то, что WCF может потребовать погашения своего кредита в размере 4619 долларов США в BTC в любое время.

Близнецы могут дестабилизировать обмен, который они контролируют, одним письменным уведомлением.

Публичные акции Gemini сейчас торгуются на 88% ниже цены IPO. «Космическая станция Джемини», ее законное и ракетное название, которому она, конечно, не соответствует, открылась по цене 37,01 доллара за акцию в день IPO.

Сегодня он стоит 4,42 доллара.

11 сентября 2025 года Gemini оценила свое IPO в 28 долларов. На следующий день оно открылось на уровне 37,01 доллара и достигло 45,89 доллара, прежде чем началось неуклонное снижение. 31 марта 2026 года акции закрылись на уровне $4,42, что на 88% ниже цены открытия, после достижения 52-недельного минимума в $3,91 в этот понедельник.

Рыночная капитализация компании упала с более чем $3,8 млрд до примерно $520 млн. Citigroup, Cantor, Truist и Evercore понизили рейтинг акций до «Продавать».

В коллективном иске утверждается, что компания ввела инвесторов в заблуждение относительно своей стратегии.