Все знают о ETF, но почти никто не знает о десятках малоизвестных институциональных продуктов, создаваемых вокруг Биткойна, в то время как фонды поглощают все внимание, от страхового резерва в 40 миллионов долларов на Барбадосе до сделки с облигациями с рейтингом S&P, проданной инвесторам с Уолл-стрит Джеффрисом.
ETF ответили только на один вопрос: как обычные инвесторы и учреждения могут владеть биткойнами в регулируемой оболочке. Продукты в этой статье отвечают на другой и, возможно, более важный вопрос: что вы на самом деле можете делать с биткойнами, если они у вас есть?
Ответ таков: то же самое финансы всегда делали с казначейскими облигациями США и золотом. Вы можете заложить их, чтобы занять деньги, разместить их в качестве маржи для сделок, хранить в качестве резерва для страхового полиса или построить на их основе корпоративный баланс.
Активы, которые могут делать все это одновременно, иногда называют финансовыми примитивами, что является причудливым способом сказать «строительные блоки»: вещи, которые настолько широко распространены и легко оцениваются, что остальная часть финансовой системы накладывает на них кредиты, облигации и деривативы. Казначейские облигации заслужили этот статус, потому что все согласны с тем, сколько они стоят и как их конфисковать, если сделка пойдет не так.
Биткойн сейчас тестируется на ту же функцию, и первые результаты объясняют, почему некоторых крупнейших игроков на этом рынке действительно не волнует, вырастет или упадет цена.
Страховые резервы, потребительский кредит и биткойн-облигации с самым первым рейтингом
В марте 2025 года компания Tabit Insurance, лицензированная на Барбадосе компания-перевозчик, основанная бывшими руководителями биржи Bittrex, капитализировала программу страхования имущества и страхования от несчастных случаев стоимостью 40 миллионов долларов, полностью финансируемую в биткойнах.
По сути, люди, владеющие биткойнами, передают их в обмен на реальные страховые полисы, покрывающие ущерб от урагана и судебные иски против директоров компаний, а взамен получают долларовую доходность, приближающуюся к 10%. Полисы и премии остаются в долларах США, поэтому клиенты никогда не прикасаются к криптовалюте, в то время как Биткойн остается в резерве в качестве денег, которые выплачивают претензии, если что-то пойдет не так.
Tabit имеет лицензию класса 2 от Комиссии по финансовым услугам Барбадоса и создана как отдельная сотовая компания, что означает, что каждый пул инвесторов юридически отделен от других, поэтому убытки одной ячейки не могут истощить капитал другой.
Регуляторы и аудиторы также могут проверять резервы на блокчейне в режиме реального времени, обеспечивая большую прозрачность, чем предлагают традиционные страховщики в своих ежеквартальных отчетах. Генеральный директор Стивен Стонберг заявил, что вся мировая индустрия перестрахования опирается примерно на 800 миллиардов долларов капитала, в то время как Биткойн представляет собой класс активов стоимостью в триллионы долларов, поэтому даже часть этого богатства, поступающая в андеррайтинг, будет ощущаться во всей отрасли.
Хотя страховые резервы, безусловно, являются довольно неожиданным вариантом использования Биткойна, кредитование — это то место, где деньги начинают становиться серьезными. Кредит, обеспеченный биткойнами, работает так, как звучит: вы закладываете свои монеты кредитору, получаете доллары и получаете монеты обратно при погашении.
Держатели делают это, потому что продажа приведет к налогооблагаемой прибыли и положит конец их риску будущего роста цен, в то время как заимствование под залог монет дает им наличные, не отказываясь от них.
Объемы на разных платформах достигли примерно 2 миллиардов долларов в 2025 году, и только компания Ledn, базирующаяся в Торонто, сообщает, что с 2018 года было создано более 9,5 миллиардов долларов, при этом JPMorgan и другие крупные банки теперь предлагают аналогичные предложения своим собственным клиентам.
В феврале 2026 года этот кредитный бизнес перешел на основной рынок облигаций. Ledn завершила секьюритизацию на сумму 188 миллионов долларов, что означает, что она объединила 5441 свой кредит в пул и продала облигации, процентные выплаты по которым происходят из погашений заемщиков.
Облигации были разделены на два слоя: старшие облигации на сумму 160 миллионов долларов, которые выплачиваются в первую очередь, которым S&P Global присвоен рейтинг BBB-, марка инвестиционного уровня и первая в истории ценная бумага, обеспеченная цифровыми активами, и более рискованные младшие облигации на сумму 28 миллионов долларов с рейтингом B-, которые поглощают первые убытки в обмен на более высокую доходность.
Цифры ниже были довольно консервативными по криптостандартам. 2914 американских заемщиков в пуле задолжали 199,1 миллиона долларов, но разместили примерно 4079 долларов BTC на сумму 356,9 миллиона долларов, что соответствует соотношению кредита к стоимости 55,8%, что означает, что они пообещали почти 2 доллара биткойнов на каждый доллар, который они взяли взаймы.
Они заплатили средневзвешенную процентную ставку в размере 11,8% по кредитам, срок погашения которых наступает единовременно в течение года. Инвесторы требовали около 3,35 процентных пункта дополнительной доходности по сравнению с сопоставимыми обычными облигациями, чтобы держать BTC в качестве залога, и даже по этой цене сделка была переподписана более чем в два раза.
Генеральный директор Ledn Адам Ридс заявил, что структура создала «прямой канал между держателями биткойнов, ищущими ликвидность, и самыми глубокими в мире пулами институционального капитала», а руководитель европейских исследований Bitwise Андре Драгош заявил, что сделка является свидетельством того, что традиционные финансы теперь рассматривают биткойн как законный, даже нетронутый залог.
Почти сразу же конструкция прошла стресс-тесты, выявившие как прочность, так и хрупкость.