Государственные ценные бумаги в цепочке достигли отметки в 14 миллиардов долларов, но массовое внедрение остается недостижимым.

Токенизированные казначейские облигации США достигли рекордных $14 млрд по состоянию на апрель 2026 года, что в 37 раз больше, чем в начале 2023 года. Это позиционирует казначейские облигации как безопасную гавань для более широкого сектора RWA стоимостью $29 млрд, но будут ли обычные покупатели действительно «покупать»?

Данные Token Terminal показывают, что этот всплеск вызван тяжеловесами, обеспечивающими доходность институционального уровня в цепочке. USYC компании Circle возглавляет список с активами в размере $2,9 млрд, ориентированными в первую очередь на инвесторов, не являющихся гражданами США. BUIDL компании BlackRock, управляемый через Securitize, превысил 2,5 миллиарда долларов, а JTRSY компании Centrifuge занимает третье место с активами в 1,5 миллиарда долларов США.

Между тем, IBENJI Франклина Темплотона находится на четвертом месте с активами в 1 миллиард долларов. USDY компании Ondo Finance возглавляет пакет стоимостью менее миллиарда долларов и занимает пятое место с 972,2 миллиона долларов. Топ-20 эмитентов управляют активами на сумму около $13,5 млрд.

Однако, хотя токенизированные казначейские облигации США превращаются в еще один рынок стоимостью в несколько триллионов долларов, явного победителя пока не выявлено. Гонка продолжается, поскольку розничные инвесторы все еще сталкиваются со значительными препятствиями по сравнению с институциональными инвесторами. Внедрение розничной торговли в основном происходит «под капотом», а не посредством активной торговли.

Учреждения используют стейблкоины «Русская кукла» для привлечения розничных инвесторов

Розничные инвесторы неосознанно используют казначейские облигации через новые стейблкоины, такие как USDtb Этены, которые сами поддерживаются институциональными фондами, такими как BUIDL от BlackRock, поскольку учреждения стремятся выйти на розничный рынок.

Рост «ончейн-необанков», таких как Ether.fi, и приложений, таких как Robinhood, также абстрагирует «сложность», позволяя розничным инвесторам зарабатывать доходность казначейских облигаций (в настоящее время около 3,4–5%) непосредственно в своих интерфейсах сбережений/проверок. sUSDe Ethena в настоящее время нацелен на APY в размере 8–12%, но более агрессивные пользователи используют такие платформы, как Boros, чтобы повысить доходность выше 20%, делая ставку на волатильность ставки финансирования.

Однако большинство розничных инвесторов, которые уже присоединились, используют токенизированные казначейские облигации в качестве маржинального обеспечения на таких платформах, как Hyperliquid. Примечательно, что обеспечение DeFi позволяет им сохранять «рисковые» позиции, в то время как их базовое обеспечение компенсирует затраты на финансирование со стабильной доходностью в 5%.

Карлос Доминго, генеральный директор Securitize, также говорит, что токенизированные казначейские облигации теперь достигли значительного размера, принося реальную ценность за счет активного повышения эффективности капитала. Тем не менее, розничные инвесторы по-прежнему сталкиваются со значительными препятствиями (барьером входа) по сравнению с институциональными инвесторами. Фонды высокого уровня, такие как BUIDL от BlackRock, по-прежнему требуют минимум 5 миллионов долларов, что фактически исключает розничных инвесторов. Таким образом, токенизированные казначейские облигации по-прежнему скучны для настоящих «погонщиков за доходностью».

Казначейские облигации США демонстрируют «стабильную, но осторожную» динамику после неудачного первого квартала

Казначейские облигации США продолжают демонстрировать «устойчивую, но осторожную» динамику после волатильного первого квартала. Доходность в основном стабилизировалась в апреле, поскольку рынки отреагировали на бессрочное продление соглашения о прекращении огня между США и Ираном и недавний аукцион 20-летних облигаций, который продемонстрировал огромный спрос.

Между тем, кривая казначейских облигаций в апреле немного поднялась вверх по сравнению с началом года. Доходность по 2-летним облигациям остается стабильной на уровне 3,72% по сравнению с максимумом в 3,79% в первом квартале 2026 года. Доходность по 10-летним облигациям также колеблется в районе 4,25%-4,32%, повысившись с 4% в конце 2025 года. 30-летние облигации торгуются на уровне 4,88%-4,92%.

Основные ETF, ориентированные на казначейские облигации, также продемонстрировали положительную динамику цен в апреле, поскольку доходность стабилизировалась. iShares 7-10-летние казначейские облигации ETF (IEF) выросли на 0,60% до $95,61, в результате чего его общая доходность за последние 12 месяцев составила примерно 3,91%.

ETF казначейских облигаций iShares со сроком обращения более 20 лет (TLT) также оставался стабильным после успешного 20-летнего аукциона, цена которого на 0,9 базисного пункта ниже, чем до аукционного уровня. Это было показателем сильного институционального аппетита к долгосрочным долгам. Спрос на токенизированные казначейские облигации остается высоким, которые все чаще используются в качестве залога на глобальных рынках 24 часа в сутки, 7 дней в неделю.