Длительный отток капитала из биткоина не ослабевает, вызывая растущую тревогу среди инвесторов

Рынок деривативов на биткойны подает редкий сигнал. В течение 47 дней подряд до 26 апреля ставки бессрочного фьючерсного финансирования оставались отрицательными. Примечательно, что это самая длинная медвежья полоса после краха FTX.

В то же время открытый интерес продолжает расти. Эта комбинация предполагает, что трейдеры не просто держат короткие позиции, но и активно увеличивают их, даже несмотря на то, что стоимость поддержания этих позиций продолжает расти.

Переполненная короткометражка соответствует осуждению китов

Отрицательные ставки финансирования означают, что короткие продавцы платят длинным трейдерам через регулярные промежутки времени, обычно каждые восемь часов, за то, чтобы их позиции оставались открытыми. Это не просто сантименты; это регулярные финансовые затраты.

Исторически сложилось так, что длительные периоды глубоко отрицательного финансирования совпадали с основными поворотными моментами рынка. Подобные схемы возникали во время краха рынка в марте 2020 года, краха FTX и краха банка Кремниевой долины. В каждом случае биткойн в конечном итоге резко вырос, поскольку переполненные короткие позиции были вынуждены закрыться.

Теперь аналогичная модель, похоже, формируется снова, но с дополнительными изменениями.

В то время как рынок склоняется к коротким позициям, крупные трейдеры Hyperliquid занимают противоположную позицию. За последние два месяца на счетах китов стабильно создавались длинные позиции, даже несмотря на то, что эти позиции находятся под водой примерно на 153 миллиона долларов.

Между тем, короткие позиции приносят прибыль около $161 млн, но агрессивного расширения они еще не получили. Обе стороны держатся. Исторически сложилось так, что такое противостояние редко длится долго.

Тихое противостояние с возрастающим давлением

На первый взгляд рынок выглядит сбалансированным. Но внизу давление неравномерно. Короткие продавцы постоянно платят комиссию за финансирование с середины марта.

За 47 дней эти затраты значительно увеличиваются. Данные с платформ анализа деривативов показывают, что финансирование взимается на весь размер позиции, а не только на объявленную маржу.

При средней ставке -0,005% за расчет короткая позиция на сумму 1 миллион долларов приносит около 150 долларов в день. За семь недель эта сумма превышает 7000 долларов, и это до какого-либо ценового движения.

Это означает, что многие трейдеры, открывшие короткие позиции несколько недель назад, теперь могут быть гораздо ближе к ликвидации, чем предполагают их цены входа.

Почему это важно сейчас

Семь недель непрерывных платежей по финансированию незаметно ослабили короткую сторону рынка. Данные показывают:

47 дней подряд отрицательного финансирования биткойнов, одна из самых длинных медвежьих полос за всю историю

Примерно 3,4 миллиарда долларов в позициях гипержидких китов, при этом длинные позиции упали на 153 миллиона долларов, а короткие выросли на 161 миллион долларов, но ни одна из сторон не выходит из игры.

Этот вид длительного дисбаланса имеет тенденцию быстро разрешаться, как только динамика меняется.

Часы финансирования тикают

По мнению аналитика Антона Паловаары, нынешняя ситуация связана не столько с медвежьими убеждениями, сколько с растущим давлением.

"Отрицательное финансирование на 47 дней звучит как медвежий консенсус. Это медленное снижение маржи. Шорты платят за то, чтобы оставаться в них с середины марта - к настоящему времени многие из этих счетов гораздо ближе к ликвидации, чем предполагают их цены входа. Лонги находятся под водой на 153 миллиона долларов и все еще держатся. Такое противостояние имеет тенденцию резко разрушаться в одном направлении".

В отдельном анализе Паловаара объясняет, как с течением времени затраты на финансирование накапливаются в отношении позиций с кредитным плечом, уменьшая доступную маржу даже до того, как цена значительно изменится.

Поскольку обе стороны окопались, а одна сторона со временем постепенно теряет маржу, рынок, возможно, приближается к переломному моменту. Если верить истории, длительное отрицательное финансирование не заканчивается тихо; он имеет тенденцию быстро расслабляться.