Рост мировых процентных ставок может создать проблемы для инвесторов, считает Goldman Sachs

В последний раз доходность 30-летних казначейских облигаций США превышала 5% в 2007 году. Теперь эта доходность снова пересекла тот же порог, и Goldman Sachs бьет тревогу по поводу того, что это означает для остальной финансовой системы.

Инвестиционный банк опубликовал 22 мая анализ, в котором утверждается, что рост доходности долгосрочных облигаций активно ужесточает глобальные финансовые условия. Последствия выходят далеко за рамки казначейских облигаций и затрагивают акции, ипотечные кредиты, потребительские расходы и рисковые активы.

Урожайность растет повсюду, не только в США.

Это не изолированный американский феномен. Доходность в Германии, Японии и на других крупных рынках сейчас колеблется от 3,5% до 6%, создавая синхронизированное глобальное ужесточение политики.

В число движущих факторов входят инфляционные риски, связанные с ценами на энергоносители и геополитической напряженностью, выпуск крупных государственных долговых обязательств в развитых странах и рост бюджетных премий, поскольку инвесторы требуют большей компенсации за владение суверенным долгом.

Филип Ли, руководитель отдела продаж в реальном денежном выражении Goldman, указал на инфляционную неопределенность, возникающую из-за цен на нефть, тарифов и экономических сдвигов, вызванных искусственным интеллектом, как на причины, по которым инвесторы сейчас требуют более высокой реальной доходности.

Рынки перешли от ценообразования на снижение ставок Федеральной резервной системы к ожиданию совокупного повышения примерно на 30 базисных пунктов до 2027 года.

Акции на рекордно высоком уровне, аппетит к риску на уровне 99-го процентиля

Рынки акций достигли рекордных высот, хотя доходность выросла. Главный глобальный стратег Goldman по акциям Питер Оппенгеймер назвал нарушение корреляции между ростом доходности облигаций и ценами акций тревожным знаком, отметив, что премии за риск по акциям значительно сократились.

Индикатор аппетита к риску Goldman достиг уровня 99-го процентиля с 1991 года, а это означает, что аппетит к риску был выше текущих уровней только в 1% случаев за последние 35 лет. Это значение совпадает с ростом объемов розничной торговли в США на 28% с середины апреля.

Оппенгеймер предупредил, что если перебои в добыче нефти продолжатся во второй половине 2026 года или если инфляционные ожидания повысятся, фондовые рынки столкнутся со значительным риском коррекции.

Разворот ФРС, которого так и не произошло

Переход от ожидаемых сокращений к ожидаемому повышению до 2027 года меняет расчет формирования портфеля. Ставки по ипотечным кредитам остаются повышенными, оказывая давление на рынки жилья и потребительские балансы. Корпоративные заемщики сталкиваются с более высокими затратами на рефинансирование.

Ли признал, что, хотя он ожидает, что доходность продолжит расти, что может создать возможности для активизации торгов, повышенные ставки по ипотечным кредитам и потребительское давление могут в конечном итоге замедлить рост настолько, что вызовут замедление экономики, вызванное ужесточением политики.

Что это значит для инвесторов

Доходность в 5% по 30-летним казначейским облигациям — это реальная цифра. Что касается доходности с поправкой на риск, это меняет разговор об акциях впервые за почти два десятилетия.

Сжатая премия за риск по акциям означает, что инвесторам не платят адекватно за принятие риска на фондовом рынке по сравнению с облигациями. Скачок объемов розничной торговли на 28% с середины апреля, индикатор аппетита к риску Goldman достиг самого высокого значения за 35 лет, а рост доходности создает ситуацию, в которой любой катализатор может спровоцировать быструю переоценку.