Сдвиг в динамике экономической мощи обусловлен государственными расходами, а не управлением центральным банком

Соучредитель, председатель и директор по информационным технологиям Ritholz Wealth Management LLC Барри Л. Ритхольц сформулировал текущие дебаты Федеральной резервной системы вокруг более масштабного изменения политики. Он утверждает, что смена руководства в FOMC имеет меньшее значение, чем переход экономики от монетарного доминирования к фискальному доминированию.

В своем комментарии от 1 мая Ритхольц заявил, что замена Джерома Пауэлла на Кевина Уорша окажет ограниченное влияние на инфляцию или более широкие экономические условия. Его основная мысль заключалась в том, что государственные расходы теперь имеют больше экономической силы, чем политика процентных ставок.

Фискальная политика берет на себя инициативу

Согласно отчету, Ритхольц противопоставил период после финансового кризиса 2008 года экономике после пандемии. После мирового финансового кризиса экономика в значительной степени опиралась на монетарные инструменты, включая нулевые процентные ставки с 2008 по 2015 год и программу количественного смягчения на сумму 3,6 триллиона долларов.

Этот период привел к слабой инфляции, медленному росту заработной платы и скромному созданию рабочих мест. Более того, расходы на личное потребление оставались ниже целевого показателя ФРС в 2%, несмотря на агрессивные действия центрального банка.

По мнению Ритхольца, инструменты ФРС в основном способствовали подъему рынков капитала. Акции, облигации и недвижимость получили выгоду, в то время как кредитоспособные заемщики рефинансировали долг по низким ставкам. Прирост рабочей силы также оставался ограниченным.

Тем не менее, период пандемии дал противоположный результат. Конгресс перешел от бюджетных ограничений к крупнейшему финансовому расширению мирного времени в истории США. Этот сдвиг обеспечил прямую поддержку экономике.

Ритхольц утверждал, что этот бюджетный скачок в сочетании с политикой Пауэлла, направленной на превышение инфляции, помог поднять инфляцию до 9%. В результате условия для ФРС стали более жесткими.

Изменения в истории инфляции после 2020 года

В комментарии также процитирован Джим Рид из Deutsche Bank, который утверждал, что предположения о низкой инфляции уже ослабли до пандемии. Рид указал на пик глобализации и снижение демографической поддержки к середине-концу 2010-х годов.

Джим Рид из Deutsche Bank сказал:

«К середине-концу 2010-х годов мы уже прошли пик глобализации и точку наибольшей демографической поддержки, что предвещает будущее инфляционное давление».

Затем эти силы были усилены пандемическими стимулами и перебоями в цепочках поставок. Связанный с войной скачок энергоресурсов в 2022 году еще больше усилил давление. Рид также отметил, что 2026 год принес еще один энергетический шок, связанный с иранским конфликтом, что усилило инфляционное давление.

Эта последовательность усилила аргумент Ритхольца о том, что инфляция больше не является главным делом центральных банков. Главный вывод отчета заключается в том, что влияние ФРС изменилось. В 2010-х годах монетарная политика поддерживала экономику. В 2020-е годы фискальная политика стала более сильной силой.

Этот сдвиг, утверждает Ритхольц, является настоящей сменой режима в FOMC.

Связанный: Изменения в председателе ФРС продолжают вызывать циклы краха биткойнов