IPO SpaceX (SPCX): почему оценка в 2 триллиона долларов может сигнализировать о проблемах для инвесторов

Оглавление SpaceX Илона Маска готовится к своему дебюту на бирже Nasdaq 12 июня этого года, торгуясь под тикером SPCX с целевой рыночной капитализацией, приближающейся к 2 триллионам долларов. Такое позиционирование сделало бы ее самой ценной компанией, когда-либо проводившей первичное публичное размещение акций в американской финансовой истории. Сегодня SpaceX подала измененную заявку на IPO (S-1/A). Вот все новое, что я нашел: • Что касается приобретений, продаж или других стратегических транзакций, @SpaceX заявляет, что они «могут выпустить значительный объем акций в связи с будущими транзакциями». 👀 •… pic.twitter.com/6SyzMJi01X — Сойер Мерритт (@SawyerMerritt) 1 июня 2026 г. Производитель аэрокосмической продукции представил регистрационную документацию S-1 20 мая после конфиденциальной подачи документов в Комиссию по ценным бумагам и биржам еще в апреле. SpaceX работает через три основных бизнес-подразделения: космические операции, услуги связи и искусственный интеллект. В настоящее время подразделение связи генерирует наибольшую часть доходов, в основном за счет своей спутниковой широкополосной сети Starlink. За 2025 год компания достигла выручки в $18,6 млрд, что представляет собой рост на 33% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — по сравнению с темпом роста в 35% в предыдущем году. Несмотря на такие показатели доходов, SpaceX зафиксировала операционный дефицит в размере $4,9 млрд за этот период. Последний квартал (первый квартал 2026 года) продемонстрировал дальнейшее замедление: выручка выросла всего на 15%, а операционные убытки увеличились до 1,9 миллиарда долларов. Эти цифры отражают агрессивное вложение капитала в разработку ракет и вычислительную инфраструктуру искусственного интеллекта. Значительная возможность получения дохода появилась в мае, когда Anthropic заключила трехлетний контракт на сумму 1,25 миллиарда долларов в месяц на доступ к суперкомпьютерным системам SpaceX Colossus. Эта договоренность может существенно увеличить доходы подразделения искусственного интеллекта, начиная со второй половины 2026 года. Операции SpaceX по искусственному интеллекту начались после приобретения xAI в начале этого года. Сегмент искусственного интеллекта теперь включает в себя услуги облачной инфраструктуры, доступ к суперкомпьютерам Colossus и семейство языковых моделей искусственного интеллекта Grok. По ожидаемой цене IPO акции SpaceX торгуются с отставанием от продаж примерно в 103 раза. Для сравнения, Palantir в настоящее время имеет самый высокий коэффициент цена/продажа в индексе S&P 500 — 72x. SpaceX выйдет на рынок по цене на 40% выше по этому показателю. Исследование более 100 технологических компаний выявило только восемь случаев, когда продажи акций превышали продажи в 100 раз. Каждый отдельный случай приводил к серьезному последующему падению: падение составляло от 32% до 90%, а просадка в среднем составляла 75% от пиковых оценок. Исторические данные об эффективности IPO добавляют еще один уровень осторожности. В то время как новые публичные акции с 2020 года приносили в среднем 30% прироста в первый день, десять крупнейших зарегистрированных IPO США в совокупности отставали от S&P 500 в среднем на 127 процентных пунктов с даты листинга. 30 апреля S&P Dow Jones Indices инициировал публичные консультации относительно возможных изменений критериев включения крупных компаний. Предложения включают сокращение необходимого периода выдержки с двенадцати месяцев до шести, отмену требований к прибыльности для акций с мегакапитализацией и потенциальное смягчение стандартов плавающего капитала. Период комментариев для этой консультации завершился 28 мая. Если S&P примет эти изменения, их реализация начнется 8 июня — всего за четыре дня до торгового дебюта SpaceX. Текущие ожидания предполагают, что SpaceX разместит примерно 5% от общего числа акций, находящихся в обращении. Эта ограниченная доступность создает трудности для фондов, отслеживающих индексы, которые могут столкнуться с требованиями о покупке акций предприятия стоимостью 2 триллиона долларов с минимальным торгуемым предложением. По оценкам исследования Goldman Sachs, одни только изменения правил ускоренного входа Nasdaq могут принести до 60 миллиардов долларов обязательной покупательной активности только в пределах Nasdaq-100. Индекс S&P 500 располагает значительно большим отслеживающим капиталом — примерно 20 триллионов долларов США в активах, индексированных или привязанных к нему. Нелл Миноу, признанный авторитет в области корпоративного управления, рассказала Fortune, что эти изменения в правилах противоречат фундаментальным принципам индексов. Она ожидает, что крупные институциональные инвесторы могут выступать за альтернативные эталонные индексы, исключающие компании, подпадающие под эти модифицированные стандарты. Откройте для себя наиболее эффективные акции в сфере искусственного интеллекта, криптовалюты и технологий с помощью экспертного анализа.