Альтернативы стейблкоинам доллару США практически не оказывают влияния, составляя менее половины процента от общего рынка.

Недолларовые стейблкоины резко выросли за последние пять лет. Несмотря на заголовки, они просто не стали важнее.

Согласно данным о поставках стейблкоинов от Artemis, совокупное предложение евро, канадского доллара, японской иены, сингапурского доллара и других стейблкоинов, не относящихся к доллару США, выросло примерно до 771 миллиона долларов в апреле 2026 года с 261 миллиона долларов в мае 2021 года. Но их рыночная доля упала с 0,26% до 0,24%, в результате чего токены с привязкой к доллару заняли 99,76% рынка стейблкоинов.

В традиционных финансах доминирование доллара — это медленное кровотечение. На долю доллара приходится 89% валютных сделок, 61% выпуска долговых обязательств в иностранной валюте и 57% мировых резервов — цифры, которые снижаются в течение десятилетия.

В Onchain все наоборот.

Рост доходности казначейских облигаций может усилить это преимущество. Долларовые стейблкоины не просто обеспечены доминирующей мировой валютой; они все больше поддерживаются самым глубоким в мире пулом краткосрочного государственного долга.

По мере роста доходности эмитенты, владеющие казначейскими векселями, могут зарабатывать больше на резервах, делая выпуск долларовых стейблкоинов более прибыльным и предоставляя крупным игрокам больше денег, которые они могут потратить на ликвидность, распространение и партнерство.

Это преимущество казначейства уже заметно в цепочке. Токенизированный долг казначейства США составляет 15,4 миллиарда долларов, что делает его крупнейшей распределенной категорией RWA, отслеживаемой RWA.xyz, в то время как токенизированный государственный долг за пределами США составляет всего 1,4 миллиарда долларов. Другими словами, рынок ончейновых государственных долговых обязательств США примерно в 11 раз больше, чем эквивалентный рынок всех остальных рынков государственных облигаций вместе взятых.

Это важно для стейблкоинов, потому что эмитенты долларов могут подключиться к глубокой, ликвидной и доходной залоговой базе, в то время как эмитенты, не являющиеся долларами, пытаются построить рынки стейблкоинов без чего-либо близкого к той же резервной инфраструктуре.

Это резервное преимущество помогает объяснить, почему долларовые стейблкоины остаются так далеко впереди. Эмитентам необходимо ликвидное, надежное обеспечение для обеспечения погашения, а в цепочке это в подавляющем большинстве случаев означает краткосрочный государственный долг США.

Во время недавней консенсусной конференции CoinDesk в Гонконге глобальный руководитель стейблкоинов Coinbase Джон Тернер заявил, что доминирование стало самоукрепляющимся рано, потому что «это была история ликвидности», добавив, что «если была ликвидность, ликвидность увеличивала объем».

Ликвидность привлекала объем, объем привлекал варианты использования, а варианты использования привлекали еще больше ликвидности. Это маховик, который недолларовые эмитенты так и не смогли запустить.

Есть более простое объяснение этого разрыва. Большинство бумажных валют вообще невозможно использовать за пределами своей страны.

МВФ отслеживает около 180 валют, находящихся в обращении по всему миру. Из них, возможно, восемь торгуют со значительной ликвидностью на мировых валютных рынках — доллар, евро, иена, фунт стерлингов, швейцарский франк, канадский доллар, австралийский доллар и юань. Остальные по сути являются береговыми инструментами. Использование основных азиатских валют, таких как тайваньский доллар или корейская вона, на суше ограничено.

Стейблкоины наследуют международный охват своей материнской валюты, а большинство мировых валют его не имеют.

В результате остается рабочая вселенная, насчитывающая, возможно, полдюжины валют, таких как евро или иена, которые могли бы реально поддерживать глобально используемый стейблкоин.

Но рынок пока не выглядит заинтересованным.