Акции Strategy выросли выше $170 на фоне восстановления цен на биткойны

Strategy Inc., компания, ранее известная как MicroStrategy, которая по сути стала публично торгуемым биткойн-фондом, 17 апреля увидела, как цена ее акций выросла почти до 170 долларов. Это дневной скачок на 15%, который впервые за несколько недель решительно поднял акции выше уровня в 160 долларов.

Этот шаг произошел в то время, когда сам Биткойн восстанавливается после резкого падения примерно до 74 тысяч долларов в начале этого месяца. Для акции с бета-коэффициентом 3,56 по отношению к Биткойну, что означает, что она имеет тенденцию усиливать движение доллара BTC более чем в три раза, отскок был предсказуемо драматичным.

Цифры, стоящие за отскоком

Вот в чем особенность Strategy: на самом деле это больше не компания-разработчик программного обеспечения, несмотря на то, что может показаться ее устаревшим бизнесом. В настоящее время компания владеет примерно 780 897 долларами BTC на сумму около 58,96 миллиарда долларов. Это делает его крупнейшим корпоративным держателем биткойнов на планете с большим отрывом.

Средняя стоимость монеты в этом огромном военном сундуке составляет примерно 75 580 долларов. На английском языке: при недавнем минимуме Биткойна в $74 тыс. вся позиция на короткое время оказалась под водой. Не самое комфортное место, когда вы держите в одном активе почти 59 миллиардов долларов.

Стратегия не просто пассивно пережила кризис. В начале апреля компания получила дополнительно 4871 доллар BTC примерно на 330 миллионов долларов США, заплатив около 67 718 долларов США за монету. Это агрессивные покупки, когда рынок находился в свободном падении, шаг, который выглядит либо гениальным, либо безрассудным, в зависимости от того, куда Биткойн пойдет дальше.

Для контекста того, насколько напуган рынок: криптографический индекс страха и жадности находился на отметке 12, глубоко на территории «крайнего страха», в течение 47 дней подряд в начале апреля. Это почти семь недель максимального пессимизма подряд. В последний раз индекс так долго оставался на таком низком уровне во время медвежьего рынка в 2022 году.

На этом фоне любой, кто купил акции Strategy во время минимумов прошлой недели, теперь получает здоровую краткосрочную прибыль. Дневной рост акций на 5,4% — это такое движение, на которое большинству акций потребуется месяц.

Обвинительный приговор Майкла Сэйлора на миллиард долларов

Генеральный директор Майкл Сэйлор превратил Strategy в нечто беспрецедентное на публичных рынках: инструмент биткойнов с кредитным плечом, который торгуется на Nasdaq. Вся казначейская стратегия компании вращается вокруг накопления как можно большего количества BTC в долларах США, финансируемого за счет сочетания выпуска акций, конвертируемых долговых обязательств и, теперь, размещения привилегированных акций.

Эти привилегированные акции, в частности бессрочные привилегированные акции Strategy с плавающей процентной ставкой серии A (тикер: $STRK), имеют растущий ценник. Прогнозируется, что дивидендные обязательства по $STRK вырастут с $217 млн ​​в 2025 году до $904 млн в 2026 году. Это более чем четырехкратное увеличение постоянных затрат, которые компания должна обслуживать независимо от того, где торгуется биткойн.

Здесь ситуация с быками усложняется. Подход стратегии прекрасно работает, когда биткойн растет. Каждый доллар прироста стоимости BTC поступает в капитал с коэффициентом 3,5x. Но на пути вниз та же самая механика работает наоборот, и дивидендные обязательства не сокращаются, когда это происходит с Биткойном.

Тезис Сэйлора остается неизменным: Биткойн является основным средством сбережения, и хранить его в корпоративной казне лучше, чем хранить наличные деньги, которые обесцениваются из-за инфляции. Эта диссертация привлекла преданных последователей среди институциональных инвесторов, которые хотят получить доступ к биткойнам через традиционные фондовые рынки.

Что это значит для инвесторов

Аналитики Уолл-стрит по-прежнему настроены оптимистично в отношении Стратегии, при этом целевые цены варьируются от $175 на консервативном конце до довольно амбициозных $705 на верхнем уровне. Медианная цель предполагает потенциал роста примерно на 130-140% от текущих уровней. Эти цифры кажутся захватывающими, пока вы не вспомните, что целевые цены аналитиков на волатильные акции, как правило, примерно так же надежны, как прогнозы погоды на две недели вперед.

Более интересный вопрос заключается в том, что такое движение акций сигнализирует о траектории Биткойна. Стратегические акции функционируют как барометр институциональных настроений в сфере криптовалют. Когда акция пробивает ключевые психологические уровни, такие как 150 долларов, она имеет тенденцию привлекать импульсивных трейдеров и алгоритмические покупки, которые могут создать самоусиливающееся восходящее давление.

Но инвесторы должны относиться к рискам трезво. Бета-версия 3.56 работает в обе стороны. Если Биткойн повторно протестирует свои апрельские минимумы или упадет дальше, акции Strategy могут легко вернуть прибыль этой недели, а затем и некоторые другие. Растущие дивидендные обязательства компании по привилегированным акциям создают давление на фиксированные затраты, которого не было год назад. А крайне опасные значения индекса рыночных настроений позволяют предположить, что более широкий рынок криптовалют еще не полностью избавился от беспокойства, даже если ценовое движение на этой неделе выглядит обнадеживающим.

Существует также риск концентрации, который легко упустить из виду. Strategy, по сути, сложила все свои корпоративные яйца в одну корзину стоимостью примерно 59 миллиардов долларов. Традиционная теория портфеля назвала бы такой подход нецелесообразным. Сэйлор назвал бы традиционную теорию портфеля устаревшей. Обе точки зрения заслуживают внимания, и ни одна из них не будет доказана.