Акции Super Micro Computer (SMCI) подскочили на 17% после прибыли — поворотный момент или ложная надежда?

Акции Super Micro Computer (SMCI) начали торговаться в пятницу по цене $33,46, что дает компании рыночную капитализацию в $20,12 млрд. Акции компании пережили значительный рост — поднявшись более чем на 17% — в ответ на последние квартальные финансовые результаты. Однако за заголовками о прибылях и убытках скрывается сложная картина операционных проблем и растущего финансового давления. Super Micro Computer, Inc., SMCI За третий финансовый квартал 2026 года выручка Super Micro Computer составила $10,24 млрд, что представляет собой значительный рост на 122,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Несмотря на столь впечатляющие темпы роста, эта цифра существенно не дотянула до прогноза Уолл-стрит в 12,39 миллиарда долларов. Между тем, прибыль на акцию достигла $0,84, легко превысив ожидаемую отметку в $0,63 примерно на 33%. Наиболее заметные изменения квартала сосредоточены на показателях прибыльности. Валовая прибыль значительно восстановилась, поднявшись до 10,1% с тревожного уровня в 6,4% в предыдущем квартале. Такое увеличение прибыли было в первую очередь обусловлено динамикой ассортимента продукции: на системы искусственного интеллекта и графических процессоров сейчас приходится более 80% общего дохода, и эти продукты обеспечивают более высокую норму прибыли. Тем не менее, вопросы устойчивости остаются. Прогноз руководства на четвертый квартал прогнозирует, что прибыль на акцию составит от 0,65 до 0,79 доллара, при этом ожидается, что валовая прибыль снова сократится до диапазона 8,2–8,4%, поскольку компания столкнется с новыми препятствиями в области затрат. Самый тревожный аспект квартала проявляется в отчете о движении денежных средств. Операционный денежный поток резко ухудшился, достигнув отрицательного оттока в размере $6,6 млрд. Между тем, уровень запасов вырос до $11,1 млрд, а чистый долг компании сейчас составляет $7,5 млрд. Потребности в оборотном капитале быстро растут, поскольку Super Micro Computer масштабирует операции для выполнения крупных контрактов на инфраструктуру искусственного интеллекта. Такая величина потребления денежных средств вызывает тревогу у инвесторов, несмотря на впечатляющую траекторию доходов компании. Руководство наметило амбициозные долгосрочные планы роста, нацеленные на увеличение выручки с базового уровня в 40 миллиардов долларов до 60 миллиардов долларов к 2028 финансовому году. Компания также объявила о целях годовой производственной мощности, превышающей 100 миллиардов долларов. Оценка SMCI, торгующаяся по форвардному коэффициенту цена/прибыль, составляющему примерно 12,9x, выглядит скромной по сравнению с аналогами из технологического сектора, хотя этот дисконт явно отражает повышенные факторы риска. Положительным моментом является то, что риск концентрации клиентов существенно снизился: с 63% до 27% от общего дохода. Кроме того, доходы от корпоративных каналов продемонстрировали последовательный рост на 45%, что представляет собой одно из самых ярких событий квартала. Super Micro Computer сталкивается со сложной юридической ситуацией, которая продолжает подрывать доверие инвесторов. Министерство юстиции продолжает активное расследование деятельности компании. Продолжаются многочисленные коллективные иски по ценным бумагам, причем крайние сроки подачи ходатайств ведущим истцом приходится на 25–26 мая. В недавно поданной жалобе Хагенс Берман обвиняет компанию в продаже серверов искусственного интеллекта, содержащих чипы Nvidia, экспорт которых ограничен, китайским покупателям через посредническую подставную компанию, базирующуюся в Юго-Восточной Азии. Кроме того, как сообщается, тайваньские регулирующие органы добиваются исполнения постановлений о задержании в связи с отдельным расследованием контрабанды. Эти юридические вопросы представляют собой серьезные препятствия, а не второстепенные проблемы, которые продолжают сдерживать мультипликатор оценки акций, несмотря на благоприятную динамику рынка ИИ. Что касается исполнительного руководства, Super Micro Computer 11 мая назначила Вика Мальялу на вновь созданную должность главного бизнес-директора, а 14 мая назначила Мэтью Таубергера директором по доходам. Эти назначения последовали за выходом на пенсию Дона Клегга, который долгое время занимал должность руководителя отдела продаж компании. Институциональные инвесторы в настоящее время владеют 84% акций в обращении. Примечательно, что Инвестиционный совет штата Северная Дакота инициировал новую позицию в четвертом квартале, приобретя 17 620 акций примерной стоимостью 516 000 долларов США. После публикации отчета о прибылях и убытках несколько аналитиков Уолл-стрит скорректировали свои целевые цены: Northland Capital повысила целевую цену с $22 до $34, JPMorgan повысил целевую цену с $28 до $32, сохранив при этом «нейтральную» позицию, а Wedbush Securities снизила целевую цену с $42 до $34, также с нейтральным рейтингом. Текущая консенсусная целевая цена составляет $38,43 на основе четырех рекомендаций «Покупать», одиннадцати оценок «Держать» и двух мнений «Продавать».