Модель казначейства биткойнов со встроенным минимальным уровнем оценки

Существует версия разговора о казначействе Биткойна, которая на данный момент стала почти рутинной. Биткойн — это твердые деньги. Фиат деградирует. Компании, которые держат Биткойн на своем балансе, принимают рациональное долгосрочное решение. Все это правда, и ничто из этого больше не является интересным вопросом.

Интересный вопрос – структурный. Не компания должна держать Биткойн, а какая компания должна его держать, и что этот выбор означает, как компания будет работать в течение всего рыночного цикла, а не только в благоприятном.

Появилось три модели. Каждый из них отражает разный уровень убеждений, разную структуру капитала и разный набор компромиссов.

Чистая игра. Компания, основной целью которой является накопление биткойнов за счет привлечения капитала, финансового инжиниринга и т. д., не имеющая основного операционного бизнеса. Экономичная структура, особая миссия.

Эмитент цифровых кредитов. Наиболее изощренное выражение тезиса чистой игры. Эти компании выпускают финансовые инструменты, обеспеченные биткойнами, привилегированные акции, конвертируемые облигации и аналогичные продукты для финансирования дальнейшего накопления. В масштабе это создает механизм накопления сложных процентов, с которым не могут сравниться более простые модели.

Управляющая компания с биткойн-казначейством. Бизнес с реальным доходом, реальными клиентами и операционной деятельностью, который держит Биткойн в качестве долгосрочного резервного актива в продуманных стратегических отношениях с самим бизнесом.

Все три являются законным выражением тезиса о казначействе Биткойна. Они не оптимизированы для одних и тех же целей, и различия имеют большее значение, чем признается в большинстве разговоров о казначействе.

Какая чистая игра правильна

Случай чистой игры заслуживает подлинного рассмотрения, потому что его самая сильная версия имеет реальную силу.

Чистая финансовая инженерия является капиталоэффективной в особом и важном смысле: каждый собранный доллар идет непосредственно на накопление биткойнов без каких-либо операционных затрат. Миссия уникальна, и структура отражает ее. Для инвесторов это создает ясность. Распределители точно знают, что они гарантируют, прямое воздействие биткойнов на корпоративном уровне, а инвестиционный тезис четкий и краткий.

Модель цифрового кредита расширяет это понятие. Компании, которые успешно выпустили привилегированные инструменты и продукты, обеспеченные биткойнами, создали механизмы накопления, с которыми действующие предприятия не могут сравниться в расчете на привлеченный доллар. Комплексный эффект сложной структуры капитала в масштабе действительно мощный. Он представляет собой наиболее полное выражение тезиса о казначействе Биткойна, и пункт назначения, на который он указывает, должен понимать каждый оператор в этой сфере.

Предварительная проблема и что она означает на практике

У цифровой кредитной модели есть предпосылка, о которой редко говорят прямо: она требует масштаба, институционального доверия и рыночной инфраструктуры, которой сегодня еще нет у большинства компаний, создающих биткойн-казначейство. Это пункт назначения, а не отправная точка.

Путь к этому пролегает через промежуточный период, когда структура финансового инжиниринга подвергается большему риску, чем часто признается. В этот период:

Нет никаких операционных доходов, на которые можно было бы опереться.

Возможность привлечения капитала тесно связана с настроениями на рынке биткойнов.

Стратегические варианты сужаются, когда условия неблагоприятны

Структура затрат компании полностью зависит от того, останутся ли рынки капитала открытыми.

Это не критика модели. Это описание путешествия. Вопрос для руководителей заключается в том, какая структура лучше всего послужит компании на этом пути.

Что на самом деле обеспечивает модель операционной компании

Управляющая компания с биткойн-казначейством не накапливает биткойны быстрее, чем хорошо организованная чистая игра. В значимых масштабах казначейства операционный денежный поток не влияет на накопление. Преимущество в другом, и о нем стоит сказать точно.

Действующий бизнес генерирует доход независимо от того, где торгуется Биткойн. Этот доход покрывает постоянные затраты, а это означает, что компания не зависит от того, что рынки капитала остаются открытыми для финансирования ее основных операций. Компания может продолжать нанимать сотрудников, обслуживать клиентов и накапливать накопления в размеренном темпе, не принуждаясь к принятию капитальных решений, обусловленных временем, а не убеждениями.

Эффект компаундирования работает следующим образом:

Операционная выручка покрывает расходы и сохраняет позицию Биткойна на протяжении всего цикла, а не снижает ее под давлением.

Сохранение баланса улучшает условия будущего привлечения капитала, меньшее размывание, лучший доступ к объектам, более сильная позиция на переговорах с партнерами.

Операционная надежность расширяет доступную капитальную базу, предоставляя инвестиционный тезис, который доходит до распределителей, которые не могут гарантировать чистое воздействие биткойнов в рамках своих текущих полномочий.

Ни один из этих механизмов не заставляет Биткойн накапливаться быстрее при благоприятных условиях. Вместе они делают компанию более устойчивой во всем диапазоне условий, с которыми она столкнется.

Встроенный оценочный минимум

Большинство биткойнов т