Токены растут, поскольку безумный выкуп затмевает инвестиции в биржевые фонды, вызывая значительный рост цен.

Примечательным поворотом событий стало то, что 21 мая 2026 года стоимость токена Hyperliquid HYPE взлетела до беспрецедентно высокого уровня, превысив 62 доллара. По словам Зеннона Капрона, автора Forbes, основным катализатором этого всплеска является не запуск спотовых ETF, а уникальный механизм обратного выкупа протокола. Хотя внедрение этих ETF, таких как запущенный Bitwise в мае, способствовало росту токена, их влияние относительно скромное по сравнению с механизмом обратного выкупа. С момента своего создания Hyperliquid направила ошеломляющие 1,16 миллиарда долларов торговых комиссий на покупку токенов HYPE на открытом рынке. Этот особый подход имеет важное значение для инвесторов, стремящихся понять текущие рыночные тенденции.

Протокол Hyperliquid предназначен для выделения примерно 99% комиссий за бессрочную и спотовую торговлю в специальный фонд, известный как Фонд помощи. Этот фонд отвечает за обратный выкуп токенов HYPE на открытом рынке, блок за блоком, не подчиняясь голосованию руководства или решениям совета директоров. В результате процесс покупки напрямую связан с моделью дохода протокола, что делает его ключевым фактором цены токена. Масштабы этих покупок намного превосходят притоки от ETF, укрепляя позицию Фонда помощи как доминирующей силы на рынке.

Капрон утверждает, что недавний рост стоимости HYPE во многом обусловлен механизмом обратного выкупа, а не ожиданиями, связанными с запуском ETF. Фактически, деятельность Фонда помощи была значительной: только в третьем квартале 2025 года на обратный выкуп было направлено 316,76 миллиона долларов. Этот механизм создал надежную структуру поддержки токена, к которой течет множество потоков капитала. Например, Hyperliquid Strategies, компания, торгуемая на Nasdaq, владеет примерно 20 миллионами токенов HYPE и сообщила о чистой прибыли в размере 152,5 миллиона долларов в последнем квартале, в основном из-за нереализованной прибыли от своих активов. Кроме того, до 90% резервной доходности, полученной от USDC, хранящейся на платформе, направляется на обратный выкуп и стимулирование экосистемы.

Однако эта структура поддержки во многом зависит от устойчивого объема торгов. Несмотря на рекордные цены на токены, квартальные показатели обратного выкупа начали снижаться: фонд потратил $316,76 млн в третьем квартале 2025 года, $255,05 млн в четвертом квартале 2025 года и $192,25 млн в первом квартале 2026 года, что представляет собой падение примерно на 40% за два квартала. Эта тенденция к снижению активности обратного выкупа произошла одновременно с продолжающимся ростом цен HYPE, что создало разрыв между ценой токена и механизмом обратного выкупа. Капрон предупреждает, что это несоответствие может стать критическим во время более широкого рыночного спада, поскольку механизм обратного выкупа, который увеличивает прибыль во время подъема, может лишить поддержки во время спада.

График разблокировки токена — еще один фактор, который может оказать давление на рынок. Когда заблокированные токены HYPE войдут в обращение, фонду придется выдерживать растущее давление продаж, чтобы поддерживать стабильность цен. Сочетание растущего числа находящихся в обращении и снижающегося объема может усугубить эту проблему, в результате чего инвесторам будет необходимо тщательно обдумать свою позицию. По словам Капрона, покупка HYPE на рекордно высоком уровне — это, по сути, ставка с использованием заемных средств на продолжающийся рост объема бессрочных фьючерсов на одной бирже, а это узкое и потенциально рискованное предложение.