Доходность казначейства США выросла до самого высокого уровня за год, создав новую проблему для ликвидности биткойнов

Апрельский отскок Биткойна теперь сталкивается с макротестом по двум направлениям. Официальная кривая казначейских облигаций на 29 апреля определила доходность 10-летних облигаций на уровне 4,42%, 30-летних - на уровне 4,98% и 5-летних - на уровне 4,05%.

Сегодня рыночные графики показывают ту же зону давления: 10-летние около 4,40%, 30-летние около 5%, 5-летние около 4,04%, а нефть марки WTI выросла.

В то же время нефть марки Brent торгуется выше $126, самого высокого уровня с 2022 года, после того как в новых сообщениях говорится, что президент Дональд Трамп готов сохранять блокаду Ирана в течение нескольких месяцев.

Биткойн сегодня торгуется около $76 049, что примерно на 40% ниже максимума октября 2025 года. Более широкий рынок криптовалют составляет около 2,54 триллиона долларов США, при этом доминирование биткойнов составляет около 59,9%.

Эти уровни подвергают Биткойн испытаниям другого типа. Решающий вопрос заключается в том, повышает ли рынок ставок цену принятия риска быстрее, чем спрос на криптовалюту может ее поглотить.

Если доходность 10-летних облигаций приблизится к 4,5% или превысит ее, краткосрочный потолок Биткойна может быть установлен нефтью, предложением казначейских облигаций, реальной доходностью и операциями ФРС по ликвидности, прежде чем он будет установлен потоком, специфичным для криптовалюты.

Рыночный вопрос является прямым: если облигации продолжат распродаваться, нужно ли Вашингтону снизить геополитическое давление на нефть или облегчить работу Казначейства и ФРС, прежде чем Биткойн сможет вернуть аппетит к риску?

Доходность облигаций задает первую строчку

Первой точкой давления является номинальная кривая Казначейства. Доходность по 10-летним облигациям около 4,4% уже близка к уровню, который CryptoSlate выделил в своем недавнем анализе рынка биткойн-облигаций как область, где тест на 80 000 долларов становится сложнее.

Анализ от 28 апреля показал, что прорыв выше 4,35% и движение к зоне роста на 4,6% может превратить возобновившуюся полосу притока капитала в еще один неудачный рост сопротивления.

Официальная кривая от 29 апреля делает этот риск вполне достижимым. 10-летние составляли 4,42%, 30-летние - 4,98%, а 5-летние - 4,05%.

Длинный конец — это часть кривой, которая наиболее непосредственно влияет на риск дюрации, мультипликаторы акций, давление на ипотеку и ставку дисконтирования, которую инвесторы применяют к активам с отдаленными или неопределенными денежными потоками.

Биткойн не имеет купона, дивидендов или потока доходов. Это означает, что его макроэкономический сценарий во многом зависит от ликвидности, склонности к риску, спроса на дефицит, доступа к ETF и спроса на балансе.

Когда доходность казначейских облигаций растет, эти факторы сталкиваются с более жестким сравнением. Инвесторы могут заработать около 5% на длинном конце безрисковой кривой США, в то время как Биткойн остается ниже своих максимумов начала года.

Слой реальной доходности делает настройку более четкой. Реальная кривая казначейских облигаций 29 апреля показала реальную доходность по 10-летним облигациям на уровне 1,96% и реальную доходность по 30-летним облигациям на уровне 2,71%.

Казначейство публикует эти ставки в качестве рыночных данных. Значение Биткойна связано с тем, как BTC торговался в этом режиме.

Исследование МВФ по криптовалютному циклу и денежно-кредитной политике США показало, что общий криптографический фактор объясняет 80% колебаний цен на криптовалюту, и что ужесточение ФРС снизило этот фактор через канал принятия риска.

CryptoSlate также утверждает, что недавняя макроидентичность Биткойна больше похожа на чувствительную к ликвидности технологическую бета-версию, чем на чистое хеджирование золота или доллара.

В этом режиме более высокая реальная доходность может тормозить готовность рынка платить за волатильность. $BTC все еще может вырасти, но ему необходимы более веские доказательства того, что спрос достаточно велик, чтобы пережить более высокий барьерный уровень.

Нефть стала переменной ставки

Вторая точка давления – масло. Агентство Reuters сообщило, что США искали международную поддержку для открытия Ормузского пролива, в то время как цены на сырую нефть росли, а блокада США экспорта иранской нефти оставалась частью кампании давления в зашедших в тупик переговорах.

Затем The Guardian сообщила, что цена Brent превышает 126 долларов после того, как Трамп предупредил, что блокада может продлиться несколько месяцев.

Это выводит проблему за рамки внешнеполитического риска. Нефть теперь является частью уравнения ставок, поскольку цены на энергоносители влияют на инфляционные ожидания, общую инфляцию, стоимость грузовых перевозок, затраты на вводимые ресурсы, потребительское давление и функцию реакции ФРС.

Апрельский прогноз Управления энергетической информации дает представление о масштабах. В нем говорится, что Ормузский пролив был фактически закрыт для судоходства с 28 февраля и что почти 20% мировых поставок нефти обычно проходит через пролив.

2 апреля цена на нефть Brent уже достигла почти 128 долларов. EIA ожидало, что цена Brent во втором квартале составит в среднем 115 долларов, исходя из предположений, которые включали ослабление конфликта после апреля.

В отдельном выпуске EIA подсчитано, что в марте производители на Ближнем Востоке сократили добычу на 7,5 миллиона баррелей в день, а в апреле она выросла до 9,1 миллиона баррелей в день.

В этом прогнозе этот сбой уже рассматривался как крупное событие на энергетическом рынке. Последние события, связанные с многомесячной блокадой, бросают вызов предположению о продолжительности, лежащему в основе этого базового сценария.

ФРС уже связала точки. В заявлении от 29 апреля говорится, что инфляция выросла, отчасти из-за роста мировых цен на энергоносители, и что события на Ближнем Востоке создают высокую неопределенность.

Вступительное заявление председателя Джерома Пауэлла пошло еще дальше, отметив, что мартовские оценки PCE указывают на общую инфляцию на уровне 3,5% и базовую инфляцию на уровне 3,2%, при этом общая инфляция b