Исследование Белого дома укрепляет позиции криптовалют в борьбе за доходность стейблкоинов с банкирами

Отчет Белого дома, опубликованный в среду, прямо оспаривает утверждения банковской отрасли о том, что доходность стейблкоинов приведет к истощению депозитов и ослаблению кредитования домохозяйств и малого бизнеса.

Вместо этого, согласно анализу, опубликованному Советом экономических консультантов (CEA), запрет на вознаграждение в виде стейблкоинов окажет лишь незначительное влияние на создание кредитов.

Экономисты Белого дома, стоящие за 21-страничным отчетом, заявили, что их выводы основаны на стилизованной экономической модели, откалиброванной с учетом данных Федеральной резервной системы и FDIC о депозитах, кредитовании и банковской ликвидности, а также отраслевой информации о резервах стейблкоинов и академических оценках того, как потребители перемещают средства между активами.

В отчете, в котором конкретно анализируется Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, также предупреждается, что предлагаемые обновления Закона о ясности рынка цифровых активов с целью дальнейшего ограничения вознаграждений, подобных доходности, от таких посредников, как Coinbase, могут быть контрпродуктивными.

«Короче говоря, запрет на доходность мало что сделает для защиты банковского кредитования, отказываясь при этом от потребительских преимуществ, связанных с конкурентоспособной доходностью от холдингов стейблкоинов», — подчеркивается в отчете. Он добавил, что «условия для обнаружения положительного эффекта на благосостояние от запрета урожайности просто неправдоподобны».

В докладе отмечается последнее развитие продолжающегося конфликта между американскими банками и криптовалютной индустрией, который застопорил принятие закона о цифровых активах в Конгрессе, где сенаторы ищут компромисс, чтобы разблокировать застопорившийся Закон о ясности. Президент Дональд Трамп и его советники стремились к тому, чтобы участники переговоров, включая представителей криптоиндустрии, банкиров и сенаторов с обеих сторон, заключили сделку, которая продвигает долгожданный законопроект, который является одним из законодательных приоритетов администрации.

В то время как криптофирмы и их законодательные сторонники утверждают, что им следует разрешить предлагать вознаграждения, подобные доходности, за стейблкоины, банки предупреждают, что это приведет к выкачиванию средств из традиционной финансовой системы. Но результаты среды могут подорвать основной аргумент банковских групп: даже полный запрет на доходность стейблкоинов лишь незначительно увеличит кредитование.

Запрет мало что делает для защиты кредитования

Другими словами, утверждается в докладе, запрет мало что сделает для защиты кредитования, лишая при этом потребителей конкурентной прибыли.

Ассоциация американских банкиров (ABA) настаивает на том, что, если стейблкоины начнут предлагать доходность, сравнимую с доходностью высокодоходных сберегательных счетов, вкладчики переведут деньги из банков в цифровые доллары, сокращая средства, которые банки используют для выдачи кредитов. Банковские лоббисты утверждают, что особенно пострадают общественные банкиры. Этот аргумент привлек внимание таких законодателей, как сенатор Том Тиллис, республиканец, и Анджела Олсбрукс, демократ, которые искали законодательный компромисс, который не нанесет вреда учреждениям Мейн-стрит.

Однако экономисты Белого дома заявили, что аргументы банкиров неправильно понимают, как стейблкоины взаимодействуют с более широкой финансовой системой. В одном из примеров в отчете описывается, как средства, используемые для покупки стейблкоинов, часто реинвестируются в казначейские векселя и в конечном итоге передепонируются в другие банки, оставляя общий уровень депозитов практически неизменным.

В отчете также рассматриваются опасения, что местные банки могут понести убытки, поскольку средства перетекают в казначейские учреждения и крупные учреждения, при этом влияние на более мелкие кредиторы ограничено. По оценкам, на банки сообществ будет приходиться всего 24% любого дополнительного кредитования в условиях запрета на доходность, или около 500 миллионов долларов, и отмечается, что активность стейблкоинов уже сконцентрирована среди крупных финансовых учреждений, предполагая, что реальный эффект для более мелких банков может быть еще меньшим.

«Ответ кроется не в уровне депозитов, а в их составе», — поясняется в отчете. В условиях нынешнего режима «достаточных резервов» эти изменения между банками не вынуждают кредиторов сокращать свои балансы.

Вместо того, чтобы исчезнуть из банковского сектора, большая часть денег, поддерживающих стейблкоины, перерабатывается через него. Когда эмитенты инвестируют резервы в казначейские векселя или аналогичные инструменты, эти средства обычно передепонируются в другом месте банковской системы, сохраняя общий уровень депозитов, даже если отдельные банки наблюдают отток средств.

Лишь небольшая доля резервов стейблкоинов, оцениваемая примерно в 12% в базовом отчете, хранится в формах, которые могут существенно ограничить кредитование. Даже в этом случае эффект сильно ослабляется требованиями банковских резервов и буферами ликвидности, которые поглощают большую часть потенциального воздействия до того, как оно достигнет заемщиков.

В результате возникает многоступенчатый сдерживающий эффект: десятки миллиардов долларов могут перемещаться между стейблкоинами и депозитами, но лишь небольшая их часть в конечном итоге превращается в новые кредиты.

Эта динамика также ослабляет аргумент о том, что доходность стейблкоинов представляет особую угрозу для местных банков. Согласно отчету, более мелкие кредиторы получат дополнительные кредиты всего на 500 миллионов долларов США в рамках запрета на доходность, то есть рост примерно на 0,026%.

Другими словами, экономисты Белого дома утверждают, что