Исследование Белого дома показывает, что запрет на доходность стейблкоинов едва ли меняет темпы кредитования, несмотря на направленность политики

Анализ Белого дома показывает, что ограничения доходности стейблкоинов обеспечивают минимальную выгоду от кредитования, при этом банковская ликвидность в основном сохраняется за счет повторного использования резервов, что бросает вызов основным политическим предположениям, лежащим в основе предлагаемого законодательства.

Ключевые выводы:

Анализ Белого дома показывает, что запрет на доходность стейблкоинов увеличивает кредитование всего на 0,02%, что указывает на ограниченное влияние в реальном мире.

Анализ показывает, что только около 12% резервов могут быть ограничены при режиме полных резервов, что ограничивает эффект кредитования.

Совет экономических консультантов считает, что повышение благосостояния за счет запрета на урожайность требует неправдоподобных предположений, чтобы стать положительными.

Анализ Белого дома бросает вызов проблемам оттока депозитов стейблкоинов

Экономический отчет Белого дома меняет то, как политики оценивают регулирование стейблкоинов и его влияние на банковскую ликвидность. Совет экономических консультантов, входящий в состав Администрации президента, на прошлой неделе опубликовал анализ, в котором изучается Закон о ГЕНИИ и связанные с ним предложения. В отчете оценивается, действительно ли запрет на доходность стейблкоинов защищает банковское кредитование или меняет финансовое посредничество на рынках США.

Анализ напрямую касается законодательных намерений, лежащих в основе как Закона о ГЕНИИ, так и предлагаемого Закона о ЯСНОСТИ. В отчете поясняется, что политики стремятся ограничить доходность стейблкоинов, чтобы предотвратить отток депозитов из банков. В нем говорится, что такие меры вызваны опасениями, что конкурентоспособная доходность может ослабить традиционную базу финансирования. Эта формулировка создает основу для проверки того, реализуются ли эти опасения на практике.

Исследование показывает, что резервы стейблкоинов в основном возвращаются в банковскую систему, а не выходят из нее, сохраняя кредитные каналы. Когда пользователи конвертируют депозиты в стейблкоины, эмитенты обычно распределяют средства в краткосрочные казначейские облигации, которые затем возвращаются в банки через депозиты дилеров. Такая рециркуляция сохраняет совокупные депозиты в целом стабильными, даже если их состав меняется между учреждениями. В отчете говорится:

"Наша модель показывает, что эта проблема количественно невелика. Большая часть резервов стейблкоинов рециркулируется через банковскую систему в виде обычных депозитов".

В отчете далее поясняется, что только 12% резервов стейблкоинов хранятся на банковских депозитах, которые могут подлежать режиму полного резервирования, а это означает, что эти средства могут быть ограничены в поддержке кредитования, если банки применят 100% резервные требования. Эта цифра представляет собой единственную часть капитала стейблкоинов, фактически исключенную из кредитного мультипликатора. Остальные примерно 88% в основном распределены по казначейским векселям и аналогичным ликвидным активам, которые, как поясняется в отчете, возвращаются в банковскую систему через дилерские депозиты и связанные с ними потоки.

В результате большинство фондов стейблкоинов продолжают циркулировать внутри банков, ограничивая любое прямое сокращение кредитных возможностей. В докладе отмечается, что даже в отношении той части, которая может вернуться в систему, банки поглощают часть дополнительных мощностей в буферы ликвидности, а не выдают новые кредиты, что еще больше снижает чистый эффект кредитования.

Экстремальные допущения моделирования ослабляют аргументы в пользу ограничения доходности

В отчете говорится: «При базовой калибровке устранение доходности стейблкоинов увеличивает банковское кредитование на 2,1 миллиарда долларов, что представляет собой чистое увеличение на 0,02% от общего объема кредитов». Совет экономических консультантов, который непосредственно консультирует Белый дом, представил выводы, подтверждающие политическую значимость анализа. В анализе добавлено: «Для получения эффекта кредитования в сотнях миллиардов необходимо одновременно предположить, что доля стейблкоинов увеличится в шесть раз, все резервы перейдут в сегрегированные депозиты, а Федеральная резервная система откажется от своей системы обширных резервов». Эти результаты подчеркивают, что только крайне нереалистичные условия могут привести к значительному расширению кредитования.

В отчете сделан вывод:

«Чтобы эффект запрета на урожай стал положительным, необходимы столь же неправдоподобные предположения».

Результаты показывают, что смоделированные выгоды от кредитования остаются ограниченными в базовых условиях, в то время как влияние на доходность потребителей варьируется в зависимости от структуры рынка и политики. Учитывая принадлежность Совета экономических консультантов к Белому дому, полученные результаты могут стать основой для продолжающихся дискуссий о регулировании стейблкоинов и влиянии на банковскую систему.