بٹ کوائن کے لیے ایک نئی داستان جو جاری رہے گی۔

وہ لوگ جو بٹ کوائن کے ارد گرد تازہ داستانیں تلاش کر رہے ہیں وہ اتنے مایوس ہو رہے ہیں کہ وہ پاگل پن کی سرحد پر جا رہے ہیں۔ X پر ایک مشہور کرپٹو اکاؤنٹ نے حال ہی میں تجویز کیا ہے کہ سونا بٹ کوائن کے ذریعے بے گھر ہو جائے گا کیونکہ ہم چاند پر ڈیٹا سینٹرز بنانے جا رہے ہیں، جو اس کے بعد ہمیں، میرے خیال سے، کشودرگرہ پر سونا نکالنے کے قابل بنائے گا، یا اس طرح کی کوئی اور چیز۔

طنزیہ ہے یا نہیں (اور مجھے یقین نہیں ہے کہ پوسٹ تھی)، اگر مارکیٹ کے پنڈت یہی پروپیگنڈہ کر رہے ہیں، جیمی ڈیمن کا بٹ کوائن کا "پالتو پتھروں" سے موازنہ درحقیقت سچ ثابت ہو سکتا ہے۔ لیکن شاید ستم ظریفی یہ ہے کہ مسٹر ڈیمن بٹ کوائن کی نئی، دیرپا داستان کو روایتی فنانس کے پلمبنگ میں ضم کرکے اسے بنانے میں مدد کر رہے ہیں۔ بٹ کوائن ڈیجیٹل گولڈ نہیں ہے۔ یہ ایک ڈیجیٹل کولیٹرل اثاثہ ہے۔ سوال یہ ہے کہ یہ آخر کار عالمی مالیاتی نظام کا کتنا حصہ لے گا۔

ہم ہر روز نئی مثالیں بنتے دیکھ رہے ہیں: JPMorgan نے کلائنٹس کو بٹ کوائن سے منسلک اثاثوں کو استعمال کرنے کی اجازت دینا شروع کر دی ہے، اور ممکنہ طور پر بٹ کوائن خود، قرضوں کے لیے ضمانت کے طور پر۔ Morgan Stanley، BlackRock اور مزید بھی بٹ کوائن کی نمائش کو قرض دینے کے فریم ورک، ساختی مصنوعات اور پورٹ فولیو مارجن سسٹم میں شامل کر رہے ہیں۔ نئے، سستے ETFs اور خوردہ اکاؤنٹس، جیسا کہ ابھی چارلس شواب نے اعلان کیا ہے، بٹ کوائن کو مرکزی دھارے میں مزید دھکیل رہے ہیں۔ وال اسٹریٹ کی دیگر فرمیں یقینی طور پر پیروی کریں گی۔

لیکن اس نظام میں بٹ کوائن کا کردار بدل رہا ہے۔ پچھلی دہائی کے دوران، بٹ کوائن کو شناخت کی ایک گھومتی ہوئی کاسٹ تفویض کی گئی ہے۔ اسے افراط زر کی روک تھام کے طور پر بیان کیا گیا ہے، عالمی لیکویڈیٹی کے لیے ایک پراکسی، ڈیجیٹل سونے کی ایک شکل، ایک جغرافیائی سیاسی محفوظ پناہ گاہ، اور، حال ہی میں، ادارہ جاتی اپنانے کا مرکز۔ ان میں سے ہر ایک روایت، مختلف مقامات پر، قائل دکھائی دیتی ہے۔ پھر بھی موجودہ چکر میں، وہ سب ٹوٹ چکے ہیں۔

اس چکر میں، مارکیٹ کے تناؤ کے دوران ایک ہیج کے طور پر کام کرنے کے بجائے، بٹ کوائن دباؤ میں بڑھتے ہوئے کولیٹرل اثاثہ کی طرح برتاؤ کر رہا ہے، جبری ڈیلیوریجنگ کے ذریعے لیکویڈیٹی کے سنکچن کو بڑھا رہا ہے۔ اس تناظر میں، ادارہ جاتی اپنانے سے اتار چڑھاؤ کم نہیں ہو رہا ہے - یہ درحقیقت اس میں اضافہ کر رہا ہے۔

یہ منتقلی بِٹ کوائن کی دیر سے اداس قیمت کی کارروائی کے لیے ایک زبردست وضاحت پیش کرتی ہے۔

جب کوئی اثاثہ کولیٹرل بن جاتا ہے، تو اس کی قیمت کا رویہ بنیادی طور پر بدل جاتا ہے۔ یہ اب صرف منعقد نہیں کیا جاتا ہے؛ اس کے خلاف مستعار لیا جاتا ہے، لیورڈ، ری ہائپوتھیکیٹڈ، اور، تنقیدی طور پر، ختم کیا جاتا ہے۔ یہ ایک اضطراری متحرک متعارف کراتا ہے جسے روایتی بازاروں میں اچھی طرح سمجھا جاتا ہے لیکن بٹ کوائن میں اس کی قدر نہیں کی جاتی ہے۔ جب قیمتیں گرتی ہیں تو کولیٹرل ویلیوز گر جاتی ہیں۔ جب کولیٹرل ویلیو کم ہو جاتی ہے تو مارجن کالز شروع ہو جاتی ہیں۔ جب مارجن کالز کو متحرک کیا جاتا ہے تو زبردستی فروخت ہوتی ہے۔ اس فروخت سے قیمتیں اب بھی کم ہوتی ہیں، جس سے فیڈ بیک لوپ بنتا ہے۔

یہ بالکل ٹھیک ہے کہ کس طرح کولیٹرلائزڈ نظام ایکوئٹی، رئیل اسٹیٹ اور کموڈٹیز میں برتاؤ کرتے ہیں۔ بٹ کوائن اب اسی نظام میں داخل ہو رہا ہے۔

اس طرح، بٹ کوائن کے لیے حقیقی بیانیہ یہ ہے کہ یہ دنیا کے پہلے عالمی سطح پر تجارت کی جانے والی، غیر جانبدار، قابل پروگرام کولیٹرل اثاثہ کے طور پر ابھر رہا ہے۔ یہ کوئلے کی کان میں کینری ہے۔ ایک اعلی مدت، صفر نقد بہاؤ اثاثہ جو لیکویڈیٹی حالات کے لیے انتہائی حساس ہے۔

عملی طور پر، اس نئے بیانیے کا مطلب ہے کہ بٹ کوائن عالمی خطرے کی بھوک کے لیے ایک لیوریجڈ بیرومیٹر کی طرح برتاؤ کرتا ہے۔ جب لیکویڈیٹی معنی خیز طور پر پھیلتی ہے، بٹ کوائن ڈرامائی طور پر بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کر سکتا ہے۔ لیکن جب لیکویڈیٹی سخت ہو جاتی ہے - یہاں تک کہ معمولی طور پر بھی - یہ سب سے پہلے ٹوٹ جاتا ہے۔ متعدد حالیہ ڈرا ڈاونز میں، بٹ کوائن نے ایکویٹی کو دنوں یا ہفتوں تک کم کیا ہے، جو تحفظ کے طور پر کم اور تناؤ کے آگے کے اشارے کے طور پر زیادہ کام کر رہا ہے۔

پچھلے پانچ مہینوں کے دوران بٹ کوائن کی بڑے پیمانے پر کمی ایک میکرو اکنامک پس منظر کے خلاف ہوئی ہے جس کو اس کی حمایت کرنی چاہیے تھی: افراط زر بلند ہے، عالمی لیکویڈیٹی مستحکم اور پھیلنا شروع ہو گئی ہے، جغرافیائی سیاسی تناؤ برقرار ہے، اور روایتی منڈیوں - S&P 500 سے لے کر سونے تک - نے حال ہی میں بہت مضبوط کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے۔ اگر بٹ کوائن ان قوتوں میں سے کسی کے ساتھ معنی خیز طور پر منسلک تھے، تو اسے اس کے مطابق جواب دینا چاہیے تھا۔ ایسا نہیں ہوا۔

چند ہفتے پہلے، جیسا کہ ایکوئٹی اپنی اونچائی سے گر گئی، لوگوں نے بٹ کوائن کے مستحکم قیمت کے رویے کو اس کی ہیجنگ کی صلاحیت کے ثبوت کے طور پر اشارہ کیا۔ یہ پانچ مہینوں میں 50 فیصد کم ہے۔ یہ کسی چیز کے لیے ہیج نہیں ہے، یہ صرف سامنے سے صفایا کرتا ہے۔

دیگر مشہور داستانیں بھی کام نہیں کرتیں۔ بٹ کوائن اور عالمی M2 منی سپلائی کے درمیان وسیع پیمانے پر بیان کردہ تعلق پر غور کریں۔ جب کہ ایسے ادوار آئے ہیں جب بٹ کوائن رقم کی فراہمی کو ٹریک کرنے کے لیے ظاہر ہوا ہے، یہ رشتہ انتہائی غیر مستحکم ثابت ہوا ہے، جو ایک ہی چکر میں سختی سے مثبت سے شدید منفی کی طرف منتقل ہو رہا ہے۔

بٹ کوائن کا روایتی اثاثوں سے موازنہ کرتے وقت بھی یہی تضاد ظاہر ہوتا ہے۔ طویل مدتی اعداد و شمار سے پتہ چلتا ہے کہ سونے اور ایکوئٹی دونوں کے ساتھ بٹ کوائن کا تعلق مخصوص مارکیٹ کی حکومتوں کے دوران عارضی اضافے کے باوجود، توسیع شدہ مدت کے دوران صفر کے قریب کلسٹر ہوتا ہے۔ مزید حالیہ اعداد و شمار اس عدم استحکام کو تقویت دیتے ہیں۔ سونے کے ساتھ بٹ کوائن کا باہمی تعلق بعض اوقات تیزی سے منفی ہو گیا ہے، جو کہ -0.9 تک کم ہو گیا ہے، جو نہ صرف آزادی بلکہ سراسر انحراف کی نشاندہی کرتا ہے۔ دریں اثنا