انتظامیہ نے بینکنگ سیکٹر کے استحکام پر Stablecoin سود کی ادائیگیوں پر پابندی کے اثرات کو کم کیا

وائٹ ہاؤس کونسل آف اکنامک ایڈوائزرز نے ایک نئی تحقیق جاری کی ہے جس میں کہا گیا ہے کہ سٹیبل کوائن کی پیداوار پر پابندی لگانے سے بینک قرضے کو تقویت ملے گی، یہاں تک کہ اس سے وہ فائدہ ختم ہو جائے گا جو سٹیبل کوائن ہولڈرز کو مسابقتی منافع سے حاصل ہو سکتا ہے۔ 8 اپریل 2026 کو شائع ہونے والی یہ رپورٹ اس بات پر جاری پالیسی کی لڑائی کے مرکز میں ہے کہ آیا stablecoins کو براہ راست یا متعلقہ انتظامات کے ذریعے پیداوار جیسی مصنوعات پیش کرنے کی اجازت دی جانی چاہیے۔

مطالعہ GENIUS ایکٹ پر توجہ مرکوز کرتا ہے، جو جولائی 2025 میں قانون میں دستخط کیا گیا تھا اور مستحکم کوائن جاری کرنے والوں کو بقایا ٹوکنز کے خلاف کم از کم ون ٹو ون بنیادوں پر ریزرو برقرار رکھنے کی ضرورت ہے۔ ان ذخائر کو اثاثوں کے ایک تنگ سیٹ میں رکھا جا سکتا ہے، بشمول امریکی ڈالر، فیڈرل ریزرو نوٹ، بعض بیمہ شدہ یا ریگولیٹڈ بینک ڈپازٹس، قلیل مدتی خزانے، ٹریژری کی حمایت یافتہ ریورس ریپو معاہدے، اور منی مارکیٹ فنڈز۔

یہ قانون اسٹیبل کوائن جاری کرنے والوں کو براہ راست ہولڈرز کو سود یا پیداوار دینے سے بھی روکتا ہے، حالانکہ وائٹ ہاؤس نوٹ کرتا ہے کہ یہ واضح طور پر ملحقہ یا فریق ثالث کے ڈھانچے کو مسدود نہیں کرتا ہے جو اب بھی پیداواری مصنوعات تیار کر سکتے ہیں۔ CLARITY ایکٹ کے کچھ مجوزہ ورژن اس خلا کو ختم کر دیں گے۔

پیداوار پر پابندی کے پیچھے پالیسی کی دلیل سیدھی ہے۔ اگر stablecoins بینک اکاؤنٹس کے ساتھ مقابلہ کرنے والے منافع کی پیشکش کر سکتے ہیں، تو کچھ گھرانے روایتی ڈپازٹس سے باہر اور ٹوکن میں رقم منتقل کر سکتے ہیں۔ چونکہ مستحکم کوائن کے ذخائر کو جزوی طور پر قرض دینے کی بجائے مکمل طور پر حمایت حاصل ہے، ناقدین کا کہنا ہے کہ بہاؤ بینکوں کو دستیاب ذخائر کے پول کو کم کر سکتا ہے اور اس کے نتیجے میں، قرضے کو کم کر سکتا ہے۔

سی ای اے کا مطالعہ کہتا ہے کہ اس نے ان دعوؤں کی جانچ کرنے کے لیے ایک سادہ ماڈل بنایا، جس میں مزید جارحانہ اندازے بھی شامل ہیں جن میں کہا گیا تھا کہ قرضے کے اثر کو کھربوں ڈالر میں ماپا جا سکتا ہے۔ بنیادی نتیجہ اس سے کہیں چھوٹا ہے۔ CEA کے ماڈل کے تحت، stablecoin کی پیداوار کو ختم کرنے سے بینک کے قرضے میں صرف 2.1 بلین ڈالر کا اضافہ ہو گا، جو کہ رپورٹ کے مطابق قرض دینے میں 0.02 فیصد اضافہ ہے۔

ایک ہی وقت میں، ماڈل پالیسی کو $800 ملین کی خالص فلاحی لاگت اور 6.6 کا لاگت-فائدہ تناسب تفویض کرتا ہے، جس کا مطلب ہے کہ صارف اور معاشی نقصانات بینک کریڈٹ میں حاصل ہونے والے فائدہ سے زیادہ ہیں۔ رپورٹ کے اپنے فقرے میں، پیداوار کی ممانعت بینک قرضے کی حفاظت کے لیے بہت کم کام کرے گی جبکہ اسٹیبل کوائن ہولڈنگز پر مسابقتی منافع کے صارفین کے فوائد کو ترک کر دے گی۔

پیداوار کی پابندیوں کے لیے اسٹڈی چیلنجز کیس

رپورٹ میں یہ بھی کہا گیا ہے کہ اضافی قرضے پورے بینکنگ سسٹم میں یکساں طور پر نہیں پھیلائے جائیں گے۔ بنیادی منظر نامے میں، بڑے بینک اضافی قرضے کا 76% حصہ لیں گے، جب کہ کمیونٹی بینک، جن کی رپورٹ میں 10 بلین ڈالر سے کم اثاثے رکھنے والے اداروں کے طور پر بیان کیے گئے ہیں، باقی 24% وصول کریں گے۔ یہ کمیونٹی بینکوں کے لیے اضافی قرضے میں تقریباً $500 ملین تک کام کرتا ہے، یا اس طبقہ کے لیے 0.026% اضافہ۔

یہاں تک کہ جب سی ای اے ماڈل کو اس میں دھکیلتا ہے جسے وہ بدترین کیس کے علاقے کے طور پر بیان کرتا ہے، قرض دینے کا اثر اب بھی کچھ سابقہ ​​الارمسٹ دعووں سے بہت چھوٹا رہتا ہے۔ ان اسٹیک شدہ مفروضوں کے تحت، مطالعہ کا کہنا ہے کہ پیداوار کی ممانعت سے اضافی مجموعی قرضے میں $531 بلین پیدا ہوں گے، جو کہ 2025 کی چوتھی سہ ماہی تک بینک قرضوں میں 4.4 فیصد اضافے کے برابر ہے۔

لیکن رپورٹ کہتی ہے کہ نتیجہ انتہائی غیر متوقع حالات کی ایک سیریز پر منحصر ہے: stablecoins کو ذخائر کے حصہ کے طور پر ان کے موجودہ سائز میں تقریباً چھ گنا بڑھنے کی ضرورت ہوگی، تمام ذخائر کو ٹریژریز کے بجائے ناقابل قرض نقد رقم میں بیٹھنا ہوگا، اور فیڈرل ریزرو کو اپنے موجودہ مالیاتی فریم ورک کو ترک کرنے کی ضرورت ہوگی۔

بدترین صورت حال میں کمیونٹی بینکوں کے لیے بھی یہی نمونہ ہے۔ وہاں بھی، رپورٹ میں کہا گیا ہے کہ کمیونٹی بینک کے قرضے میں صرف 129 بلین ڈالر یا 6.7 فیصد اضافہ ہوگا۔ وائٹ ہاؤس کے مطالعے میں کہا گیا ہے کہ پیداوار پر پابندی سے مثبت فلاحی اثر تلاش کرنے کے لیے درکار شرائط بھی اسی طرح ناقابل تصور ہیں، جس سے اس کے وسیع تر نتیجے کو تقویت ملتی ہے کہ ممانعت کا معاملہ کمزور ہے۔

ریلیز کرپٹو پالیسی کے لیے ایک حساس وقت پر پہنچتی ہے کیونکہ سٹیبل کوائنز ڈیجیٹل اثاثہ کی بحث کے سب سے زیادہ متنازعہ گوشے بن چکے ہیں۔ حامیوں کا استدلال ہے کہ مستحکم کوائن کی پیداوار صارفین کو کم شرح والے بینک ڈپازٹس کا ایک بامعنی متبادل پیش کر سکتی ہے جبکہ ڈیجیٹل ڈالر کی ہولڈنگ کو پرکشش اور مائع رکھتا ہے۔

بینکوں اور کچھ قانون سازوں کو، اس کے برعکس، فکر ہے کہ ٹوکن پر مبنی ریٹرن ڈپازٹس کو روایتی بینکنگ سسٹم سے دور کر سکتے ہیں اور کریڈٹ کو زیادہ مہنگا یا اس تک رسائی مشکل بنا سکتے ہیں۔ سی ای اے کی رپورٹ براہ راست اس دلیل کی نشاندہی کرتی ہے، لیکن یہ اس طرف مضبوطی سے آتی ہے کہ قرض دینے پر اثر معمولی ہوگا۔

اس پوزیشن میں فرق پڑ سکتا ہے کیونکہ قانون ساز اس بات پر بحث کرتے رہتے ہیں کہ stablecoin کے قوانین کو کس حد تک جانا چاہیے۔ اس بات کی نشاندہی کرتے ہوئے کہ GENIUS ایکٹ پہلے سے ہی براہ راست جاری کنندہ کی پیداوار سے منع کرتا ہے جبکہ الحاق یا تیسرے فریق کے کام کے لیے جگہ چھوڑتا ہے، وائٹ ہاؤس کا مطالعہ ممکنہ اگلی جنگ کے میدان کو بھی نمایاں کرتا ہے۔

یہ ہے کہ آیا کانگریس کو مستحکم کوائن کی پیداوار کو محدود رکھنا چاہیے، کلیرٹی ایکٹ کی زبان کے تحت قواعد کو مزید سخت کرنا چاہیے، یا مارکیٹ میں مسابقت کی اجازت دینی چاہیے تاکہ یہ معلوم کیا جا سکے کہ ان مصنوعات کی ساخت کس طرح ہے۔ ابھی کے لیے، سی ای اے بنا رہا ہے۔