سرمایہ کار ایکو اسٹار شیئرز میں رسک اور انعام کا وزن کرتے ہیں: ایلون مسک کے عزائم یا ایک مہنگی قیاس آرائی پر ایک ہوشیار شرط؟

EchoStar (SATS) کے ٹیبل آف کنٹنٹ شیئرز نے اس ہفتے مارکیٹ کی نمایاں توجہ حاصل کر لی ہے، جو جمعرات کو $137.18 پر بند ہوا - گزشتہ روز $147 کی سالانہ چوٹی تک پہنچنے کے بعد 3.2% کی کمی۔ EchoStar Corporation, SATS اس بڑھتی ہوئی دلچسپی کے پیچھے اتپریرک: SpaceX نے بدھ کو اپنی ابتدائی عوامی پیشکش کی دستاویزات جمع کرائیں۔ مارکیٹ پر نظر رکھنے والوں کا اندازہ ہے کہ یہ پیشکش جون کے وسط تک مکمل ہو سکتی ہے، ممکنہ طور پر $75 بلین یا اس سے زیادہ آمدنی پیدا کرے گی اور SpaceX کی کل قیمت کو $2 ٹریلین کی حد کی طرف دھکیل دے گی۔ EchoStar اس بیانیے میں ایک فوکل پوائنٹ کے طور پر ابھرا ہے کیونکہ SpaceX میں اس کی ملکیت کی پوزیشن 2% سے زیادہ ہے - ایک ایکویٹی حصص اس وقت حاصل کیا گیا جب کمپنی نے 2025 میں ایلون مسک کے انٹرپرائز میں سپیکٹرم اثاثے تقسیم کیے، SpaceX کے حصص میں تقریباً 11.1 بلین ڈالر ملے۔ وہ لین دین انتہائی منافع بخش ثابت ہوا ہے۔ ستمبر میں سپیکٹرم انتظامات کا پہلی بار انکشاف ہونے کے بعد سے SATS کے حصص تقریباً دگنے ہو گئے ہیں۔ بیرن کے حسابات کے مطابق، ایکو اسٹار کے پاس حالیہ پانچ کے لیے ایک اسٹاک کی تقسیم سے قبل اسپیس ایکس کے تقریباً 52 ملین شیئرز تھے۔ SpaceX IPO میں براہ راست شرکت عام ریٹیل شیئر ہولڈرز کے لیے چیلنجنگ ثابت ہوگی۔ ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کو مختص کرنے کے عمل پر غلبہ حاصل کرنے کا تخمینہ لگایا جاتا ہے، EchoStar کو اس وقت دستیاب SpaceX مارکیٹ ایکسپوژر حاصل کرنے کے لیے سب سے زیادہ عملی متبادل کے طور پر رکھا جاتا ہے۔ TD Cowen کے گریگوری ولیمز نے اپنی خرید کی سفارش کو برقرار رکھتے ہوئے اتوار کی تحقیقی کمنٹری میں EchoStar کی قیمت کا مقصد $129 سے بڑھا کر $155 کر دیا۔ اس کا تجزیہ $1.75 ٹریلین SpaceX ویلیویشن کو فرض کرتے ہوئے حصوں کے مجموعے کے طریقہ کار کو استعمال کرتا ہے - ایک ایسا اعداد و شمار جو مارکیٹ کے مروجہ جذبات کے مقابلے میں معمولی دکھائی دیتا ہے۔ ولیمز نے EchoStar کی SpaceX کی پوزیشن تقریباً 31 بلین ڈالر بتائی ہے۔ بیرن کے حسابات کو بروئے کار لاتے ہوئے، اس کا ترجمہ تقریباً $600 فی SpaceX شیئر میں ہوتا ہے — جو کہ حالیہ نجی ثانوی مارکیٹ کے لین دین کے ساتھ ہم آہنگ ہے، حالانکہ ان اعداد و شمار میں اس مہینے کے لیے پانچ کے لیے ایک سپلٹ اسپیس ایکس کو ابھی تک شامل نہیں کیا گیا ہے۔ محدود تجزیہ کار کوریج نے اضافی پیچیدگی پیدا کردی ہے۔ متعدد تحقیقی تجزیہ کار SpaceX انڈر رائٹنگ سنڈیکیٹ میں حصہ لینے والے اداروں میں کام کرتے ہیں اور پیشکش مکمل ہونے تک عوامی رپورٹس جاری کرنے سے گریز کر رہے ہیں۔ ایکو اسٹار خالص پلے اسپیس ایکس سرمایہ کاری کے مواقع کی نمائندگی نہیں کرتا ہے۔ کارپوریشن کیش ہولڈنگز، سپیکٹرم لائسنس، سیٹلائٹ ٹیلی ویژن آپریشنز، اور تقریباً 22 بلین ڈالر کا کل مقروض ہے۔ SpaceX کی ملکیت EchoStar کی مجموعی قدر کے تقریباً نصف کی نمائندگی کرتی ہے، اور اکثریت کے مالک چارلی ایرگن حال ہی میں انعقاد کے حوالے سے نسبتاً خاموش رہے ہیں - کمپنی نے اپنی پہلی سہ ماہی کے مالی نتائج کے بعد کانفرنس کال کی میزبانی بھی چھوڑ دی۔ مزید برآں، ایک جائز تشویش ہے کہ ایک بار جب SpaceX عوامی طور پر تجارت شروع کر دیتا ہے، تو مارکیٹ کے شرکاء اسٹینڈ اکیلے ہستی کی براہ راست ملکیت کی طرف بڑھیں گے اور EchoStar کو ایک سرمایہ کاری پراکسی کے طور پر ترک کر دیں گے۔ گرو فوکس نے ایک اور احتیاطی نقطہ نظر متعارف کرایا ہے۔ ان کا ویلیو ایشن فریم ورک EchoStar کی اندرونی مالیت کا حساب لگاتا ہے $19.84 - تجویز کرتا ہے کہ موجودہ قیمتیں بنیادی قدر سے 614.7% پریمیم کی نمائندگی کرتی ہیں۔ پلیٹ فارم 100 میں سے 49 کا GF سکور تفویض کرتا ہے، جس میں 10 میں سے صرف 1 کا ویلیوشن جزو شامل ہے۔ فارورڈ پرائس ٹو ارننگ کا تناسب 0.7x کے پانچ سالہ تاریخی میڈین کے مقابلے میں 430.7x ہے۔ کارپوریٹ اندرونی ذرائع نے پچھلے تین ماہ کی مدت میں SATS کے حصص میں تقریباً 15.5 ملین ڈالر کی سرمایہ کاری کی ہے، جس میں خریداری کی اطلاع نہیں ہے۔ SpaceX IPO کی قیمت جون کے وسط تک متوقع ہے۔