ہانگ کانگ کے ایشیا کی ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز مارکیٹ کی قیادت کرنے کے عزائم میں تازہ ترین اضافی قدم اس ہفتے ایک وائٹ پیپر کے ساتھ آیا جس میں ٹوکنائزڈ بانڈز کے نٹ اور بولٹس پر فوکس کیا گیا تھا۔ ڈیجیٹل اثاثہ کلیئرنگ سینٹر "DACC.HK" نے دستاویز جاری کرنے کے لیے ہانگ کانگ اکنامک کونسل میں شمولیت اختیار کی، جیسا کہ کمپنی کی جانب سے جاری کردہ بیان میں تفصیل سے بتایا گیا ہے۔ مارکیٹ کے شرکاء کے لیے یہ معلوم کرنے کے لیے کہ حقیقی دنیا کے اثاثہ (RWA) کا بیانیہ لائیو انفراسٹرکچر سے کہاں ملتا ہے، یہ ایک قابل توجہ اشارہ ہے۔
جو چیز اس خاص تعاون کو قابل ذکر بناتی ہے وہ خود وائٹ پیپر نہیں ہے — ہانگ کانگ نے بہت سارے پالیسی پیپرز تیار کیے ہیں — لیکن اس کے پیچھے موجود ہستی ہے۔ DACC ایک ڈیجیٹل اثاثہ کلیئرنگ سنٹر کے طور پر کام کرتا ہے، اس قسم کی پوسٹ ٹریڈ پلمبنگ جس کا ادارہ سرمایہ کار آن چین آلات کے لیے سنجیدہ بیلنس شیٹ کرنے سے پہلے مطالبہ کرتے ہیں۔ قابل اعتبار کلیئرنگ پرت کے بغیر، ٹوکنائزڈ بانڈز تصوراتی مشق کا ثبوت ہیں۔ اس کے ساتھ، وہ ایک بازار کی طرح لگتے ہیں.
ہائپ سے پہلے انفراسٹرکچر
شہر پہلے ہی ٹوکنائزڈ قرض پر اپنا ہاتھ آزما چکا ہے۔ 2023 کے اوائل میں، ہانگ کانگ کی حکومت نے گولڈمین سیکس کے نجی بلاکچین پلیٹ فارم کا استعمال کرتے ہوئے HK$800 ملین ٹوکنائزڈ گرین بانڈ جاری کیا۔ اس تجربے نے تصور کو ثابت کیا، لیکن اس نے کھلی منڈی نہیں بنائی۔ ڈی اے سی سی وائٹ پیپر، اگرچہ عوامی ریلیز میں تفصیل سے مختصر ہے، لیکن یہ سمجھا جاتا ہے کہ جاری ہونے کے بعد کیا آتا ہے: تصفیہ کی حتمی، جوہری ترسیل بمقابلہ ادائیگی، اور ٹوکنائزڈ دعووں کی قانونی حیثیت۔
ان بنیادوں کو درست کرنا بلاکچین کے انتخاب سے زیادہ اہمیت رکھتا ہے۔ اگر سمارٹ کنٹریکٹ کنٹرولڈ ایسکرو اور ریگولیٹڈ کلیئرنگ ہاؤس کے ذریعے کلیئرنگ کے خطرے کو صفر کے قریب کم کیا جا سکتا ہے، تو ٹوکنائزڈ بانڈز پر پیداوار کا فرق لیکویڈیٹی کو اپنی طرف متوجہ کر سکتا ہے جو فی الحال قلیل مدتی سرکاری کاغذ یا سٹیبل کوائنز میں بیٹھا ہے۔ یہی انعام ہے، اور یہی وجہ ہے کہ آگے بڑھنے والا ایک کلیئرنگ سینٹر گفتگو کو "اگر" سے "کب" میں بدل دیتا ہے۔
عالمی سطح پر، ٹوکنائزڈ بانڈ مارکیٹ اب بھی نوزائیدہ ہے لیکن اس رفتار سے بڑھ رہی ہے جو شک کرنے والوں کو بھی حیران کر دیتی ہے۔ وسیع تر حقیقی دنیا کے اثاثہ جات (RWA) کے زمرے نے جون کے آخر میں $20 بلین آن چین سے تجاوز کیا، ٹوکنائزڈ بانڈز بڑھتے ہوئے حصہ میں حصہ ڈال رہے ہیں کیونکہ ادارہ جاتی پائلٹ براہ راست تجارت میں تبدیل ہوتے ہیں۔ ہانگ کانگ، اپنے انگریزی قانون پر مبنی مشترکہ قانون کے نظام اور گہری بانڈ مارکیٹ کے ساتھ، اس بہاؤ کے ایک حصے کو حاصل کرنے کے لیے پوزیشن میں ہے۔
ہانگ کانگ کا ریگولیٹری ایج
جب کہ دیگر دائرہ اختیار ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کو بھاری نفاذ کے پہلے نقطہ نظر سے نمٹتے ہیں، ہانگ کانگ نے ایک منظم سینڈ باکس ماڈل کا انتخاب کیا ہے۔ اس کے سیکیورٹیز اینڈ فیوچر کمیشن (SFC) نے نومبر 2023 میں ٹوکنائزیشن کا ایک جامع سرکلر جاری کیا، جس میں ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کے لیے روایتی سیکیورٹیز کی طرح برتاؤ کرنے کے لیے واضح تقاضے طے کیے گئے۔ یہ وضاحت امریکہ کے ساتھ واضح طور پر متضاد ہے، جہاں SEC کی کرنسی کا مقابلہ کیا جاتا ہے۔ صرف اس مہینے، بڑے امریکی بینکوں نے سینیٹ کے ووٹ سے چند دن پہلے ایک بڑے کرپٹو بل کو پٹڑی سے اتارنے کے لیے متحرک کیا، جو کہ موجودہ حکمرانوں اور ڈیجیٹل اثاثوں کے بنیادی ڈھانچے کے درمیان جاری تناؤ کی عکاسی کرتا ہے۔
انحراف ایک ثالثی ونڈو بنا رہا ہے۔ جاری کرنے والے جو بانڈز کو ٹوکنائز کرنا چاہتے ہیں اور ایشیائی ادارہ جاتی لیکویڈیٹی تک رسائی حاصل کرنا چاہتے ہیں وہ ہانگ کانگ کو امریکی وفاقی قوانین کے کرسٹلائز ہونے کا انتظار کرنے کے بجائے تعمیل کے اجراء کا تیز ترین راستہ تلاش کر سکتے ہیں۔ DACC وائٹ پیپر، اگر یہ ایک قابل عمل کلیئرنگ فریم ورک کا نقشہ بناتا ہے، تو اس راستے کو مزید مختصر کر سکتا ہے۔
کون سے بلاکچین نیٹ ورکس ان ٹوکنائزڈ بانڈز کی حمایت کرتے ہیں ابھی بھی کھلا ہے۔ اس ہفتے تک، حالیہ اعداد و شمار کے مطابق Ethereum، BNB Chain، اور Polygon کی قیادت میں سب سے زیادہ ڈویلپر کی سرگرمی والی زنجیریں سب سے مضبوط امیدوار ہیں، لیکن ہانگ کانگ میں نسخہ نہیں ہے۔ متعدد بینکوں نے پرائیویٹ اور پبلک نیٹ ورکس پر بانڈز کو ٹرائل کیا ہے، اور ایسا لگتا ہے کہ مارکیٹ کسی ایک "فاتح" کے بجائے ملٹی چین اپروچ پر طے پائے گی۔
وائٹ پیپر کیا جواب نہیں دیتا
تمام پیش رفت کے لیے، بڑے خلاء باقی ہیں۔ ریلیز میں اس بات کی وضاحت نہیں کی گئی ہے کہ آیا DACC کا مجوزہ کلیئرنگ ماڈل سینٹرلائزڈ کسٹوڈین پر انحصار کرتا ہے یا تقسیم شدہ لیجر-مقامی طریقہ کار پر۔ یہ اس بارے میں بھی خاموش ہے کہ آیا کلیئرنگ ہاؤس براہ راست اثاثے رکھے گا یا صرف نیٹنگ لیئر کو چلاتا ہے۔ ہر ڈیزائن کے انتخاب میں مختلف رسک پروفائلز ہوتے ہیں—سنٹرلائزڈ ہیک رسک سے لے کر سمارٹ کنٹریکٹ کی کمزوری تک—اور ادارے ان اختلافات کی قیمت خود بانڈز میں لگائیں گے۔
مزید یہ کہ وائٹ پیپر سے لائیو مارکیٹ تک کی ٹائم لائن واضح نہیں ہے۔ ہانگ کانگ کے ڈیجیٹل بانڈ کے اجراء آج تک یک طرفہ رہے ہیں۔ ٹوکنائزڈ بانڈز کو مائع سیکنڈری مارکیٹ میں تبدیل کرنے کے لیے مارکیٹ کی ضرورت ہوتی ہے۔