نہیں - ڈیجیٹل کریڈٹ کو بٹ کوائن اور ٹریژریز کے ساتھ نقل نہیں کیا جا سکتا

STRC اور SATA کا پیمانہ بہت سے مخالفوں میں کھینچا ہے۔

حال ہی میں Onramp نے ڈیجیٹل کریڈٹ کے کچھ مسائل پر روشنی ڈالتے ہوئے ایک مقالہ شائع کیا۔ کچھ غلطیاں تھیں اور کاغذ زیادہ تر جگہوں پر واضح طور پر AI سے تیار کیا گیا تھا۔ میری پسندیدہ غلطی کا اصل میں ڈیجیٹل کریڈٹ سے کوئی تعلق نہیں تھا، اور یہ رپورٹ کے دیباچے میں ظاہر ہوا (ذرا تصور کریں کہ آپ نے اصل کاغذ پڑھنا بھی شروع نہیں کیا ہے اور آپ کو پہلے سے ہی ایک حقیقتی غلطی نظر آتی ہے، یہ AI کی سطح ہے جس سے ہم نمٹ رہے ہیں)۔

Onramp صفحہ 3 پر لکھتا ہے: "حکمت عملی نے AI سے تیار کردہ اشتہار جاری کیا ہے جس میں اشنکٹبندیی ماحول میں ایک نوجوان، پرکشش ماڈل پیش کیا گیا ہے"

لیکن 30 سیکنڈ کا اشتہار جس کا وہ حوالہ دے رہے ہیں اسے فوری طور پر دیکھنے سے پتہ چلتا ہے کہ اس خاتون نے ماڈل نہیں بلکہ "ایک انجینئر کے طور پر" محنت کی۔ یہ اشتہار میں لفظی طور پر 10 سیکنڈ کا ہے، جو مجھے Onramp کے دیباچے میں غلطی کی نشاندہی کرنے میں لگ بھگ اتنا ہی وقت ہے۔

میں نے سوچا کہ یہ کہانی مضحکہ خیز ہے۔ میری اصل بات پر۔

ان کی بنیادی دلیل یہ تھی کہ امریکی ٹریژری سیکیورٹیز کو $BTC کے ساتھ ملا کر ڈیجیٹل کریڈٹ کو بہتر طریقے سے نقل کیا جا سکتا ہے۔ (اسے Onramp "آسان تجارت" کہتے ہیں لیکن میں یہ دیکھنے میں بھی ناکام رہتا ہوں کہ یہ کس طرح آسان ہے کہ ڈیجیٹل کریڈٹ خریدنے میں صرف ایک ٹکر شامل ہوتا ہے جبکہ "سادہ تجارت" میں ایک علیحدہ مقام پر منعقدہ $BTC کے ساتھ مل کر پختہ ہونے والے ٹریژری بانڈز کی متحرک دوبارہ سیڑھی شامل ہوتی ہے۔)

یہ نتیجہ غلط ہے۔ یہ ظاہر کرنا معمولی بات ہے کہ یہ تجرباتی طور پر غلط ہے (کسی کو صرف ڈیجیٹل کریڈٹ آلات کی روزانہ کی واپسی کے وقت کی سیریز کو دیکھنا ہوگا بمقابلہ IBIT اور SGOV یا IEF کے پورٹ فولیو)۔ لیکن یہ یادداشت متعدد معاشی دلائل پیش کرے گی کہ ہم یہ کیوں جان سکتے ہیں کہ دعویٰ غلط ہے۔

وجہ 1: کولیٹرل

ڈیجیٹل کریڈٹ کو کارپوریٹ بٹ کوائن ہولڈنگز کے ذریعے اوورکولیٹرلائز کیا جاتا ہے۔ اسے کسی کی اپنی ایکویٹی کے ساتھ نقل نہیں کیا جا سکتا کیونکہ $BTC اور خزانے کے مالک ہونے کے معاملے میں کوئی بیرونی سرمایہ نہیں ہے — یہ سب آپ کا اپنا پیسہ ہے اور کوئی اور نہیں ہے۔ کریڈٹ مختلف ہے۔ اگرچہ پرنسپل آپ کا ہے، جاری کنندہ کے اثاثوں کی شکل میں بیرونی سرمایہ موجود ہے جو آپ کے مکمل ہونے کو یقینی بنانے کے لیے پرعزم ہے۔ یہ سرمایہ "بیرونی" ہے کیونکہ یہ آپ کے پرنسپل کو داخل کرنے سے پہلے موجود تھا اور یہ آپ کی پوزیشن بیچنے کے بعد بھی ٹھیک رہتا ہے۔

بالکل درست ہونے کے لیے، ایک غیر ذمہ دار بٹ کوائن بیلنس شیٹ سخت معنوں میں کولیٹرل نہیں ہے، لیکن یہ لچکدار معنوں میں کولیٹرل کے طور پر کام کرتی ہے۔ مثال کے طور پر، مارجن کال کے ساتھ $BTC کی حمایت یافتہ قرض کو سخت معنوں میں ضمانت دی جاتی ہے کیونکہ قرض کے لیے ضمانت الگ رکھی گئی ہے۔ ڈیجیٹل کریڈٹ جاری کنندہ کو کولیٹرل مینجمنٹ کے ساتھ مزید لچک دیتا ہے، لیکن یہ سرمایہ کار کو مزید لچک بھی دیتا ہے کیونکہ سیکیورٹی فنگیبل اور مائع ہے۔ یہ ایک مفاہمت ہے جس پر دونوں فریق متفق ہیں۔

ضمانت کی موجودگی سرمایہ کار کے لیے تحفظ ہے۔ اس کوریج کو $BTC ریٹنگ میٹرک میں ظاہر کیا جاتا ہے، جو کہ Bitcoin NAV کا تناسب کسی خاص کریڈٹ سیریز اور دیگر تمام سینئر سیریز کی تصوراتی قدر کے مجموعے سے ہے۔

$BTC اور خزانے کے پورٹ فولیو میں کوئی بیرونی سرمایہ نہیں ہے۔ یہ حقیقت صرف یہ ناممکن بناتی ہے کہ $BTC اور ٹریژریز کے ساتھ ڈیجیٹل کریڈٹ میں جو کچھ ہو رہا ہے اسے معاشی طور پر نقل کرنا۔

اس سے پہلے کہ میں آگے بڑھوں، مجھے خزانے سے خطاب کرنا چاہیے۔ یہ سچ ہے کہ ان کو وفاقی حکومت کے مکمل اعتماد اور کریڈٹ کی حمایت حاصل ہے، اور یہ ایک قسم کی ضمانت سمجھا جا سکتا ہے۔ کچھ لوگ اس لامحدود کولیٹرل کوریج کو بھی کہہ سکتے ہیں۔ تاہم یہ واضح طور پر فرض کرتا ہے کہ امریکہ اپنے قرض پر ڈیفالٹ نہیں کرے گا۔ Onramp کا ذکر ہے کہ چونکہ حکومت رقم چھاپ سکتی ہے اور قرض ادا نہ کرنا آئینی طور پر غیر قانونی ہے، لہٰذا خزانے کی پوزیشن ایک یقینی چیز ہے۔

یہ کسی ایسے معاملے کے لیے ذمہ دار نہیں ہے جہاں حکومت اپنی پالیسی پر نظرثانی کرتی ہے اور کچھ قرضوں پر ڈیفالٹ کرتی ہے لیکن دوسروں پر نہیں۔ جدید مانیٹری تھیوری کے بڑھتے ہوئے اثر و رسوخ کے پیش نظر اس طرح کے اقدام کو ناممکن نہیں سمجھا جانا چاہیے، جو یہ کہتا ہے کہ خود مختار قرض صرف افراط زر کی وجہ سے محدود ہے۔ MMT موجودہ وقت میں سب سے زیادہ سماجی فائدہ پیدا کرنے کے لیے قرض کو معاشرے کے وسائل کی دوبارہ تقسیم کے طور پر دیکھتا ہے۔ سوچ کی یہ لائن واقعی فیاٹ فنانس کی آخری منزل ہے جہاں ہر چیز رشتہ دار ہے اور اعلی وقت کی ترجیحی فیصلہ سازی پر مبنی ہے۔

لیکن اس منطق کے تحت، بعض فریقوں پر واجب الادا قرض کو "حذف" کرنے کا اقدام جبکہ دوسروں پر واجب الادا قرض کا احترام کرتے ہوئے، یہ فرض کرتے ہوئے کہ فریقین کو صحیح طریقے سے منتخب کیا گیا ہے، ایک جزوی قرض جوبلی تشکیل دے گا جو اب بھی کرنسی کے استحکام کو برقرار رکھنے کی اجازت دے گا۔ کیا خزانے کا خطرہ مول لینے کے قابل ہے؟ سب کو خود فیصلہ کرنا ہوگا۔ اگر ایسا ہوتا ہے، تو STRC ٹھیک ہو جائے گا (چونکہ ڈالر ٹھیک ہو گا، کیونکہ ہم پہلے ہی کہہ چکے ہیں کہ کرنسی کا استحکام برقرار رہتا ہے) لیکن خزانے اور $BTC پورٹ فولیو کو کچھ بھاری نقصان ہو سکتا ہے۔

$BTC کو ٹریژریز کے ساتھ ملانا اس وجہ سے خطرے کے لیے اس راستے کا تعارف کرتا ہے جو ڈیجیٹل کریڈٹ، ایک مکمل ساختہ اوورکولیٹرلائزڈ بٹ کوائن پوزیشن ہونے کی وجہ سے نہیں رکھتا ہے۔

دوسرے لفظوں میں، ڈیجیٹل کریڈٹ اور مصنوعی نمائندے کے درمیان اصل فرق