ریگولیٹری ڈیڈ لائن لومز: روایتی بروکریج معیارات پر پورا اترنے کے لیے کرپٹو والٹس کو پانچ سالہ گھڑی کا سامنا کرنا پڑتا ہے

ایس ای سی نے 13 اپریل کو کانگریس کے کام کرنے کا انتظار کیے بغیر کرپٹو مارکیٹ کے ڈھانچے کو آگے بڑھا دیا۔

ایجنسی کے ڈویژن آف ٹریڈنگ اینڈ مارکیٹس نے کورڈ یوزر انٹرفیس، جیسے ویب سائٹس، براؤزر ایکسٹینشنز، والیٹ سے منسلک ایپس، اور موبائل ایپلیکیشنز پر عملے کا ایک بیان شائع کیا ہے جو سیلف کسٹوڈیل سیٹ اپ میں صارفین کو کرپٹو ایسٹ سیکیورٹیز میں لین دین کی تیاری میں مدد کرتے ہیں۔

عملہ نے کہا کہ وہ ایکسچینج ایکٹ سیکشن 15 کے تحت بروکر-ڈیلر رجسٹریشن کے بغیر کام کرنے والے ان فراہم کنندگان پر اعتراض نہیں کرے گا، بشرطیکہ وہ رویے اور انکشافی گٹروں کے سخت سیٹ کے اندر رہیں۔

یہ کیوں اہمیت رکھتا ہے۔

پہلی بار، SEC والیٹ سے منسلک کرپٹو ٹریڈنگ ایپس کو بتا رہا ہے کہ وہ کس طرح مکمل بروکر لائسنس کے بغیر سیکیورٹیز کے ارد گرد کام کر سکتی ہیں، لیکن صرف اس صورت میں جب وہ عمل درآمد، تحویل، اور DeFi جیسی نظر آنے والی ہر چیز سے گریز کریں۔ یہ حقیقی مصنوعات کے لیے اب بھیجنے کا ایک پتلا راستہ کھولتا ہے جبکہ یہ اشارہ دیتا ہے کہ کانگریس یا کمیشن کے آگے جانے تک بڑے، مکمل سروس پروٹوکول اب بھی ایک مختلف ریگولیٹری باکس میں پھنسے ہوئے ہیں۔

مشروط، تنگ، اور جان بوجھ کر عارضی کی یہ تشکیل اس بات کی عکاسی کرتی ہے کہ SEC اپنے ریگولیٹری پروگرام میں کافی حد تک ہے کہ وہ آن چین سیکیورٹیز اسٹیک کے لیے آپریٹنگ حالات کا خاکہ بنائے، پھر بھی کسی بھی چیز کے لیے کانگریس پر منحصر ہے۔

بیان اصل میں کیا کرتا ہے

ایک کورڈ یوزر انٹرفیس فراہم کنندہ اہل ہوتا ہے اگر یہ صارفین کو لین دین کے پیرامیٹرز کو اپنی مرضی کے مطابق کرنے کی اجازت دیتا ہے، مخصوص تجارتوں کو طلب کرنے سے گریز کرتا ہے، پہلے سے ظاہر شدہ اور آزادانہ طور پر قابل تصدیق روٹنگ منطق پر انحصار کرتا ہے، اور دیگر کے درمیان قیمت یا رفتار جیسے معروضی عوامل کی بنیاد پر عمل درآمد کے اختیارات پیش کرتا ہے۔

بیان میں واضح طور پر تقسیم شدہ لیجر ٹریڈنگ سسٹمز شامل ہیں، جیسے خودکار مارکیٹ میکر (AMM) لیکویڈیٹی پولز اور لیکویڈیٹی ایگریگیٹرز، ایسے مقامات کے طور پر جہاں سے یہ انٹرفیس جڑ سکتے ہیں۔

یہ پہلی بار ہے جب SEC نے کسی بھی آپریشنل خصوصیت کے ساتھ بیان کیا ہے کہ کس طرح کرپٹو اثاثہ کی سیکیورٹیز کے لیے ایک سیلف کسٹوڈیل انٹرفیس پرت بروکر کی حیثیت سے باہر رہتے ہوئے کام کر سکتی ہے۔

ایک فلو چارٹ کرپٹو انٹرفیس کے لیے SEC کے دو طرفہ ٹیسٹ کا خاکہ پیش کرتا ہے، جس میں غیر جانبدار سافٹ ویئر کے لیے کوالیفائنگ کی سات شرائط اور بروکر رجسٹریشن کو متحرک کرنے والی آٹھ سرگرمیاں درج ہوتی ہیں۔

ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز بنانے والوں کے لیے، آپریٹنگ تصویر جو ابھرتی ہے وہ جان بوجھ کر ایک پتلی اسٹیک ہے جو سافٹ ویئر پر مشتمل ہے جو صارفین کو ترجیحات کا اظہار کرنے، راستوں کا معائنہ کرنے، قیمتوں اور گیس کی قیمتوں کا موازنہ کرنے اور سیلف کسٹوڈیل والیٹ کے ذریعے دستخط کرنے میں مدد کرتی ہے۔

دستاویز کسی بھی ایسی چیز پر بیرونی کنارے کو کھینچتی ہے جو ثالثی کی طرح نظر آتی ہے، جیسے کہ کوئی سفارشات نہیں، کوئی صوابدیدی آرڈر روٹنگ نہیں، کوئی عمل درآمد نہیں، فنڈز یا stablecoins کی تحویل نہیں، کوئی تصفیہ نہیں، مالیاتی انتظامات نہیں، اور کوئی مخصوص تجارت کا مطالبہ نہیں کرنا۔

جہاں لین ختم ہوتی ہے۔

کوئی بھی انٹرفیس جو لین دین کی شرائط پر گفت و شنید کرتا ہے، صارف کے اثاثے رکھتا ہے، لین دین کو انجام دیتا ہے یا طے کرتا ہے، مالی اعانت کا انتظام کرتا ہے، آزاد تشخیص کرتا ہے، یا تجارتی دستاویزات پر کارروائی کرتا ہے وہ بیان کے دائرہ کار سے باہر ہے۔

مخصوص مصنوعات، مقامات، راستوں، یا ہم منصبوں سے منسلک معاوضہ بھی فراہم کنندہ کو نااہل قرار دیتا ہے۔

SEC کا اجازت یافتہ زون مقصدی روٹ ڈسپلے اور صارف کی طرف سے ہدایت کردہ پیرامیٹر سیٹنگز کا احاطہ کرتا ہے۔ کوئی بھی چیز جس میں عمل درآمد، روٹنگ کی صوابدید، یا تحویل شامل ہے ایک فراہم کنندہ کو بروکر کے طور پر قابل بناتا ہے۔

بیان میں واضح طور پر نشاندہی کی گئی ہے کہ ایک درمیانی کاروباری ماڈل کے لیے بروکر رجسٹریشن کی ضرورت ہوتی ہے، قطع نظر اس سے کہ پرس خود تحویل میں ہے۔ اس کا دائرہ انٹرفیس کی تہہ پر ختم ہوتا ہے، مکمل سروس ڈی فائی مصنوعات کو مکمل طور پر اس کی کوریج سے باہر چھوڑ کر۔

پروٹوکول جو سمارٹ معاہدوں میں اثاثے رکھتے ہیں، صارفین کی جانب سے تبادلہ کرتے ہیں، یا تحویل کے ساتھ بنڈل روٹنگ ایک مختلف ریگولیٹری زمرے میں بیچوان ہیں۔

ریلیف مصنوعات کی شکل کے لیے مخصوص ہے، جس میں وسیع تر آن چین ٹریڈنگ اکانومی بیان کے دائرہ سے باہر ہے۔

تین حصوں پر مشتمل SEC مہم

13 اپریل کا بیان دانستہ ترتیب میں تیسرا ہے۔ 30 جنوری کو، SEC نے ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز پر ایک بیان شائع کیا، جس میں یہ واضح کرنے کی ایک وسیع کوشش کے حصے کے طور پر تیار کیا گیا کہ وفاقی سیکیورٹیز قوانین کرپٹو اثاثوں پر کیسے لاگو ہوتے ہیں۔

17 مارچ کو، ایجنسی نے کرپٹو اثاثہ جات کے قانون پر اپنے تشریحی کام کو کانگریس کے مارکیٹ ڈھانچے کے کام کی تکمیل کرتے ہوئے، وضاحت کی طرف ایک بڑا قدم قرار دیا۔

کمشنر ہیسٹر پیرس اور ٹریڈنگ اور مارکیٹس کے ڈائریکٹر جیمی سیلوے دونوں نے 13 اپریل کی ریلیز کو ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز اور کرپٹو مارکیٹ کے ڈھانچے کے لیے اضافی انفراسٹرکچر کے طور پر بیان کیا۔

فروری میں، چیئرمین پال اٹکنز اور پیرس نے کہا کہ عملہ AMMs سمیت ناول پلیٹ فارمز پر مخصوص ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کی محدود تجارت کے لیے چھوٹ پر کام کر رہا ہے۔ پیرس نے بعد میں کہا کہ زیر غور استثنیٰ تنگ ہو گی۔

مارکیٹوں میں یہ اصول پہلے سے ہی حقیقی حجم رکھتے ہیں۔ RWA.xyz فی الحال تقسیم شدہ حقیقی دنیا کے اثاثوں میں $29.3 بلین، ٹوکنائزڈ پبلک ایکویٹیز اور ETFs میں $1 بلین، اور ٹوکنائزڈ یو ایس ٹریژریز میں $13.4 بلین دکھاتا ہے۔

ڈی ٹی سی سی نے کہا ہے کہ ڈی ٹی سی 2026 کے دوسرے نصف حصے کے لیے ٹوکنائزیشن سروس تیار کر رہا ہے۔