حکومتی اخراجات سے پیدا ہونے والی اقتصادی طاقت کی حرکیات میں تبدیلی، مرکزی بینک ہیلم سے نہیں۔

Ritholz Wealth Management LLC کے شریک بانی، چیئرمین، اور CIO، Barry L. Ritholtz، نے فیڈرل ریزرو کی موجودہ بحث کو ایک بڑی پالیسی شفٹ کے ارد گرد ترتیب دیا ہے۔ وہ دلیل دیتے ہیں کہ FOMC میں قیادت کی تبدیلیاں معیشت کے مالیاتی غلبہ سے مالیاتی غلبہ کی طرف جانے سے کم اہمیت رکھتی ہیں۔

اپنی 1 مئی کے تبصرے میں، رتھولٹز نے کہا کہ جیروم پاول کی جگہ کیون وارش کو لینے سے افراط زر یا وسیع تر معاشی حالات پر محدود اثر پڑے گا۔ ان کا مرکزی نکتہ یہ تھا کہ حکومتی اخراجات اب شرح سود کی پالیسی سے زیادہ اقتصادی قوت رکھتے ہیں۔

مالیاتی پالیسی لیڈ لیتی ہے۔

رپورٹ کے مطابق، رتھولٹز نے 2008 کے بعد کے مالیاتی بحران کے دور کو وبائی امراض کے بعد کی معیشت کے ساتھ مماثلت دی۔ عالمی مالیاتی بحران کے بعد، معیشت نے مالیاتی آلات پر بہت زیادہ انحصار کیا، بشمول 2008 سے 2015 تک صفر سود کی شرح اور مقداری نرمی میں 3.6 ٹریلین ڈالر۔

اس مدت نے کمزور مہنگائی، سست اجرت میں اضافہ، اور معمولی ملازمتیں پیدا کیں۔ مزید برآں، مرکزی بینک کی جارحانہ کارروائی کے باوجود ذاتی کھپت کے اخراجات Fed کے 2% ہدف سے نیچے رہے۔

رتھولٹز کے مطابق، فیڈ کے ٹولز نے بنیادی طور پر کیپٹل مارکیٹ کو اٹھایا۔ اسٹاکس، بانڈز، اور رئیل اسٹیٹ کو فائدہ ہوا، جب کہ قابل اعتبار قرض دہندگان نے کم شرحوں پر قرض کو دوبارہ فنانس کیا۔ مزدوری کے منافع بھی محدود رہے۔

اس کے باوجود، وبائی مرض نے اس کے برعکس نتیجہ نکالا۔ کانگریس مالی پابندی سے امریکی تاریخ میں امن کے وقت کے سب سے بڑے مالیاتی توسیع کی طرف چلی گئی۔ اس تبدیلی نے معیشت کو براہ راست مدد فراہم کی۔

رتھولٹز نے استدلال کیا کہ اس مالیاتی اضافے نے، افراط زر کی اوور شوٹنگ کے ارد گرد پاول کے پالیسی فریم ورک کے ساتھ مل کر، افراط زر کو 9% تک پہنچانے میں مدد کی۔ نتیجہ Fed کے لیے ایک سخت ماحول تھا۔

مہنگائی کی کہانی 2020 کے بعد بدل جاتی ہے۔

تبصرے میں ڈوئچے بینک کے جم ریڈ کا بھی حوالہ دیا گیا، جس نے دلیل دی کہ مہنگائی کے کم مفروضے وبائی مرض سے پہلے ہی کمزور ہو چکے تھے۔ ریڈ نے 2010 کی دہائی کے وسط سے آخر تک بلند ترین عالمگیریت اور کم معاون آبادی کی طرف اشارہ کیا۔

ڈوئچے بینک کے جم ریڈ نے کہا،

"ہم پہلے ہی 2010 کی دہائی کے وسط سے اواخر تک بلند ترین عالمگیریت اور سب سے زیادہ معاون آبادی کے نقطہ سے گزر چکے تھے، جو مستقبل میں افراط زر کے دباؤ کی پیشین گوئی کرتے ہیں۔"

اس کے بعد ان قوتوں کو وبائی محرک اور سپلائی چین میں رکاوٹوں سے تیز کیا گیا۔ 2022 میں جنگ سے متعلق توانائی کے اضافے نے دباؤ کی ایک اور تہہ کو مزید بڑھا دیا۔ ریڈ نے یہ بھی نوٹ کیا کہ 2026 ایران کے تنازعے سے منسلک ایک اور توانائی کا جھٹکا لے کر آیا، جس سے افراط زر کے دباؤ میں اضافہ ہوا۔

اس ترتیب نے رتھولٹز کے اس استدلال کو تقویت بخشی کہ افراط زر اب بنیادی طور پر مرکزی بینک کی کہانی نہیں ہے۔ رپورٹ کا بنیادی فائدہ یہ ہے کہ فیڈ کا اثر بدل گیا ہے۔ 2010 کی دہائی میں، مانیٹری پالیسی نے معیشت کو آگے بڑھایا۔ 2020 کی دہائی میں، مالیاتی پالیسی ایک مضبوط قوت بن گئی۔

ریتھولٹز نے دلیل دی کہ یہ تبدیلی FOMC میں حقیقی نظام کی تبدیلی ہے۔

متعلقہ: فیڈ چیئر کی تبدیلیاں بٹ کوائن کریش سائیکل کو متحرک کرتی رہتی ہیں۔