Stifling Stablecoin Yield ایک بری مالیاتی پالیسی ہے۔

مستحکم کوائن کی پیداوار کے بارے میں کئی مہینوں سے بحث جاری ہے، اور قریب سے درمیانی مدت کے لیے کوئی حل نظر نہیں آرہا ہے، اقتصادی مشیروں کی کونسل کی طرف سے شائع کردہ حالیہ رپورٹ نے اس گفتگو میں کچھ انتہائی ضروری ڈیٹا شامل کیا ہے۔ مختلف بینکنگ لابیسٹوں کا ایک کنسورشیم سٹیبل کوائن کی پیداوار پر پابندی کو شامل کرنے کے لیے لابنگ اور پالیسی کی کوششوں کی قیادت کر رہا ہے کیونکہ کانگریس میں کلیرٹی ایکٹ بدستور کمزور ہے۔ خاص طور پر، انڈیپنڈنٹ کمیونٹی بینکرز آف امریکہ کی طرف سے شائع ہونے والی تحقیق میں خبردار کیا گیا ہے کہ اگر سٹیبل کوائنز پر پیداوار کو فعال کرنے کے لیے قانون سازی کی گئی تو چھوٹے بینکوں کو 1.3 ٹریلین ڈالر کے ذخائر اور 850 بلین ڈالر کے قرضوں سے محروم ہونے کا خطرہ ہے۔

اس پیشن گوئی کے برعکس، کونسل آف اکنامک ایڈوائزرز رپورٹ کرتے ہیں کہ، ماڈلنگ کے مطابق، stablecoin انعامات پر پابندی لگانے سے صرف 800 ملین ڈالر کی خالص لاگت پر بینک کے قرضے میں $2.1 بلین کا اضافہ ہوگا، جس کے نتیجے میں صرف 0.02% کا اضافہ ہوگا۔ کمیونٹی بینکوں کو، اکثر ایسے اداروں کے طور پر پیش کیا جاتا ہے جو pro-stablecoin reward ماحول میں اضافے سے سب سے زیادہ نقصان اٹھاتے ہیں، صرف stablecoin کے انعامات پر مکمل پابندی سے $500 ملین، 0.026% اضافہ سے فائدہ اٹھائیں گے۔ مزید برآں، CEA کی سب سے زیادہ جارحانہ ماڈلنگ، جس میں سٹیبل کوائن مارکیٹ پلیس چھ گنا بڑھ رہی ہے، ماڈلنگ نے ظاہر کیا کہ کمیونٹی بینک قرض دینے میں صرف 6.7 فیصد اضافہ دیکھیں گے۔

واضح طور پر stablecoin کے انعامات اور پیداوار کے ارد گرد پوزیشنز اور مباحثے کسی بھی وقت جلد نہیں ہونے والے ہیں، لہذا آئیے چند آئٹمز پر ایک نظر ڈالیں جو سرمایہ کاروں اور پالیسی کے حامیوں کو ذہن میں رکھنے کی ضرورت ہے کیونکہ یہ بحثیں (امید ہے کہ) مزید ڈیٹا پر مبنی ہو جائیں گی۔

Stablecoin Yield Debate> میں تبدیلی کا اشارہ دیتا ہے۔

اس کے براہ راست پالیسی کے مضمرات ہیں۔ اگر نظامی خطرہ محدود ہے، تو مستحکم کوائن کی پیداوار پر وسیع پابندیاں پروڈنشل ریگولیشن کی طرح کم اور موجودہ بینکنگ ڈھانچے کو محفوظ رکھنے کی کوشش کی طرح نظر آنے لگتی ہیں۔ اس لیے پالیسی سازوں کا سامنا ایک زیادہ باریک بینی سے ہوتا ہے: قابل پیمائش اثرات کی بنیاد پر ریگولیٹ کریں یا احتیاطی رکاوٹوں کے لیے پہلے سے طے شدہ جو جدت کو محدود کر سکتے ہیں۔ شواہد پر مبنی پالیسی سازی کی طرف یہ منتقلی اس بات کی وضاحت کرے گی کہ اگلے ریگولیٹری سائیکل میں سٹیبل کوائن فریم ورک کس طرح تیار ہوتا ہے۔

صارفین کے نتائج اور مقابلہ ضابطے میں مرکزی حیثیت رکھتے ہیں۔

Stablecoin کی پیداوار صرف ایک تکنیکی خصوصیت نہیں ہے۔ یہ ایک ساختی تبدیلی کی نمائندگی کرتا ہے کہ کس طرح صارفین نقد کے مساوی اثاثوں پر منافع تک رسائی حاصل کر سکتے ہیں۔ ان میکانزم کو محدود کرنے سے پیداوار کے بڑھتے ہوئے ذریعہ کو مؤثر طریقے سے ہٹا دیا جاتا ہے جو افراد اور چھوٹے کاروباروں کے لیے مالیاتی نتائج کو بہتر بنانے کی صلاحیت رکھتا ہے۔ شرح کے ماحول میں جہاں روایتی ڈپازٹ اکاؤنٹس اکثر مارکیٹ ریٹرن میں پیچھے رہتے ہیں، یہ فرق اور بھی واضح ہو جاتا ہے۔

پالیسی کے نقطہ نظر سے، یہ بات چیت کو دوبارہ ترتیب دیتا ہے۔ مسئلہ اب صرف مالی استحکام کا نہیں ہے بلکہ صارفین کے اختیارات اور مسابقتی حرکیات کا بھی ہے۔ stablecoin کے انعامات کی اجازت دینے سے روایتی مالیاتی اداروں پر زیادہ مسابقتی شرحیں اور خدمات پیش کرنے کا دباؤ پڑتا ہے۔ ان اختراعات کو محدود کرنے سے موجودہ ماڈلز کی حفاظت ہو سکتی ہے، لیکن اس سے زیادہ موثر اور جامع مالیاتی نظام کی جانب پیش رفت کو سست ہونے کا خطرہ بھی ہے۔ پالیسی سازوں کو ان مسابقتی ترجیحات کو زیادہ درستگی کے ساتھ متوازن کرنے کی ضرورت ہوگی۔

ریگولیٹری ڈیزائن اس بات کا تعین کرے گا کہ آیا انوویشن ساحل پر رہتی ہے یا کہیں اور منتقل ہوتی ہے۔

شاید اسٹیبل کوائن کی پیداوار کی بحث کا سب سے اہم مضمرات یہ ہے کہ یہ موجودہ ریگولیٹری ڈیزائن میں خلا کو کیسے ظاہر کرتا ہے۔ یہاں تک کہ جہاں پیداوار پر پابندی ہے، مارکیٹ کے شرکاء پہلے سے ہی ایسی مصنوعات کی تشکیل کر رہے ہیں جو انعامات کے پروگراموں اور غیر مرکزی مالیاتی انضمام کے ذریعے اسی طرح کے معاشی نتائج کو نقل کرتے ہیں۔ یہ ایک بنیادی مسئلہ پر روشنی ڈالتا ہے: ضابطہ جو معاشی مادہ کے بجائے لیبلز پر مرکوز ہوتا ہے مسلسل جدت سے آگے نکل جائے گا۔

ریگولیٹرز کے لیے چیلنج واضح ہے۔ فریم ورک کو اس بات پر توجہ دینے کے لیے تیار ہونا چاہیے کہ قدر کیسے تخلیق اور تقسیم کی جاتی ہے، نہ کہ صرف مصنوعات کو بیان کرنے کے طریقے۔ ایسا کرنے میں ناکامی ممکنہ طور پر سرگرمی کو کم شفاف یا غیر ملکی ماحول میں دھکیل دے گی، جو خطرے کو کم کرنے کے بجائے بڑھ جائے گی۔ طویل مدت کے دوران، یہ بحث اس بات پر اثر انداز ہو گی کہ کس طرح سٹیبل کوائنز کی درجہ بندی اور نگرانی کی جاتی ہے، منی مارکیٹ فنڈ یا ڈپازٹ جیسے ریگولیٹری ماڈل کی طرف ممکنہ صف بندی کے ساتھ۔ اب کیے گئے فیصلے وسیع تر مالیاتی نظام میں ڈیجیٹل اثاثوں کے انضمام کی رفتار کو تشکیل دیں گے۔

Stablecoin کی پیداوار اور انعامات مضبوط بحثیں اور اس سے بھی زیادہ مضبوط رائے پیدا کرتے ہیں، لیکن ان مباحثوں کو آگے بڑھتے ہوئے کرپٹو پالیسی گفتگو کے مرکز میں رہنے کی ضرورت ہے۔