کرپٹو آئی پی او لہر میں ایک بڑا مسئلہ ہے: بٹ کوائن اب بھی انچارج ہے۔

Circle اور Bullish کی جانب سے 2025 میں بلاک بسٹر لسٹنگ فراہم کرنے کے بعد، کرپٹو ایکسچینجز ایک مانوس وعدے کے ساتھ عوامی منڈیوں کی طرف بڑھے: انڈسٹری آخر کار وال سٹریٹ کے لیے کافی پختہ ہو گئی ہے۔ تاہم، کائیکو کی تازہ ترین تحقیق سے پتہ چلتا ہے کہ یہ اتنا آسان نہیں ہے۔

کرپٹو ایکسچینج IPO لہر کو یہ ثابت کرنا تھا کہ کرپٹو انڈسٹری قیاس آرائی پر مبنی بوم ٹاؤن سے جائز مالیاتی ڈھانچے کی طرف گریجویشن کر چکی ہے۔ ان کمپنیوں نے وال سٹریٹ کے بینکرز کی خدمات حاصل کیں، تعمیل کے سربراہ مقرر کیے، اور ریگولیٹڈ پلیٹ فارمز، بار بار چلنے والے ادارہ جاتی بہاؤ، اور ریچھ کی منڈی کو زندہ رکھنے کے لیے ریونیو کے سلسلے کو کافی متنوع بنانے کے لیے اپنے پچ ڈیک کو بہتر کیا۔

لیکن کائیکو کے تجزیے سے پتا چلا ہے کہ ایکسچینج ٹریڈنگ کی سرگرمی، سرمایہ کاروں کی خواہش، اور عوامی مارکیٹ کی قیمتیں بٹ کوائن کی قیمت کے ساتھ اس طرح جڑی ہوئی ہیں کہ ان میں سے زیادہ تر تبادلے غیر واضح کرنے کی کوشش کرتے ہیں۔

جب بٹ کوائن کی ریلیاں، تجارتی حجم بڑھتا ہے، تو ہم فہرستوں میں اضافہ دیکھتے ہیں، اور وال اسٹریٹ اس شعبے کو دل کھول کر انعام دیتا ہے۔ جب Bitcoin رک جاتا ہے یا الٹ جاتا ہے، تاہم، تبادلے کی آمدنی کی توقعات تیزی سے سکڑ جاتی ہیں، اور بنیادی ڈھانچے کا بیانیہ اپنے سامعین کو کھو دیتا ہے۔

2026 میں کرپٹو آئی پی اوز خریدنے والے ہر فرد کے لیے مرکزی سوال یہ ہے کہ کیا وہ پائیدار آمدنی پیدا کر سکتے ہیں جب Bitcoin تعاون نہیں کر رہا ہے۔

جس سال IPO ونڈو دوبارہ کھلی۔

یہ سمجھنے کے لیے کہ اب تبادلے کیوں عوامی سطح پر جانے کی کوشش کر رہے ہیں، یہ سمجھنے میں مدد ملتی ہے کہ 2025 دور سے کتنا اچھا لگ رہا تھا۔

سرکل نے جون 2025 میں ایک بڑھے ہوئے IPO کی قیمت $31 فی حصص رکھی، جس سے $1.05 بلین کا اضافہ ہوا اور مکمل طور پر کمزور بنیادوں پر اسٹیبل کوائن جاری کرنے والے کی قدر تقریباً $8 بلین تھی۔ اس کے حصص میں ان کے NYSE کی پہلی شروعات پر اضافہ ہوا، اور استقبالیہ نے ایک غیر مبہم سگنل بھیجا: ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کو ریگولیٹڈ کرپٹو ایکسپوژر کی بھوک تھی اور وہ خاص طور پر تشخیص کے لیے حساس نہیں تھے۔

اگست میں تیزی کی پیروی کی گئی، جس کی قیمت $37 فی حصص کی حد سے اوپر تھی، جس نے $1.1 بلین سے زیادہ کا اضافہ کیا، اور تقریباً $13.2 بلین کی کل قیمت پر ڈیبیو کیا۔ بینکرز کے پاس ڈیلیور کرنے کے لیے ایک حقیقی پچ تھا: ضابطے میں بہتری آ رہی تھی، ادارہ جاتی شرکت گہری ہو رہی تھی، اور کریپٹو کمپنیاں اب وہ فرنج اسٹارٹ اپ نہیں تھیں جنہوں نے پچھلے دور کی تعریف کی تھی۔

جوش حقیقی تھا، اور اسی طرح اس کے پیچھے نمبر بھی تھے۔ تاہم، جس چیز نے بوم کو دھندلا دیا، وہ ایک ساختی سوال تھا جسے IPO مارکیٹیں اس وقت تک موخر کرتی ہیں جب تک کہ کمائی کا سیزن اسے ناگزیر نہ کر دے: کیا کوئی ایکسچینج اپنی آمدنی کو برقرار رکھ سکتا ہے جب اس کی تمام تجارتی سرگرمیوں کو چلانے والا بنیادی اثاثہ خاموش رہنے کا فیصلہ کرتا ہے؟

جیمنی نے ہمیں اس سوال کا جواب دیا، اور یہ کافی غیر آرام دہ ثابت ہوا۔

ستمبر 2025 میں، Tyler اور Cameron Winklevoss نے Gemini کے IPO کی قیمت کی حد کو اٹھا لیا اور $3.08 بلین تک کی قیمت کو ہدف بنایا، جو کرپٹو ریلی کے دوران سرمایہ کاروں کی حقیقی مانگ کو ظاہر کرتا ہے۔ 2026 کے اوائل تک، ایک شیئر ہولڈر کا مقدمہ سامنے آیا جس میں الزام لگایا گیا کہ سرمایہ کاروں کو IPO کی مدت کے دوران گمراہ کیا گیا: کمپنی نے 25% افرادی قوت میں کمی، مارکیٹ سے باہر نکلنے، اور ایک متوقع اہم سالانہ نقصان کا اعلان کیا تھا، جس میں اسٹاک اس کی $28 IPO کی قیمت سے 75% سے زیادہ نیچے تھا۔

جیسا کہ فائلنگ کے وقت CryptoSlate نے اطلاع دی، Gemini نے پہلے ہی 2025 کی پہلی ششماہی میں $282.5 ملین خالص نقصان کا انکشاف کیا تھا۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ جب جذبہ الٹ جاتا ہے تو کمپنی کتنی تیزی سے اوور سبسکرائب شدہ فہرست سے بٹ کوائن سائیکل کے حادثے میں جا سکتی ہے۔

اس الٹ پھیر کے پیچھے کا طریقہ کار سمجھنے کے قابل ہے، کیونکہ یہ موجودہ قطار میں ہر تبادلے پر لاگو ہوتا ہے۔ جب لوگ تجارت کرتے ہیں تو کرپٹو ایکسچینجز اپنی آمدنی کا بڑا حصہ بناتے ہیں، اور Bitcoin اب بھی ایسے حالات کو چلاتا ہے جس کی وجہ سے لوگ بالکل بھی تجارت کرنا چاہتے ہیں۔ ایک بٹ کوائن ریلی خوردہ جوش پیدا کرتی ہے، ادارہ جاتی تبدیلی، altcoin قیاس آرائیاں، اور پورے اثاثہ طبقے میں بلند اتار چڑھاؤ پیدا کرتی ہے، یہ سب براہ راست ایکسچینج فیس کی آمدنی میں ترجمہ کرتے ہیں۔

جب Bitcoin اسٹال کرتا ہے، حجم پوری صنعت میں کم ہوجاتا ہے، اور فیس کی آمدنی جو پریمیم قیمتوں کو جائز قرار دیتی ہے، کافی پتلی نظر آنے لگتی ہے۔ مارکیٹ کی سمت سے قطع نظر پبلک مارکیٹ پچ تبادلے کو غیر جانبدار انفراسٹرکچر کے طور پر فیس جمع کرتی ہے، لیکن آپریشنل حقیقت یہ ہے کہ ان میں سے بہت سے اب بھی صارفین کو ظاہر کرنے کے لیے فنانس میں سب سے زیادہ جذباتی طور پر چلنے والے اثاثے پر انحصار کرتے ہیں۔

Bitcoin بطور انڈر رائٹر

کریکن کی اپنی آئی پی او ٹائم لائن بھی اس کی ایک اچھی مثال ہے۔

نومبر 2025 میں، ایکسچینج نے خفیہ طور پر امریکی فہرست سازی کے لیے دائر کیا تھا اور Q1 2026 کو ہدف بنا رہا تھا، حال ہی میں جین اسٹریٹ اور سیٹاڈیل سیکیورٹیز کے سرمایہ میں اضافے کے بعد اس کی مالیت $20 بلین تھی۔ CryptoSlate کی اپنی رپورٹ نے کمپنی کو ایک نظم و ضبط مالیاتی ادارے میں پختہ ہونے کے طور پر تیار کیا، اور Q3 2025 کے نمبروں نے اس فریمنگ کی حمایت کی: $648 ملین ریونیو، $178.6 ملین ایڈجسٹڈ EBITDA، اور پلیٹ فارم ٹرانزیکشن کا حجم $576.8 بلین۔ یہ سب ریکارڈ اعداد و شمار تھے، جو بٹ کوائن کی بلندی کی سرگرمی اور سازگار کرپٹو جذبات کے دوران حاصل کیے گئے تھے۔

لیکن مارچ 2026 تک، رائٹرز نے اطلاع دی کہ کریکن نے اپنے آئی پی او کے منصوبے منجمد کر دیے ہیں، ذرائع کے مطابق مارکیٹ کے حالات بہتر ہونے پر کمپنی فہرست پر نظر ثانی کر سکتی ہے۔ کریکن