امریکی قرض کی مشین کو مستحکم کرنا مشکل ہو رہا ہے - تو بٹ کوائن کہاں فٹ ہے؟
امریکی ٹریژری مارکیٹ عالمی مالیاتی نظام کی بنیاد ہے۔ یہ رہن کی شرح، سرکاری قرضے لینے کے اخراجات، کارپوریٹ قرضے، اور پوری دنیا میں پیسے کی قیمت کا تعین کرتا ہے۔ کئی دہائیوں تک، سرمایہ کاروں نے اسے زمین پر سب سے محفوظ اور مستحکم مارکیٹ سمجھا۔
لیکن برسوں کے پھٹتے ہوئے سرکاری قرضوں، بار بار لیکویڈیٹی کے خوف، اور فیڈرل ریزرو کی تیزی سے جارحانہ مداخلتوں کے بعد، وال اسٹریٹ ایک غیر آرام دہ امکان کا سامنا کرنا شروع کر رہی ہے: ٹریژری مارکیٹ بہت بڑی، بہت زیادہ لیوریجڈ، اور مسلسل سپورٹ کے بغیر کام کرنے کے لیے بہت اہم ہو سکتی ہے۔
اب، قرض کے اجراء میں تیزی آنے اور بانڈ کی پیداوار میں اضافے کے ساتھ، مالیاتی منڈیوں کے اندر ایک مختلف خوف نے اپنی لپیٹ میں لے لیا ہے: کیا دنیا کی سب سے اہم مارکیٹ اب بھی بغیر کسی ٹوٹے کے امریکہ کی قرض لینے کی ضروریات کو جذب کر سکتی ہے۔
مالی سال 2025 کے اختتام تک کل قابل فروخت ٹریژری قرضہ 2018 سے دوگنا سے بھی زیادہ ہو گیا ہے، جو کہ مالی سال 2025 کے اختتام تک 30.2 ٹریلین ڈالر سے تجاوز کر گیا ہے، ایک سال جس میں امریکہ نے بھی 1.8 ٹریلین ڈالر کا خسارہ چلایا اور، پہلی بار، اپنے عوامی طور پر رکھے گئے قرض پر 1 ٹریلین ڈالر سے زیادہ سود ادا کیا، جو کہ دفاعی اخراجات اور میڈی سائیکل دونوں کے بجٹ سے زیادہ ہے۔
ری فنانسنگ کیلنڈر مزید دباؤ میں اضافہ کرتا ہے: تقریباً $3 ٹریلین کا بقایا قرض صرف 2025 میں پختہ ہوا، اس سب کے لیے نئے خریداروں کی ضرورت ہوتی ہے، اور خریداروں کا پول جو اس بوجھ کو سنبھالتے تھے، مسلسل پتلا ہوتا جا رہا ہے۔
غیر ملکی مرکزی بینکوں نے ٹریژری ہولڈنگز میں اپنا حصہ کم کر دیا ہے، اور فیڈرل ریزرو نے اپنی بیلنس شیٹ کو 2022 کی چوٹی پر 8.5 ٹریلین ڈالر تک پھیلانے کے بعد مقداری نرمی کے لگاتار راؤنڈز کے ذریعے اسے سکڑنے کی کوشش میں برسوں گزارے ہیں۔
اس نے نجی مارکیٹوں کو چھوڑ دیا، بشمول ہیج فنڈز، اثاثہ جات کے منتظمین، انفرادی سرمایہ کار، اور تیزی سے مستحکم کوائن جاری کرنے والے، جو خودمختار اور مرکزی بینک کی طلب کو ایک بار ہینڈل کرنے کے لیے جذب کیا گیا۔
جب قرض کی منڈی کو سہارے کی ضرورت پڑنے لگی
انتباہی نشانیاں برسوں سے جمع ہو رہی تھیں۔ ستمبر 2019 ریپو مارکیٹ کا منجمد پہلا حقیقی اشارہ تھا کہ سطح کے نیچے کچھ بدل گیا ہے: قلیل مدتی فنڈنگ مارکیٹس بغیر کسی وارننگ کے ضبط کر لی گئیں، اور Fed کو دنوں کے اندر ہنگامی لیکویڈیٹی لگانے پر مجبور کیا گیا۔
دوسرا اور اس سے بھی زیادہ خطرناک واقعہ مارچ 2020 میں آیا، جب COVID-19 کے آغاز نے بڑے پیمانے پر ٹریژری سیکیورٹیز کو ختم کردیا، ادارہ جاتی سرمایہ کاروں نے ہر چیز کے ساتھ ساتھ "دنیا کا سب سے محفوظ اثاثہ" فروخت کیا جب کہ وہ کسی بھی قیمت پر نقد رقم کے لیے ہنگامہ آرائی کرتے تھے۔
جسے بروکنگز انسٹی ٹیوشن کے محققین نے بعد میں بانڈ مارکیٹ لیکویڈیٹی کے بخارات کے طور پر بیان کیا جس نے فیڈ کو مارکیٹ کے کام کو بحال کرنے کے لیے بڑے پیمانے پر، بے مثال ہنگامی خریداریوں پر مجبور کیا، ایسی مداخلتیں جنہوں نے کام کیا لیکن ایک ایسی نظیر بھی قائم کی جس سے پیچھے ہٹنا مشکل ثابت ہوا۔
ان شدید تناؤ کے واقعات کے نیچے جدید ٹریژری ٹریڈنگ کی ایک ساختی خصوصیت ہے جس کے بارے میں ریگولیٹرز تیزی سے پریشان ہو گئے ہیں۔ ہیج فنڈز مرکزی کھلاڑی بن گئے ہیں جسے کیش فیوچر کی بنیاد پر تجارت کہا جاتا ہے، ایک لیوریجڈ ثالثی حکمت عملی جو ٹریژری سیکیورٹیز اور ٹریژری فیوچر کنٹریکٹس کے درمیان قیمتوں کے چھوٹے فرق کا فائدہ اٹھاتے ہوئے بانڈ پوزیشنز کے انعقاد کے ذریعے تقریباً مکمل طور پر راتوں رات ریپو قرض لینے کے ذریعے فنڈز فراہم کرتی ہے۔
مارچ 2025 تک، لیوریجڈ فنڈز کی تصوراتی مختصر ٹریژری فیوچر پوزیشنز $1 ٹریلین سے تجاوز کر چکی تھیں، جو کہ وبائی امراض سے پہلے کی سطح سے بہت زیادہ تھیں، فیڈ حکام کے مطابق سب سے بڑے فنڈز کے لیوریج ریشوز 18:1 سے زیادہ تھے۔
نومبر 2025 میں، فیڈ کی گورنر لیزا کک نے باضابطہ طور پر اس انتظام کو ایک نظامی کمزوری کے طور پر جھنڈا لگایا، اور متنبہ کیا کہ اس پیمانے پر پوزیشنیں ٹریژری مارکیٹ کو تناؤ کے لیے کافی زیادہ حساس بناتی ہیں۔
اپریل 2025 کے ٹیرف کے اعلان نے اس تشخیص کا تقریباً فوراً تجربہ کیا: لیکویڈیٹی دنوں کے اندر تیزی سے بگڑ گئی، حالات کے مستحکم ہونے سے پہلے فیڈ کی مداخلت کے بارے میں قیاس آرائیاں شروع ہو گئیں۔
ریپو سہولیات، اسٹینڈ لیکویڈیٹی پروگرام، اور ان اقساط کو مستحکم کرنے کے لیے استعمال ہونے والی ٹارگٹڈ خریداریوں کو ہنگامی آلات کے طور پر ڈیزائن کیا گیا تھا، لیکن اس کے بعد سے وہ سسٹم کی بار بار چلنے والی خصوصیات بن گئے ہیں۔
ہر ایک کے لیے ٹریژری مارکیٹ کا کیا مطلب ہے۔
رہن کی شرحیں وہ ہیں جہاں اس قسم کا ساختی دباؤ اوسط فرد کے لیے واضح ہو جاتا ہے۔ 30 سالہ مقررہ رہن کی شرح 10 سالہ ٹریژری کی پیداوار کو قریب سے ٹریک کرتی ہے، یہی وجہ ہے کہ 10 سالہ انکار نے 2025 کے بیشتر حصے میں 4.3 فیصد سے نیچے گرنے اور 2026 تک ہوم لون کی شرح کو 6 فیصد سے اوپر رکھا یہاں تک کہ فیڈ کی جانب سے بینچ مارک کی شرح کو تین بار کم کرنے کے بعد بھی۔
مرکزی بینک کی قلیل مدتی پالیسی کی شرح اور لانگ بانڈ اب بنیادی طور پر الگ ہو چکے ہیں، جو Fed کی جانب سے مختصر مدت کے مانیٹری سگنلز پر قرض کی فراہمی کے ساتھ بانڈ مارکیٹ کی بڑھتی ہوئی مصروفیت کو ظاہر کرتا ہے۔
حکومتی سطح پر، تعداد ان طریقوں سے خود کو تقویت دے رہی ہے جس سے کانگریس کے بجٹ آفس نے ڈالر کی مخصوص شرائط رکھی ہیں: سود کی ادائیگیاں 2026 میں سالانہ $1 ٹریلین سے بڑھ کر 2036 تک $2.1 ٹریلین کی طرف بڑھنے کا امکان ہے، ایک متبادل منظر نامے کے ساتھ جہاں مسلسل بلند پیداوار اس اعداد و شمار کو $2.2 کی طرف دھکیل دیتی ہے۔
ہر ڈالر