دنیا کے مرکزی بینک اب اسٹیبل کوائنز کو ایک حقیقی ملٹی ٹریلین ڈالر کے مالیاتی خطرے کی طرح برتاؤ کر رہے ہیں

دنیا کے مرکزی بینکوں نے اس بارے میں بحث کرنا بند کر دیا تھا کہ آیا stablecoins خطرناک ہیں یا نہیں۔ اب ان کی اصل فکر یہ ہے کہ ان کو کون اور کیسے کنٹرول کرے گا۔

20 اپریل کو، BIS کے جنرل منیجر پابلو ہرنانڈیز ڈی کوس نے اسٹیبل کوائنز پر عالمی تعاون کا مطالبہ کرتے ہوئے اسے "انتہائی اہم" قرار دیا۔

بینک فار انٹرنیشنل سیٹلمنٹس، جسے اکثر مرکزی بینکرز کا مرکزی بینک کہا جاتا ہے، نے پہلے بھی stablecoins کے بارے میں خدشات کا اظہار کیا ہے، لیکن وہ جو زبان استعمال کرتے ہیں وہ اب بہت تیز ہے۔ ڈی کوس نے ان رن کے بارے میں خبردار کیا جو مارکیٹ کے تناؤ کو متحرک کر سکتے ہیں، ڈالر کے حساب سے ٹوکنز کے بارے میں جو ترقی پذیر معیشتوں کے ڈالرائزیشن کو تیز کرتے ہیں، اور بکھرے ہوئے ریگولیٹری فریم ورک کے بارے میں جو نجی فرمیں سرحدوں کے پار ثالثی کر سکتی ہیں۔

یہ سیسٹیمیٹک رسک کی زبان ہے، جو سرمایہ کاروں کے تحفظ کے فریمنگ سے مختلف ہے جو پہلے کی بحثوں پر حاوی تھی۔

اسٹیبل کوائن ایک کریپٹو کرنسی ہے جس کو فیاٹ کرنسی کے مقابلے میں مستحکم قدر برقرار رکھنے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے۔ Tether's USDT اور Circle's USDC دو سب سے بڑے ہیں، جو کہ اس وقت زیر گردش $315 بلین کے stablecoins میں سے تقریباً 85% ہیں۔

سیونگ اکاؤنٹ یا قانونی ٹینڈر کے برعکس، ایک stablecoin $1 مالیت کے نجی IOU کے طور پر کام کرتا ہے، جس کی پشت پناہی ایسے ذخائر سے ہوتی ہے جس میں امریکی ٹریژری بل شامل ہوتے ہیں اور سرحدوں اور کرپٹو مارکیٹوں میں رفتار کے لیے بنایا جاتا ہے۔ اس پیمانے پر، سہولت بالکل وہی ہے جو اب مرکزی بینکوں کو تشویشناک ہے۔

مرکزی بینک ڈپازٹس کے بارے میں فکر مند ہیں، پیگ نہیں۔

پیگ استحکام پر تشویش حقیقی ہے: اگر کوئی جاری کنندہ بھاری چھوٹ کے دوران $1 کی قدر کو برقرار نہیں رکھ سکتا، تو نتیجہ ایک ایسا دوڑ ہے جو ریزرو اثاثوں کو تیزی سے لیکویڈیشن پر مجبور کرتا ہے، جس سے ٹریژری مارکیٹوں میں اتار چڑھاؤ آتا ہے۔

تاہم، گہری تشویش یہ ہے کہ سٹیبل کوائنز جیسے جیسے وہ بڑھتے ہیں بینکنگ سسٹم کے ساتھ کیا کرتے ہیں۔ جب لوگ بینک ڈپازٹ کے بجائے ٹوکن رکھتے ہیں، تو بینک اس فنڈنگ ​​کی بنیاد کھو دیتے ہیں جسے وہ قرض دینے کے لیے استعمال کرتے ہیں۔ جب ادائیگیاں بینک ریلز کے بجائے نجی ٹوکن نیٹ ورکس پر طے پاتی ہیں، تو بینک فیس کی آمدنی، لین دین کا ڈیٹا، اور کسٹمر تعلقات سے محروم ہو جاتے ہیں۔

ECB نے اس سلسلہ کے بارے میں واضح کیا ہے: stablecoins تینوں یورپی بینکوں کو بیک وقت مہنگے پڑ سکتے ہیں جبکہ ڈالر کی قیمت والے ٹوکن کو ان منڈیوں میں قدم جمانے کے لیے جہاں یورو کو غالب سمجھا جاتا ہے۔

CryptoSlate نے نومبر 2025 میں ECB کی ماڈلنگ کی اطلاع دی، جب پالیسی سازوں نے جنگ لڑی کہ $2 ٹریلین stablecoins کا یورپی مالیاتی استحکام کے لیے کیا مطلب ہوگا۔ ان کا نتیجہ یہ تھا کہ اس پیمانے پر، stablecoins یورپی بینکوں میں امریکی مالیاتی دباؤ کے لیے براہ راست ترسیل کا ذریعہ بن جاتے ہیں۔

Citi کے اپریل 2026 کے تحقیقی منصوبے نے بیس کیس میں 2030 تک 1.9 ٹریلین ڈالر کے مستحکم کوائن کا اجراء کیا ہے، جس میں زیادہ سے زیادہ گود لینے والے منظرناموں میں $4 ٹریلین ممکن ہے۔ یہ اعداد و شمار اب فعال طور پر تشکیل دے رہے ہیں کہ کس طرح مرکزی بینک اپنی منصوبہ بندی کے افق کا تعین کرتے ہیں۔

ڈپازٹ کا سوال بینکوں کے لیے ضروری ہو گیا ہے۔ اگر stablecoins مسابقتی پیداوار پیش کر سکتے ہیں، تو صارفین کو بیمہ شدہ بینک اکاؤنٹس سے بیلنس کو ڈیجیٹل-ڈالر والیٹس کی طرف منتقل کرنے کی واضح ترغیب ہے، اور امریکی بینکنگ لابی نے اندازہ لگایا ہے کہ stablecoins 2028 تک تقریباً 500 بلین ڈالر کے ذخائر نکال سکتے ہیں۔

فیڈرل ریزرو نے مارچ 2026 کے ایک نوٹ میں ادائیگی stablecoins اور سرحد پار ادائیگیوں کے بارے میں ایک مزید پیچیدگی کا اضافہ کیا: بینکنگ سسٹم سے باہر کافی بڑا stablecoin سیکٹر اس بات کو دو ٹوک کر سکتا ہے کہ مالیاتی پالیسی حقیقی معیشت تک کیسے پہنچتی ہے، کیونکہ Fed کے ٹولز بینکوں کے ذریعے کام کرتے ہیں، اور ایک متوازی نیٹ ورک جو انہیں نظرانداز کرتا ہے ان کی پہنچ کو کمزور کرتا ہے۔

ڈیپازٹ ڈرین بنیادی طور پر ترقی یافتہ معیشتوں میں ہوتا ہے کیونکہ ڈالرائزیشن کا مسئلہ عالمی ہے۔ ڈی کوس نے خبردار کیا کہ سٹیبل کوائنز ڈالر پر ترقی پذیر معیشتوں کے ساختی انحصار کو تیز کر سکتے ہیں جبکہ سرمائے کے کنٹرول سے بچنا آسان بنا سکتے ہیں، جس کی وجہ سے مستحکم ادوار کے دوران زیادہ آمد اور تناؤ کے دوران سرمائے کی تیز پرواز ہوتی ہے۔

ہم نے یہ نائیجیریا، ارجنٹائن اور ترکی جیسے ممالک میں ہوتے دیکھا ہے، جہاں گھرانے پہلے سے ہی مقامی کرنسیوں کی قدر میں کمی سے بچتوں کو بچانے کے لیے، سرکاری زر مبادلہ کی شرحوں اور ملکی بینکنگ سسٹم کو مکمل طور پر نظرانداز کرتے ہوئے ڈالر کے پیگڈ سٹیبل کوائنز کا استعمال کر رہے ہیں۔

اسٹینڈرڈ چارٹرڈ نے اندازہ لگایا ہے کہ ابھرتی ہوئی مارکیٹوں میں بینکوں کو stablecoins کے ذخائر میں $1 ٹریلین تک کا نقصان ہو سکتا ہے۔ IMF نے stablecoins کو ڈالر کے نظام کے ڈیجیٹل کنارے کے طور پر بیان کیا ہے، ایک ایسا جملہ جو افادیت اور ساختی خطرے دونوں کو مکمل طور پر پکڑتا ہے۔

اس کا مطلب یہ ہے کہ سٹیبل کوائنز یوروڈالر سسٹم کے مقابلے میں زیادہ تیزی سے اور براہ راست ڈالر کے غلبہ کو بڑھاتے ہیں، ریاستی اداروں کے بجائے نجی کمپنیوں کے ذریعے، چھوٹی معیشتوں میں مرکزی بینکوں کے پاس اخراج کو کم کرنے کا کوئی عملی طریقہ کار نہیں ہے۔

اصل لڑائی اس بات پر ہے کہ کون stablecoin کی نقل و حرکت کو کنٹرول کرتا ہے۔

یہ بحث یورپی سیاسی قیادت تک پہنچ چکی ہے، اور پوزیشنیں ہم آہنگ نہیں ہیں۔

17 اپریل کو، فرانسیسی وزیر خزانہ رولینڈ لیسکور نے یورو پیگڈ سٹیبل کوائنز کے موجودہ حجم کو "اطمینان بخش نہیں" قرار دیا اور Qivalis کی توثیق کی، جو کہ ING، UniCredit، اور BNP Paribas سمیت یورپی بینکوں کا ایک کنسورشیم ہے، جو کہ یورو نما سٹیبل کوائن بنا رہا ہے۔ Lescure نے یورپی بینکوں پر بھی زور دیا کہ وہ سابق