کرپٹو لیکویڈیٹی میں کھربوں ڈالر امریکی ریگولیٹرز کو سب سے زیادہ خوفزدہ مقامات کے اندر مرکوز کر رہے ہیں

کرپٹو مارکیٹ کی لیکویڈیٹی مٹھی بھر بڑے تجارتی مقامات کے اندر تیزی سے زیادہ توجہ مرکوز کر رہی ہے، جس سے مارکیٹ کا ایک ڈھانچہ تشکیل پا رہا ہے جس کے بارے میں عالمی مرکزی بینک کے محققین نے خبردار کیا ہے کہ یہ ایک بہت زیادہ فائدہ اٹھانے والے "شیڈو کرپٹو مالیاتی نظام" میں تبدیل ہو رہا ہے۔

CryptoQuant کے ڈیٹا سے پتہ چلتا ہے کہ Binance، دنیا کا سب سے بڑا کرپٹو ایکسچینج، نے 2026 کے پہلے 112 دنوں کے دوران تجارتی حجم میں $1 ٹریلین سے زیادہ کلیئر کیا۔

یہ MEXC جیسے کل حریف پلیٹ فارمز سے نمایاں طور پر زیادہ ہے، جو تقریباً 284.9 بلین ڈالر تھا۔ بائی بٹ $242.3 بلین؛ Crypto.com $219.9 بلین پر؛ سکے بیس $209.3 بلین پر؛ اور OKX $195.2 بلین پر۔

2026 میں کرپٹو ایکسچینجز ٹریڈنگ والیوم (ماخذ: کرپٹو کوانٹ)

یہ فرق بینک فار انٹرنیشنل سیٹلمنٹس کے ذریعہ شائع کردہ ایک نئے فنانشل اسٹیبلٹی انسٹی ٹیوٹ پیپر کو مارکیٹ کا لنگر فراہم کرتا ہے، جس میں کہا گیا ہے کہ بڑے کرپٹو پلیٹ فارمز تجارت اور تحویل سے بڑھ کر پیداواری مصنوعات، قرض دینے، مشتقات، اسٹیکنگ، اور ٹوکن سے متعلق خدمات تک پھیل گئے ہیں۔

مقالے نے ان میں سے بہت سے تجارتی پلیٹ فارمز کو "ملٹی فنکشن کرپٹواسیٹ انٹرمیڈیریز" (MCIs) کے طور پر بیان کیا ہے کیونکہ وہ اب ان کرداروں کو یکجا کرتے ہیں جو عام طور پر بینکوں، بروکرز، ایکسچینجز، اور روایتی مالیات میں محافظوں کے درمیان تقسیم ہوتے ہیں۔

اس کی وجہ سے، BIS نے ان خدشات کو نشان زد کیا کہ کرپٹو ٹریڈنگ کی جگہیں جو گہری لیکویڈیٹی کو اپنی طرف متوجہ کرتی ہیں وہ ایسی جگہیں بھی بن رہی ہیں جہاں صارف اثاثوں کو ذخیرہ کرتے ہیں، ضمانت کے بعد، فائدہ اٹھاتے ہیں، اور پیداوار حاصل کرتے ہیں۔

اس نے موجودہ تبادلے کے ارتکاز کو ریگولیٹرز کے لیے ایک وسیع تر سوال میں تبدیل کر دیا ہے: کیا کرپٹو ٹریڈنگ کے لیے بنائے گئے پلیٹ فارمز کسٹمر کے اثاثوں، بیعانہ، اور لیکویڈیٹی کے خطرے کے بارے میں قواعد کی گرفت میں آنے سے پہلے مالی ثالث بن گئے ہیں۔

لیکویڈیٹی مرتکز ہے جہاں خطرہ بڑھ رہا ہے۔

کرپٹو کی ٹریڈنگ بیس برسوں کے تبادلے کی ناکامیوں، نفاذ کی کارروائیوں، اور مارکیٹ میں کمی کے باوجود سینکڑوں پلیٹ فارمز میں یکساں طور پر نہیں پھیلی ہے۔

بی آئی ایس پیپر نے کہا کہ 2025 تک تقریباً 200 سے 250 فعال سنٹرلائزڈ اسپاٹ ایکسچینجز تھے، لیکن ٹریڈنگ پر بڑے پلیٹ فارمز کے ایک چھوٹے گروپ کا غلبہ رہا۔

BIS نے نشاندہی کی کہ Binance کا عالمی سنٹرلائزڈ ایکسچینج اسپاٹ حجم کا تقریباً 39% حصہ ہے، جب کہ ٹاپ 10 ایکسچینجز نے عالمی تجارتی سرگرمیوں کا تقریباً 90% ہینڈل کیا۔

BIS پیپر نے کہا کہ سب سے بڑے MCIs اکثر 100 سے زیادہ دائرہ اختیار میں ماتحت اداروں یا لائسنس یافتہ اداروں کے ذریعے کام کرتے ہیں۔ اس نے تخمینے کا بھی حوالہ دیا کہ سرفہرست پانچ MCIs مجموعی طور پر تقریباً 200 ملین سے 230 ملین منفرد صارفین کی خدمت کرتے ہیں، جن میں سے 20 ملین سے 34 ملین اسٹیکنگ یا کمائی پروڈکٹس کا استعمال کرتے ہیں۔

اس کا مطلب ہے کہ سب سے بڑے کرپٹو ایکسچینج اب صرف وہ جگہیں نہیں ہیں جہاں خریدار بیچنے والے سے ملتے ہیں۔ وہ ایک ایسی مارکیٹ کے لیے بیلنس شیٹ کے مرکز بن رہے ہیں جس میں روایتی مالیات میں بنائے گئے بہت سے قانونی تحفظات کی کمی ہے۔

یہ ڈھانچہ عام مارکیٹ شیئر سے زیادہ جگہوں کو طاقت فراہم کرتا ہے کیونکہ ان کی آرڈر بک قیمتوں پر اثر انداز ہوتی ہیں اور ان کی ڈیریویٹیو مصنوعات کی شکل لیوریج ہوتی ہے۔

ایک ہی وقت میں، ان کے تحویل کے نظام میں وہ اثاثے ہوتے ہیں جو گاہک اسپاٹ، مارجن، اسٹیکنگ، اور پیداواری مصنوعات کو منتقل کرنے کے لیے استعمال کرتے ہیں۔

بائننس کا ابتدائی سال کے حجم میں $1.09 ٹریلین اس نیٹ ورک اثر کی قوت کو ظاہر کرتا ہے۔ تاجروں کا جھرمٹ جاری ہے جہاں لیکویڈیٹی سب سے زیادہ گہری ہے اور عملدرآمد سب سے زیادہ قابل اعتماد ہے۔

عام حالات میں، وہ ارتکاز رگڑ کو کم کر سکتا ہے۔ تناؤ کے دوران، یہ مٹھی بھر جگہوں کو نظام کے ذریعے نقصانات کی منتقلی کے لیے مرکزی بنا سکتا ہے۔

تبادلے مالیاتی سپر مارکیٹ بن رہے ہیں۔

جس کاروباری ماڈل نے بڑے تبادلے کو تجارتی لحاظ سے طاقتور بنایا ہے وہی ماڈل اب جانچ پڑتال کر رہا ہے۔

ایک بڑا کرپٹو پلیٹ فارم ایک ہی چھت کے نیچے اسپاٹ ٹریڈنگ، دائمی مستقبل، تحویل، اسٹیکنگ، قرض دینا، محفوظ قرض لینے، والیٹ خدمات، اور پیداواری مصنوعات پیش کر سکتا ہے۔ کچھ اپنے وسیع تر پلیٹ فارمز سے منسلک ٹوکن ایکو سسٹم یا انفراسٹرکچر کو بھی چلاتے ہیں۔

روایتی مالیات میں، وہ خدمات عام طور پر مختلف سرمائے، لیکویڈیٹی، انکشاف، اور طرز عمل کے قواعد والے اداروں میں تقسیم ہوتی ہیں۔ بینک، بروکریجز، ایکسچینجز، کلیئرنگ ہاؤسز، اور نگہبان ہر ایک مخصوص ریگولیٹری لین کے اندر بیٹھتے ہیں۔

کرپٹو ایک زیادہ مربوط ماڈل کی طرف بڑھ گیا ہے۔ صارف پلیٹ فارم کو چھوڑے بغیر اثاثے جمع کر سکتا ہے، ٹریڈ اسپاٹ ٹوکن، کولیٹرل کے خلاف قرض لے سکتا ہے، لیوریجڈ ڈیریویٹیو پوزیشنز کو کھول سکتا ہے، اور بیکار بیلنس کو مصنوعات کی پیداوار کے لیے مختص کر سکتا ہے۔

وہ ماڈل مقام کے اندر سرمایہ رکھتا ہے۔ تاہم، یہ صارفین اور ریگولیٹرز کے لیے تجارتی رسک کو کریڈٹ، کسٹڈی، اور لیکویڈیٹی کے خطرات سے الگ کرنا بھی مشکل بنا دیتا ہے۔

BIS پیپر میں کہا گیا ہے کہ MCIs جو سرمایہ کاری کے پروگراموں کے ذریعے کسٹمر کے اثاثوں کو قبول کرتے ہیں اور انہیں قرض دینے، مارکیٹ سازی، یا دیگر سرگرمیوں کے لیے استعمال کرتے ہیں وہ ایسے ہی خطرات مول لیتے ہیں جن کا سامنا مالی ثالثوں کو ہوتا ہے۔ ان میں کریڈٹ رسک، میچورٹی رسک، اور لیکویڈیٹی رسک شامل ہیں۔

فرق یہ ہے کہ بہت سے کریپٹو پلیٹ فارمز کو بینکوں یا ریگولیٹڈ بروکر ڈیلرز جیسی احتیاطی ضروریات کا سامنا نہیں ہے۔ وہ موازنہ کیپیٹل بفرز، لیکویڈیٹی رولز، ڈپازٹ پروٹیکشن، سٹریس ٹیسٹ، یا ریزولوشن فریم ورک کے تابع نہیں ہو سکتے۔

پیداوار بیلنس کو کریڈٹ ایکسپوزر میں بدل دیتی ہے۔

واضح ترین امتحان