وال اسٹریٹ کے سوالات کہ آیا ٹیتھر اور یو ایس ڈی سی واقعی 'مستحکم' ہیں۔

مندرجات کا جدول Stablecoin کے منظر نامے پر دو کھلاڑیوں کا غلبہ ہے: Tether اور Circle's USD Coin۔ مشترکہ طور پر، یہ ادارے عالمی سطح پر اسٹیبل کوائن کی گردش کے تقریباً 90% کی نمائندگی کرتے ہیں۔ تاہم، مالیاتی پیشہ ور افراد اور ریگولیٹری اداروں کی بڑھتی ہوئی جماعت یہ سوال کر رہی ہے کہ آیا یہ ڈیجیٹل اثاثے حقیقی طور پر اتنے ہی محفوظ ہیں جتنا کہ اشتہار دیا گیا ہے۔ لندن میں منعقدہ ڈیجیٹل منی سمٹ 2026 کے دوران، کرسٹوف ہاک - جو یونین انویسٹمنٹ میں ٹوکنائزیشن اور ڈیجیٹل اثاثوں کی قیادت کرتے ہیں، تقریباً 620 بلین ڈالر کی نگرانی کرنے والے ایک جرمن اثاثہ جات کے انتظام کے پاور ہاؤس نے ایک اشتعال انگیز بیان جاری کیا: نہ تو ٹیتھر اور نہ ہی USDC مستند سٹیبل کوائن کے طور پر اہل ہیں۔ ہاک کے دلائل کا مرکز بنیادی کولیٹرل ڈھانچے پر ہے۔ ٹیتھر سرکاری سیکیورٹیز کے علاوہ قیمتی دھاتوں اور کریپٹو کرنسی میں کافی پوزیشنیں برقرار رکھتا ہے۔ جنوری 2026 تک، ٹیتھر کے سونے کے ذخائر تقریباً 148 ٹن تک پہنچ گئے، جس کی مالیت تقریباً 23 بلین ڈالر ہے، جو اسے دنیا کے اعلیٰ 30 ادارہ جاتی سونے کے حاملین میں شمار کرتی ہے۔ ہاک کے مطابق، یہ اثاثہ مختص ایک قابل اعتماد نقد متبادل کے بجائے ایک قیاس آرائی پر مبنی سرمایہ کاری کی گاڑی سے مشابہت رکھتا ہے۔ "جب ٹیتھر کے سرمایہ کاری شدہ اثاثوں کو دیکھتے ہیں تو، ان کے پاس سونے میں بڑے پیمانے پر ہولڈنگز ہیں، ان کے پاس بٹ کوائن میں بڑے پیمانے پر ہولڈنگز ہیں،" انہوں نے کہا۔ USDC پہلے ہی عملی طور پر ان کمزوریوں کو ظاہر کر چکا ہے۔ 2023 کے اوائل میں کرپٹو کرنسی پر مرکوز بینکنگ ادارے کی ناکامی کے بعد، USDC کی قیمت $0.87 تک گر گئی۔ مارچ 2024 میں اضافی عدم استحکام واقع ہوا، جب مارکیٹ کے وسیع تر اتار چڑھاؤ کے درمیان تین الگ الگ مواقع پر ٹوکن $0.74 تک گر گیا۔ ہاک نے اس بات پر زور دیا کہ اس طرح کی قیمتوں میں تبدیلی انسٹی ٹیوشنل مارکیٹ کے شرکاء کے لیے ناقابل قبول ہے جو کیش سیٹلمنٹ کی معمول کی کارروائیوں کے لیے سٹیبل کوائنز پر انحصار کرتے ہیں۔ نقد کے مساوی پوزیشن کے طور پر کیا کام کرنا چاہئے اس پر دوہرے ہندسوں کا فیصد نقصان کارپوریٹ ٹریژری ڈیپارٹمنٹس کے لیے ناقابل قبول خطرات پیدا کرتا ہے۔ انہوں نے تاریخی نظیروں کا حوالہ دیتے ہوئے حکومتی مداخلت کے امکانات کو مزید اجاگر کیا اور خبردار کیا کہ USDC کا ساختی ڈیزائن مارکیٹ کے شدید تناؤ کے دوران ٹیکس دہندگان کو اہم ذمہ داریوں سے دوچار کر سکتا ہے۔ بینک برائے بین الاقوامی تصفیہ سے اضافی خدشات سامنے آئے۔ BIS نے روشنی ڈالی کہ Tether 2024 میں ریاستہائے متحدہ کے ٹریژری سیکیورٹیز کے ساتویں سب سے بڑے حصول کنندہ کے طور پر درجہ بندی کرتا ہے، جس نے سال بھر میں $33.1 بلین کی خالص خریداری جمع کی۔ پھر بھی ادارے نے متنبہ کیا کہ اعلیٰ معیار کے اثاثوں کا انعقاد بنیادی چیلنج کو حل نہیں کرتا: تبدیلی کی رفتار۔ بڑے پیمانے پر خروج کی صورت میں، یہاں تک کہ ایک ریزرو پورٹ فولیو جو بنیادی طور پر ٹریژری بلز پر مشتمل ہوتا ہے، ممکن ہے کہ چھٹکارے کے مطالبات کو پورا کرنے کے لیے اتنی جلدی نقد رقم میں تبدیل نہ ہو۔ روایتی منی مارکیٹ فنڈز خاص طور پر ایسے حالات کے لیے حفاظتی اقدامات شامل کرتے ہیں — بشمول لیکویڈیٹی چارجز اور نکلوانے کی پابندیاں۔ زیادہ تر سٹیبل کوائن جاری کرنے والے فی الحال زیادہ تر دائرہ اختیار میں تقابلی ریگولیٹری تقاضوں کے بغیر کام کرتے ہیں۔ یورپی مرکزی بینک اور فیڈرل ریزرو دونوں نے نظامی کمزوریوں کی نشاندہی کی ہے۔ Fed نے یہ بھی مشاہدہ کیا ہے کہ اگر صارفین روایتی بینک ڈپازٹس سے بچت کو stablecoins میں منتقل کرتے ہیں، تو مالیاتی ادارے ضروری فنڈنگ ​​سے محروم ہو جاتے ہیں، جس سے پورے بینکنگ سسٹم میں نئے خطرات لاحق ہوتے ہیں۔ یہ دیکھتے ہوئے کہ دو کارپوریشنز تقریباً پورے سٹیبل کوائن مارکیٹ پلیس کی کمان کرتی ہیں، امریکی اور یورپی ریگولیٹرز اب سٹیبل کوائن جاری کرنے والوں کی بینکنگ کے مساوی نگرانی کی وکالت کر رہے ہیں، جس میں ریزرو کی ضروریات، آڈٹ پروٹوکول، اور ممکنہ چھٹکارے کے طریقہ کار شامل ہیں۔ ماہرانہ تجزیہ کے ساتھ AI، Crypto اور ٹیکنالوجی میں اعلیٰ کارکردگی کا مظاہرہ کرنے والے اسٹاکس دریافت کریں۔