人工智能的增长很大程度上依赖于不太可能的支持者：加密货币挖矿业务

加密货币挖矿业务正在成为人工智能基础设施生态系统的关键参与者。根据伯恩斯坦最近的一项分析，电力可用性（而不是半导体供应）已成为人工智能数据中心建设的主要限制。这种动态使比特币矿业公司处于非常有利的地位。 Bernstein 的研究表明，在美国获得 1 吉瓦的电网电力需要大约 50 个月的中位时间。即使在德克萨斯州等有利于数据中心项目的司法管辖区，公用事业提供商也会分组处理申请，从而导致等待时间延长。这一时间表给寻求快速扩张的人工智能企业带来了重大挑战。然而，加密货币矿工已经在运营具有大量变电站和已建基础设施的并网设施。这种竞争优势解释了为什么 Bernstein 现在将采矿设施描述为“热动力外壳”——配备了土地、电力和为 GPU 部署做好准备的结构的工业地产。分析显示，公开上市的加密货币挖矿公司管理着超过 27 吉瓦的规划电力容量。其中约 3.7 吉瓦目前与已披露的价值超过 900 亿美元的人工智能协议相关。 IREN 体现了这一战略转型。该公司与 Nvidia 建立了重要合作，利用 Nvidia 的 DSX AI Factory 框架实施高达 5 吉瓦的 AI 基础设施。该安排包括位于德克萨斯州斯威特沃特的一座 2 吉瓦设施。 Nvidia 获得了五年选择权，以每股 70 美元的价格收购最多 3000 万股 IREN 股票，同时承诺在五年内投入约 34 亿美元的 GPU 云支出。 Riot Platforms 与 AMD 达成了为期 10 年、价值 3.11 亿美元的协议。 Riot 在德克萨斯州罗克代尔的 700 兆瓦工厂的发电量从 25 兆瓦开始，有可能扩展到 200 兆瓦。 Bernstein 为 IREN 设定了 100 美元的价格目标，较当前水平有约 98% 的上涨潜力。 CleanSpark 的目标价为 24 美元，比当前交易值高出约 78%。 IREN Limited，拥有有效人工智能合同的 IREN 采矿业务每计划兆瓦容量的估值约为 600 万美元。对于缺乏人工智能参与的矿工来说，这大约是每兆瓦 300 万美元估值的两倍。具体到 Core Scientific，Bernstein 计算出目标企业价值的 86% 来自人工智能运营，只有 14% 归因于加密货币挖矿活动。尽管存在这种转变，伯恩斯坦指出，相对于成熟的人工智能数据中心运营商，矿业公司的整体交易价格大约有 90% 的折扣，这表明市场尚未完全认识到它们的基础设施价值。 Bernstein 为 Riot 计划中的 1 吉瓦科西卡纳设施分配了 30 亿美元的企业价值，尽管该设施尚未产生可观的收入。这种战略支点存在固有的风险。伯恩斯坦警告说，新的人工智能设施仍然会遇到环境评估、社区阻力和监管审批延迟的问题。如果加密货币挖矿经济在未来减半事件后加强，与比特币生产距离太远的矿业公司可能会失去机会。 Soluna Holdings 的第一季度收入增长了 58%，这主要是由数据中心托管业务推动的，这证明了这种方法目前正在实现的财务效益。伯恩斯坦的中心论点很明确：控制负担得起的、灵活的电力资源的矿业公司在人工智能基础设施竞争中具有战略地位，而市场估值才刚刚开始反映这一现实。