数十亿美元的打击：投资公司的比特币购买热潮导致巨额支出

Michael Saylor 创立的 Strategy（前身为 MicroStrategy）花费了 10 位数的成本，才能在本月扭转 2 月份 11 位数的亏损，并自公司开始购买比特币 ($BTC) 以来维持 1% 的年回报率。

5 月 1 日，BTC 价格上涨至该公司当时 75,537 美元的平均成本基础之上。昨晚，其将涨势延续至每枚 80,000 美元以上。

截至 2026 年 2 月 6 日，Strategy 持有的未实现亏损为 115 亿美元；昨晚 BTC 交易价格为 80,000 美元，Strategy 目前未实现收益为 37 亿美元。

然而，为了服务这项投资，Strategy 支付的远不止几个基点的交易佣金。相反，该公司已经支付了超过 10 亿美元来运营其极其复杂的业务，为这些采购提供资金。

超过 10 亿美元购买 Strategy 的比特币

总而言之，Strategy 购买其 BTC 美元库存的成本超过 10 亿美元，超出了 BTC 本身的成本。

自 2020 年（Strategy 购买 BTC 的第一年）以来的五年里，该公司报告的用于偿还债务的净利息支出为 2.59 亿美元，另外还向优先股股东派发了 3.81 亿美元的股息。与补偿经纪公司和投资银行家筹集资金相关的发行成本又增加了 1.63 亿美元。

再加上这五年里全公司范围内基于股权的薪酬达 3.19 亿美元，其中大部分支付给了将公司从软件销售转向美元购买 BTC 的高管和董事会成员，总计超过 11 亿美元。

MicroStrategy 押注比特币背后的数学原理

即使忽略指导和管理 BTC 购买的高管薪酬，仍将产生超过 10 亿美元的数字。事实上，在 2026 年前四个月，该公司还向债券持有人支付了超过 800 万美元的额外利息，并向优先股股东支付了超过 3 亿美元的股息。

支付大约 10 亿美元来损失 115 亿美元，然后资产幸运地反弹以弥补这些损失，这无疑是一种唐突的投资策略。

只要相信比特币会上涨更多

当然，塞勒通过反复声称 BTC 在未来十年每年至少上涨 30% 来证明对 BTC 的这种极其昂贵的押注是合理的。他认为，如果确实如此，那么所有这些费用都是值得的。

事实上，他错误地认为 BTC 在过去五年中已经超过了他的目标。

具体来说，2026 年 4 月 30 日，Peter McCormack 未能纠正 Michael Saylor 的说法，即过去五年 BTC 的平均回报率 (ARR) 为每年 39%。

“过去 5 年比特币的表现如何？39%，”塞勒错误地声称。 “自从我们进入这个行业以来，比特币的年ARR 升值了 39%。”

事实上，在 2026 年 4 月 30 日之前的五年里，$BTC 的 ARR 为 6%。

即使将时间范围延长到近六年前——准确地说是 2020 年 8 月 10 日，这是 Strategy 首次购买 BTC 的日期——ARR 数字仅上升至 36%，仍然低于 Saylor 大声宣布的数字。

Strategy 支付 10 亿美元，每年产生 1% 的收益

而且，自2020年8月10日以来，$BTC的回报率并不是Strategy $BTC的投资回报率，远未达到36%。相反，由于塞勒以高价买入，Strategy 的持仓在塞勒交易的好几个月里一直为负。

等一下，如果 BTC 的平均年回报率为 39%，为什么过去 6 年只上涨了 3%？ 🤔你的平均成本是76K，每年你要支付10-11.5%的借钱。只有 3% 的回报意味着您的净收益为负。 《Strategy Michael Saylor》中的策略在哪里？ 🤪$MSTR https://t.co/KxaRddj2sr pic.twitter.com/YFsF9yOUjX

— Financelot (@FinanceLancelot) 2026 年 5 月 1 日

总的来说，该公司在 BTC 交易价格为每枚 80,000 美元的情况下仅赚取了 5.9% 的收益。更糟糕的是，该公司花了 5.7 年才达到 5.9%，这意味着其实际 ARR 仅为 1%。

总而言之，Strategy 已经支付了超过 10 亿美元的成交成本、佣金、合规人员、高管薪酬、利息和股息，以服务超过五年的金融工程来购买 BTC。对于这 10 位数的支出，Strategy 已实现 1% 的年投资回报，而 BTC 交易价格为 80,000 美元。