数十亿美元的加密货币储备尚未开发，引发了市场停滞的质疑。

以太坊 [ETH] 出现了分歧，稳定币的流动性仍然存在，但在比特币 [BTC] 整合阶段网络活动有所下降。

截至发稿，Tether [$USDT] 活跃地址跌至 202,300，而 USD Coin [$USDC] 跌至 109,300，创下 12 月中旬以来的最低水平。与此同时，这种下降反映出以太坊交易需求的减少，因为用户持有稳定币而不部署它们。

资料来源：Santiment

这种行为表明了谨慎态度，尽管有可用资金，但资金仍处于闲置状态，与低于 75,000 美元的长期区间结构保持一致。然而，随着比特币逐渐接近这一水平，情况开始发生变化。

如果势头增强，以太坊活动可能会恢复，从而使旁观的流动性重新进入，从而增加波动性；否则，持续不活跃可能会扩大整个市场的整合。

尽管活动放缓，以太坊使用量仍在增长

然而，以太坊上开始出现更深层次的结构层，其中长期使用趋势与近期活动下降形成鲜明对比。

尽管当前参与度减弱，但季度稳定币转账量继续上升，现已突破 8.5 万亿美元大关，反映出持续的结算需求。

来源：令牌终端

早期周期显示，2018-2019 年的交易量几乎可以忽略不计；然而，从 2020 年开始，活动迅速加速，到 2021 年将突破 2 万亿美元。随着采用范围的扩大，出现了周期性放缓，但更广泛的轨迹仍然向上，表明结构性增长超出了短期参与下降的范围。

最近，交易量从大约 3 万亿美元飙升至 8 万亿美元以上，表明大规模转账对以太坊的依赖程度越来越高。这种差异表明，虽然零售活动放缓，但潜在的网络效用仍然强劲，随着市场状况的改善，为重新激活留下了空间。

稳定币压缩和重新激活风险

稳定币的流动性处于安静的紧张状态，供应量达到 3,195 亿美元，截至撰写本文时每周温和增长 +0.65%，反映出发行受到限制。与此同时，尽管市场规模为 2.5-2.7 万亿美元，但月度扩张+1.13% 表明资本流入有限。

来源：DeFiLlama

与此同时，稳定币占交易量的近 75%，但流通速度和交易流入仍然低迷，表明部署不活跃。随着这种情况的持续，比特币的主导地位仍保持在 59% 附近，表明参与度有限且山寨币轮动疲软。

与此同时，30 天已实现波动率压缩至 40% 以下的范围，强化了受控的市场环境。这种设置很重要，因为增量流量现在会带来更大的影响。

来源：Glassnode

如果活动随着比特币的走强而增加，扩张可能会随之而来；否则，涨势可能会保持窄幅、幅度有限、信心减弱的风险。

总而言之，比特币的走强可能会重新激活稳定币的流动性并扩大参与范围，而未能吸引资本可能会导致市场受到压缩，从而限制波动性和上行后续走势。

最后总结

以太坊季度结算增长强劲，接近 8.5 万亿美元，但美元 USDT 和美元 USDC 活动下降表明流动性闲置。

比特币走强可能会引发稳定币重新激活和更广泛的参与，而参与度疲软则可能会导致狭窄的、低信念的盘整阶段延长。