由于战争、石油和美联储威胁重置波动性，比特币准备迎接 8B 美元期权到期

比特币即将在最糟糕的时刻进入今年最大的期权到期日之一。

CoinGlass 数据显示，4 月 24 日到期的 Deribit 期权名义未平仓合约约为 80.7 亿美元，其中看涨期权为 56,300 份，看跌期权为 49,540 份。尽管该比率本身倾向于看涨，但它正处于过去几个月最不确定的宏观背景之一。

该到期日为美联储召开 4 月 28 日至 29 日会议的前三天，以及经济分析局于 4 月 30 日发布第一季度 GDP 和 3 月个人消费支出 (PCE) 通胀数据的前四天。

这是我们一段时间以来见过的最密集的宏观日历，而且在美联储官员过去一周公开警告石油驱动的通胀可能会使借贷成本持续升高的时间比市场预期的时间长得多的环境下开启。

衍生品结构本身存在相当大的张力。

Deribit 目前持有约 310 亿美元的期权未平仓合约，甚至超过了贝莱德的 IBIT，4 月 24 日的合约拥有大量看涨头寸，约 3.95 亿美元集中在 75,000 美元的执行价处。该合约的最大痛苦接近 71,500 美元至 72,000 美元，比当前比特币价格低约 3,000 美元至 4,000 美元。

显示截至 2026 年 4 月 21 日到期日的 Deribit 比特币期权未平仓合约的图表（来源：CoinGlass）

在期权市场中，最大痛苦是指最大数量的合约到期时变得毫无价值的价格水平，这对卖方（在本例中为大型机构和做市商）比买方有利。随着定居点的临近，这种差距会产生向下的引力。

美联储有新问题，而且来自海峡

2月底开始的战争，当时美国和以色列对伊朗的协调打击导致霍尔木兹海峡关闭，全球约20%的石油供应流经这条狭窄的水道，导致布伦特原油多年来首次突破每桶100美元。

伊朗 4 月 17 日宣布重新开放，短暂扭转了部分压力，布伦特原油价格下跌约 10 美元至每桶 89 美元附近，比特币则飙升至 77,000 美元至 78,000 美元区间。

然而事实证明，这种缓解是短暂的。周日，美国扣押了一艘开往海峡的伊朗货船，似乎破坏了上周末以来的外交进展，比特币周一开盘下跌约 2.5%。该走廊的船舶交通量仍比战前水平低 95% 以上，主要航运公司仍在非洲各地运送船只，因为保险公司不会承保该通道，而军舰仍然活跃。

所有这一切都使得美联储在未来几周内所做的一切和所说的一切都变得如此重要，尤其是对比特币而言。

圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨利姆(Alberto Musalem)上周表示，石油冲击可能会使今年剩余时间的基本通胀率保持在3%附近，比美联储2%的目标高出近一个百分点。

解释说，这支持了“一段时间内”将利率维持在当前 3.50% 至 3.75% 范围内的理由。

纽约联储行长约翰·威廉姆斯实质上重申了这一点，他表示能源价格上涨已经影响到机票、食品杂货、化肥和其他消费品，而且这一过程“已经开始发挥作用”。 CME FedWatch 工具预计周末前持有债券的可能性为 99.5%。

对利害关系的最佳总结来自美联储理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 4 月 17 日的一次讲话，这几乎肯定是美联储在会前封锁关闭新指引窗口之前的最后一次实质性沟通。

沃勒将这种情况描述为一个分叉：快速解决冲突将使通胀率继续向 2% 迈进，从而为今年晚些时候的降息保留空间。另一方面，长期冲突将导致各种商品和服务中出现更高的通货膨胀，供应链中断会成倍增加。停火协议非常脆弱，两条道路仍然真正存在。

为什么比特币期权到期是一个放大器

大型期权到期几乎永远不会将价格完全推向一个方向，而且自 2 月底以来定义加密货币市场的宏观敏感性使得大多数加密货币本地定位信号比平常更不可靠。

周五结算带来的更具体的风险是结构性的：集中在近期区间顶部附近的大幅到期会在交易商之间产生对冲动力，从而放大首先到来的宏观信号。

如果霍尔木兹局势稳定且降息可能性上升，大量看涨期权的仓位可能会转化为 75,000 美元的挤压。如果新的升级到来，同样的结构会反向运行，最大痛苦接近 72,000 美元，这是经销商努力捍卫的水平。

机构本季度大部分时间都在出售比特币的上行敞口以产生收益，将风险转移给做市商。这创造了一个结构缓冲垫，