随着人工智能重塑采矿业，比特币矿工真正的奖励是权力

比特币矿工花了数年时间竞相获取廉价电力，而电力从此变得比建立在其上的比特币挖矿业务更有价值。

这种倒置推动了富达 2026 年 5 月的评估，即人工智能托管可以为矿工提供第二个收入来源，同时随着主要运营商将能源基础设施从纯粹的挖矿转向，并且两个超大规模合同已经为矿工建造的设施设定了具体价格，从而压平了比特币的哈希率。

Cipher Mining 向 SEC 提交的业务更新宣布与 AWS 签订约 55 亿美元、为期 15 年的租赁合同，为 AI 工作负载提供 300 MW 交钥匙空间和电力，将于 2026 年 7 月开始交付。

IREN 与 Microsoft 签署了一份价值约 97 亿美元、为期五年的 GPU 云合同，到 2026 年在其位于德克萨斯州 Childress 的 750 MW 园区部署 NVIDIA GB300 GPU，并支持 200 MW 的关键 IT 负载。

矿工

超大规模

合同价值

持续时间

功率/容量

交货时间表

为什么这很重要

密码挖掘

AWS

~$5.5B

15年

300兆瓦

2026 年 7 月开始

表明供电采矿场可以作为人工智能基础设施进行租赁

伊伦

微软

~$9.7B

5年

750 MW Childress 园区的 200 MW 关键 IT 负载

到 2026 年部署的 GPU

表明矿工可以通过 GPU 云将电力园区货币化，而不仅仅是 BTC 挖矿

矿工们已经获得了土地、电网互联、变电站和电力权利，这些都是人工智能数据中心所需要的，但建设速度不够快。

2024 年哈希价格减半，到 2026 年第一季度，CoinShares 的追踪加权平均现金成本推升至每 1 美元 BTC 约 79,995 美元，促使运营商将人工智能托管作为收入稳定器，租赁未使用的容量，保持采矿设备运行，并抵消比特币低迷时期最严重的影响。

CoinShares 估计，到 2026 年初，公共矿商的人工智能和 HPC 合同总额已超过 700 亿美元，到年底，上市矿商将有 70% 的收入来自人工智能，高于大约 30%。

这是一种收入对冲，Cipher 和 IREN 合约此后已被电力园区的价格发现所取代。

价格发现改变了内部数学

Fidelity 2026 年 1 月的分析发现，对于每 terahash 20 焦耳的矿机来说，挖矿到 AI 的交叉价格约为每天每 petahash 60 至 70 美元，这意味着大多数 20 至 25 J/TH 矿工需要哈希价格上涨 40% 至 60%，以符合合同 GPU 托管经济性。

算力指数 5 月 25 日的数据进一步扩大了这一距离，以美元计价的算力价格为每 PH/天 35.88 美元，使 AI 交叉比当前位置高出约 67% 至 95%。

拥有 300 MW 电力、许可基础设施的矿工现在面临着一个选择：是部署 ASIC 并每 PH/天赚取 35.88 美元，还是以合同费率签订超大规模租赁，需要哈希价格几乎翻倍才能匹配。

AWS 和微软实际上已经发布了该基础设施对于比特币以外的人的价值下限，并且每个拥有可比资产的主要运营商现在在他们的模型中都有这个数字。

人工智能基础设施的建设成本为每兆瓦 800 万至 1500 万美元，而比特币挖矿基础设施的建设成本为 70 万至 100 万美元，转型后的矿工进入了资本密集型业务，债务状况、估值指标和执行风险也截然不同。

比特币当前的哈希价格为每天每 petahash 35.88 美元，比 Fidelity 估计的人工智能托管交叉区间 60 至 70 美元低 67% 至 95%。

哈希率可能不再单独跟随 BTC 价格

历史上，比特币的挖矿扩张是跟随价格上涨的，当比特币上涨时，矿工会订购更多的机器，而当比特币下跌时，矿工会削减产能。

VanEck 的 4 月份 ChainCheck 记录了 30 天算力动量位于第 16 个百分位，90 天动量位于第 9 个百分位，这是自中国 2021 年采矿禁令以来最密集的持续算力下降集群。

截至 5 月 28 日的 CoinWarz 数据显示，比特币难度为 136.61T，90 天难度变化为 -5.40%，与 Fidelity 的挖矿流失情况一致。

比特币的 2,016 个区块难度调整仍然是一种平衡，因为每次算力退出时，它都会降低生成有效区块的计算成本，并在难度重置后提高剩余算力单位的收入。

20% 的算力退出将使幸存矿工的算力价格提升至大约 44.85 美元/PH/天，而 30% 的退出将使其达到大约 51.26 美元，仍然远远低于 Fidelity 的 AI 交叉，除非 BTC 价格或交易费用大幅上涨。

即使 ASIC 经济复苏，锁定在 15 年 AWS 租赁或 5 年 Microsoft GPU 合同中的电力也无法转回挖矿。在较旧的周期中，空闲哈希返回，因为机器可以重新打开，而在这个周期中，园区本身可能会被提交到其他地方。

比特币获得了它所需要的更紧张的市场

如果 BTC 价格上涨至 100,000 美元至 140,000 美元，或者交易费用大幅上涨，经济状况就会重新调整。 ne减少20%