比特币网络活动刚刚触及 8 年来的最低点——华尔街是否取代了市场上的零售？

比特币网络刚刚创下八年来的最低活跃度，而且价格几乎没有波动。

CryptoQuant 指出，4 月 8 日，活跃的 BTC 地址达到 2016 年以来的最低水平。与此同时，Glassnode 的最新 24 小时读数显示，活跃地址为 661,313 个，与接近 78,000 美元的价格相比，这个数字是近期加密货币历史上最令人不安的图表之一。

“安静的网络就是安静的市场”这一解读忽略了结构性变化。现在，越来越多的比特币交易在基础层上不留下任何足迹。

贝莱德的 IBIT 通过交易所交易的股票提供比特币敞口，而芝商所的比特币期货则以现金结算。通过任何一种工具转入比特币的基金经理都不会接触钱包，不会打开地址，也不会出现在 Glassnode 的地址计数中。

价格发现越来越多地发生在 ETF 订单簿和期货市场中。图表不匹配的部分原因是市场情绪，部分原因是比特币在其原始市场结构之上获得了第二个市场结构。

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链上数据确实证实了广泛的零售参与度已经减弱。

Glassnode 的积累趋势得分为 0，该公司将其定义为分布或非积累。该公司 4 月 1 日的研究称，需求仍远低于通常持续低点的水平。

到 4 月 8 日，言论进一步收紧，表现为低迷、低迷、现货活动疲软以及衍生品参与度下降。这是谨慎、低信念市场的词汇。

截至 4 月 16 日，Glassnode 的非流动性 BTC 供应量为 1345 万枚，其中很大一部分流通供应量由那些几乎没有出售意愿的人持有。高流动性加上低活跃地址表明市场上愿意双向交易的代币较少。

广泛的新需求将需要一个非常不同的信号，因为一枚拒绝移动的硬币表明供应坚挺。

Glassnode 4 月 13 日的市场脉搏报告称，ETF 需求保持坚挺，而链上活动降温，比特币价格上涨 51.7%，期货未平仓合约攀升 7.2%。

CoinShares 报告称，当周数字资产产品流入量为 11 亿美元，其中比特币流入量为 8.71 亿美元，这是自 1 月初以来最强劲的单周数字。

210 亿美元的交易量仍远低于今年迄今 310 亿美元的平均水平，这正是资本进入的狭窄市场的结构，而参与度仍然很低。

联盟维持价格上涨

Glassnode 4 月 15 日的报告指出，币安主导的现货购买速度一直超过 Coinbase，这使得“美国机构接管”的框架变得更加复杂。

Coinbase 倾向于充当国内机构和零售流动的代理，而 Binance 则倾向于离岸流动。币安领先而 Coinbase 落后的市场反映了选择性机构、离岸现货买家和战术衍生品交易商的联盟，而不是统一的国内机构出价。

高盛 (Goldman Sachs) 于 4 月 14 日申请了其首个比特币 ETF 产品，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 于 1 月份申请了比特币和 Solana ETF 产品。这些是分销渠道决策，包括银行建立管道，通过这些管道客户资金可以在没有底层参与的情况下到达比特币。

截至 4 月 10 日，CME 的比特币期货未平仓合约达到 23,827 份合约，名义价值为 87.7 亿美元，高于 4 月 1 日的 21,180 份合约和 72.4 亿美元。

4 月 16 日的 ETF 流量快照使任何直线看涨解读变得复杂。 IBIT 吸收 1,088.13 美元 BTC，MSBT 增加 177.76 美元 BTC，但 FBTC 下跌 478.92 美元 BTC，GBTC 损失 317.49 美元 BTC，较小的产品进一步流出。

这是一个好坏参半的解读，有足够的买盘抵消卖盘，但缺乏表明普遍信念的持续净流入。

队列/场地

文章中的证据

它意味着什么

链上零售

活跃地址低；累积趋势分数为 0

广泛的零售参与度较弱

ETF 流量

CoinShares 流入；混合日线 ETF 大盘

机构支持是存在的，但是有选择性的

银行发行

高盛和摩根士丹利 ETF 备案

更多资本可以在不触及链条的情况下进入

近海现货

币安超越 Coinbase

非美国海外买家仍然很重要

衍生品

芝商所未平仓合约上升

战术交易员正在重新参与

长期持有者

1345 万美元 BTC 非流动供应

供应有粘性，但不一定有新需求

链下竞价成为桥梁

如果当前的选择性机构定位标志着更广泛的结构性轮动的早期阶段，那么前进的道路将贯穿特定的顺序，ETF 的流入将需要持续转正。

CME 的未平仓合约将继续重建，Coinbase 的参与度也将提高，以匹配币安的离岸实力。

随着机构竞标者的参与，链上地址活动将开始从当前低点恢复。