比特币距离真正的牛市反弹仅剩21天？随着现货需求开始回落，空头大量涌入

比特币正接近市场可能不得不在两种截然不同的结果之间做出选择的地步。交易员仍在为做空付出代价，但价格、ETF 流量和市场领导力不再表现得好像市场陷入崩溃。

在最近的 X 帖子中，Alphractal 分析师认为，比特币融资利率已达到 2023 年以来的最低水平，并表示其专有模型表明可能出现局部底部。

他们利用其“市值振荡器和战术牛熊情绪指数”认为，它已经跌入了之前出现在比特币主要低点附近的同一极端区域。

在下图中，情绪指数在早期周期冲刷周围陷入深谷，包括 2015 年熊市底部、2018 年末投降和 2022 年低点。

最新读数显示该指标回到同一较低区间，这支持了更广泛的论点，即市场定位再次达到异常紧张的水平。

市值震荡指标和战术牛熊情绪指数图表（来源：Alphractal）

因此，比特币似乎正在一个先前与投降和最终逆转同时发生的区域进行交易。其他市场数据也讲述了类似的故事。

Crypto.com 表示，4 月 18 日，7 天平均融资利率降至约-0.008%，这是 2023 年以来的最低水平，而 Glassnode 表示，尽管比特币企稳且现货状况改善，但负融资仍持续存在。

这使得市场处于一种不寻常的状态。比特币可能正在摆脱仓位冲刷，这可以支持可交易的反弹，或者推动下跌的相同宏观压力可能仍然足够强大，迫使比特币进一步走低。

CryptoSlate 的比特币价格页面显示，4 月 22 日 BTC 价格为 78,951 美元，30 天内上涨 12.37%，市场主导地位为 60.1%。市场并未显示出广泛投机性突破的条件，但它显示出一种资产重新获得领导地位，而其他地方的信心仍然薄弱。

这种区别是真正问题的核心。比特币可能会接近持久低点，而其他加密货币尚未准备好全面牛市扩张。

为什么触底的情况变得更难以驳回

看涨论点正在从现货需求保持坚挺而衍生品头寸保持防御性的方式获得支持。

Glassnode 描述了一个市场，即使比特币试图从亏损中恢复过来，永续期货融资仍保持负值。当空头变得拥挤并且价格开始对他们不利时，持续的负资金可能会成为上涨的动力，尽管这也表明杠杆信念仍然谨慎。

该信号变得更加有趣，因为价格已经停止遵循相同的看跌脚本。比特币的交易不太像一种陷入单向清算的资产，而更像是一种愿意吸收宏观恐惧的买家。

这些买家出现在本周期最重要的渠道之一——ETF 综合体中。据 Farside Investors 称，美国现货比特币 ETF 于 4 月 14 日吸金 4.114 亿美元，4 月 17 日吸金 6.639 亿美元，4 月 20 日又吸金 2.384 亿美元。

这种流动模式表明，当市场变得紧张时，较大的配置者并没有消失。

这次反弹看起来也更可信，因为它是在真正的制度重置之后发生的。截至 3 月初，现货比特币 ETF 已经经历了连续五周的资金流出，总额约为 38 亿美元，之后资金流在 3 月初开始恢复。

早期的冲刷有助于定义当前的设置。机构似乎已经降低了风险，现在正在更有选择性地重新参与。

如果这一过程继续下去，而融资仍为负数或只是逐渐正常化，那么空方将比当前情绪所暗示的更容易受到挤压。这是触底情况的最强版本，而且并不需要宣告全周期牛市已经开始。

为什么宏观和政策仍然限制上行空间

市场现在将决定战术性反弹是否可以转变为更广泛、更持久的反弹。这就是制约因素变得更难以忽视的地方。

国际货币基金组织 2026 年 4 月的《世界经济展望》警告称，长期或更广泛的冲突、地缘政治分裂加剧以及贸易紧张局势再度升级可能会严重削弱经济增长并破坏金融市场的稳定。这一警告直接针对比特币当前的复苏尝试。

市场可能因仓位压力而走高。如果全球宏观背景继续恶化，维持广泛的牛市阶段就会更加困难。

利率情况强化了这一上限。美联储3月18日会议纪要显示，委员会将联邦基金目标范围维持在3.5%至3.75%，并继续关注即将发布的数据和风险平衡。

这与历史上曾坚定地帮助高贝塔资产重新定价走高的激进宽松周期相去甚远。 Coinbase Research 也得出了类似的结论